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產業趨勢（證券金融業）

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數據報喜大陸經濟下半年回升

經濟邱詩文

2009/4/10

大陸昨（9）日公布多項經濟數據，包括企業家信心指數、全國企業景氣指數、消費信心指數、用電量等，均出現回升或止跌跡象，分析師研判，大陸經濟最壞的時刻可能已經過去，下半年有機會明顯回升。

大陸國家統計局昨天公布全國企業景氣調查結果顯示，第一季全國企業家信心指數，較上季提升6.5點到101.1，全國企業景氣指數105.6，較上季下滑1.4點，但其跌幅較去年第四季已明顯縮窄。

路透社引述安信證券首席經濟學家高善文的看法，指稱企業家信心指數上季94.6已是冰點，結合最近一些行業最新數來看，大陸經濟最壞的時候已經過去。

人民日報報導，大陸沿海主要外貿港口中，上海、青島、廣州、秦皇島的吞吐量、船舶進出等指標，都出現回穩或創階段新高。

大陸航運專家吳明華表示，每人民幣1兆元投資可以產生港口吞吐量2.5億噸。由於大陸經濟的持續刺激作用，近期內貿乾散貨運輸市場開始穩步上行；不過，今年第一季大陸主要港口外貿貨櫃吞吐量仍持續下滑，顯示全球經濟不景氣，使大陸出口持續低迷。

同樣也是景氣領先指標的用電量，經過去年10月以來一輪急跌之後，今年前三個月跌幅已見收窄。

上海證券報引用大陸國家電力調度中心的數據指稱，3月大陸用電量較去年同期減少1.4%，而1、2月用電數據則較去年同期下降4.4%。

不過，此前有數據顯示，3月下旬發電量較去年同期下滑2%，專家分析原因是鋼鐵、有色金屬、化工三大主要耗電產業用電非常不穩定。

與消費相關的數據當中，車市與房市的銷售數據明顯回暖。中國汽車工業協會昨天公佈的數據顯示，大陸3月國產汽車產銷量，分別達到109.54萬輛與110.97萬，分別較2月大幅成長35.59%及34.10%。

3月大陸住宅市場成交量也出現明顯上升，近九成城市成交面積較2月增加，大陸30個主要城市總成交面積月成長，也連續第二個月超過50%。

另，此前公布的3月製造業採購經理人指數（PMI），半年來首次重返50之上，並且是連續第四個月揚升，大陸統計局長馬建堂當時表示，這代表大陸經濟很可能已經回暖。

新華社與中國銀聯昨天公佈的「中國銀行卡消費信心指數」也顯示，今年第一季消費信心回暖至86.95，較去年第四季的86.88微幅上揚。中國銀聯總裁許羅德表示，這顯示全球金融危機影響雖然巨大，但尚未對中國城市居民消費信心的基本面構成衝擊。

胡立陽：台股進入牛市

聯合者許韶芹

2009/4/10

台股驚驚漲，股市名嘴、前美林證券副總裁胡立陽昨天大膽預言，台股已打底完成，現在不是熊市反彈，而是「進入牛市」，指數到明年中旬就會如「火山爆發」，3年內必定上看萬點，成為全球最強的市場之一。

胡立陽昨天出席「上班族逆境投資術」記者會時說，人的一生大致會遇到三次財富重分配機會，他的第一次就是民國74年受李國鼎之邀，放棄美國千萬年薪，返台擔任台灣證基會秘書長。那時全台100個人當中只有1.8個人買過股票；但他斷言，指數大漲。

第二次財富重分配時間，胡立陽認為：「就是現在！」他觀察，股市觸底有3個指標：指數由底部翻揚30%、月線連三紅、與華爾街利空脫鉤。台股這波從底部3955點往上漲，到現在漲了4成，最近更不畏美國利空襲擊，可見台股已築底完成。

他計算，去年9月雷曼兄弟倒閉後到今年2月，已經過了半年，可斷言美國股市已觸底，股市翻身後6-9個月經濟就會復甦，因此年底美國經濟就會回溫。

他補充，台灣最大優勢就和中國的連帶關係，但中國是大股本的績優股、不好炒；台灣是活蹦亂跳的小型績優股，爆發力驚人，未來幾年，台灣將跟中國一塊崛起，後勁會如火山爆發一樣驚人，萬點行情3年必定看到。

但他也說，雖然台股多頭格局確定，但目前還不會「一飛沖天」，而是緩步上升，慢慢磨個一年，因為投資人近一年被傷得太重，還有點怕怕。

現在進場要買什麼股？胡立陽看好中概和能源。

他說，航空、三通、觀光等中概股有兩岸關係改善的轉機題材；國際油價也觸底了，隨著年底的經濟復甦來臨，全球將會從通縮變成「輕微通膨」，建議注意能源股或抗通膨類股。

台股散戶回籠融資增55億

經濟呂淑美

2009/4/10

台股昨（9）日大漲224點，創今年來單日最大上漲點數，外資、自營商與散戶大舉追價，造成原相、大成、新日興等NB業績股與內需股「有錢都買不到」，許久未見的漲停鎖死與漲停買單，似乎醞釀台股新一波的資金行情。

分析師指出，外資前一日賣超逾百億元，但面對台股昨天強勢行情，馬上又回頭買超110億元，自營商更是連續三天買超，昨擴大為買超13億元，代表散戶人氣的融資餘額更是一舉增加55億元，為去年4月11日以來，首次見到單日50億元以上的大量，上市融資餘額也回到1,500億元以上，成為1,533億元。

第一富蘭克林第一富基金經理人諶言表示，5月即將舉行的江陳會談，市場樂觀期待兩岸關係有機會進一步改善，觀光、營建、資產、金融類股等，受惠陸客、陸資來台與合作備忘錄（MOU）協商等題材落後補漲，預料將適時扮演台股財報利空期間的主流角色。

資金大舉湧入台股，不僅小型股勁揚，需要較多資金推升的大型龍頭權值股，及各類股中股號「01」的個股也紛衝上漲停，包括受惠大陸汽車下鄉的裕隆、電子廠光寶、觀光股萬企、金融股的彰銀等。

台股資金行情似乎又再上演，前一日超弱勢的金融股，昨天轉為超級強勢股，國泰金成交11.52萬張，1點不到就漲停鎖死，收31.95元，新光金、富邦金股價也衝上漲停。

王毅：三次江陳會定金融規則

經濟汪莉絹

2009/4/10

三次江陳會進入緊鑼密鼓階段，中共國台辦主任王毅指出，江陳會談將為兩岸金融合作制定遊戲規則，為兩岸銀行、證券等行業相互進入創造條件。

他說，北京規劃今年下半年，要推動兩岸經貿關係制度化；台灣著急想簽ECFA或CECA，名稱並不是問題，關鍵是建立更緊密的兩岸經濟合作規劃。

銀行證券受惠

聯合報系總經理王文杉率領的聯合報系參訪團，8日拜會王毅。

王毅表示，今年兩岸重點是經濟關係，首先要推動兩岸經濟往來正常化，包括實現完全意義的三通，啟動兩岸金融合作以及實現雙向投資等。

王毅指出，兩岸金融合作涉及到銀行、證券，保險、貨幣四方面，首先是要制定遊戲規則。至於何時能相互進入，還需要主管部門具體商談。

實現完全三通

下半年開始，要進一步推動兩岸經貿關係制度化，比如簽署兩岸投資保護協議、避免雙重徵稅協議、建立爭端處理機制等制度化安排。

推動經貿制度

王毅表示，簽署綜經協議需兩岸商談，大陸態度是積極的，也希望協議是：一、符合兩岸關係特點，不完全照搬其他模式；二，符合兩岸經濟發展需要；三、兩岸各界能接受，尤其是兩岸經濟界能接受；四、國際社會也能歡迎。

擴大兩岸民間基層往來方面，王毅說，大陸希望多跟台灣基層民眾打交道，5月中旬在福建舉行的海峽論壇，希望台灣的縣市鄉鎮都能有代表來。

他表示，「海峽論壇不論界別，也不論觀點，只要願意來，我們都歡迎」，「這個論壇最大的特點，就是開放性、民間性和廣泛性，主線是民間交流」。他說，「民進黨人士願意來，我們也歡迎」。

擴大基層往來

王毅指出，今年雖以經濟為主，但也不迴避敏感問題，例如，台灣關心的參加世界衛生大會等，他對此仍持謹慎樂觀態度。更敏感的軍事和安全問題，王毅透露，大陸準備跟台灣商量如何啟動兩岸軍事問題的接觸交流。這方面的交往也需要先易後難，循序漸進。

觀察民間消費經建會盼第三隻燕子

聯合李祖舜、賴昭穎

2009/4/9

經建會主委陳添枝的「燕子論」被視為經濟復甦的指標。他昨天在立院答詢時表示，現在經建會還在期待第三隻燕子（民間消費增加），如果單月出口金額回到200億美元的規模，表示經濟已經觸底復甦。

不過，從財政數字來看，內需消費尚未到來。財政部統計處昨天公布今年第1季稅收，總稅收2,453億元比去年同期大減586億元，創下史上單季最大減幅；而象徵內需消費的營業稅也比去年同期少了135億元，驟減17%，創下歷年單季第2大跌幅。

財政部統計長林麗貞表示，3月的稅收987億元，比去年同期減少267億元，所得稅、營業稅、貨物稅、證交稅等主要稅收都短少。其中綜所稅因為國內失業率攀高，薪資扣繳稅款減少，稅收比去年同期少58億元；營業稅380億元，比去年同期減少64億元。

統計今年1到3月稅收2,453億元，比去年首季減少586億元、減幅19.3%，減少金額和跌幅都創下歷年單季之最，其中又以營業稅減少135億元、減幅17%最多，其次為證交稅減少124億元、減幅45.9%，所得稅減少105億元、減幅12.8%，土增稅減少56億元、減幅38.6%。

外界認為經濟復甦可能會出現W型圖，先微幅回昇後又重跌，陳添枝信心十足認為「可能性不大」，如果變成W型，就代表復甦後又遭受到某種衝擊，讓經濟又掉下去，「這表示有第二個風暴」。

出口已經止跌，陳添枝也坦言投資成長的狀況目前還看不出來，經建會也還在等，至於民間消費增加的「第三隻燕子」，經建會必須等3月民間消費統計數據出來後再做判斷。

政策帶動後市利多

經濟曹佳琪

2009/4/9

台股在漲多後出現獲利回吐賣壓，重挫百點，尤以金融股跌較深。法人認為，電子股因第一季漲多，金融股又受到雙卡利率調降的利空重挫，第二季以較具有題材的中概股表現空間較大。

保德信新世紀基金經理人陳淑珠表示，目前市場擔憂4月中旬陸續公布的財報可能不如預期，電子業營收可能在4或5月達到短期高峰，加上第一季獲利可能落差較大的情況下，電子股將暫時休息，目前應該留意第二季較具題材的中概族群表現。

陳淑珠指出，相較於電子產業第二季表現可能相對壓抑，台股第二季中概族群在眾多政策利多題材帶動下有機會表現較佳。目前的利多包括：5月有江陳會，兩岸將討論經濟合作架構協議（ECFA），中國大陸打算恢復五一長假，也可能再次帶動消費，形勢有利中概等族群。

不過，今年以來產業類股在資金行情帶動下持續輪動，預估第三季景氣有機會逐漸轉佳，加上科技產品鋪貨進入旺季，屆時電子類股有機會再度成為第三季領漲類股之一。

第一金投信表示，大盤由低檔至今最高已反彈40%，漲多回檔修正，而電子股因波段漲幅已大，加上第一季獲利改善幅度可能不如市場預期，電子股股價修正壓力漸重。

大摩：今年上看6,500點

經濟陳盈羽

2009/4/9

摩根士丹利台股研究部主管王嘉樞表示，台灣長期在自由貿易中被孤立，兩岸簽訂經濟合作架構協議（ECFA）後，這個狀況可望改善，使台股啟動價值提昇行情。他認為台股今年最高上看6,500點，不過建議等拉回修正後再進場。

台股昨（8）日下跌133點，外資賣超102億元。王嘉樞表示，雖然調高台股高點預估，但台股本益比已高，加上融券回補行情接近尾聲，上漲力道減弱，近期恐面臨修正。他將台股今年高點從4,200點上調至5,200點，看好台股在最好的狀況之下可衝抵6,500點。

他指出，台灣幾乎在旺盛的自由貿易中缺席，台灣出口到東協加六國家也面臨威脅，東協加六國家之間的貿易障礙已逐漸降低，而台灣去年出口到這些國家的比重，占整體出口的69%。

為了因應經濟被孤立的窘境，馬政府首先藉由一年兩次的江陳會談，恢復兩岸在世界貿易組織（WTO）會員國之間應有的「最惠國待遇」原則；加上今年5、6月將進行的三次江陳會，內容包括兩岸金融監理備忘錄、兩岸直航定期航班，及中國投資台灣自由化等。

他評估，今年底前，ECFA簽訂的機率達四成。

陳添枝：景氣審慎樂觀

經濟何孟奎

2009/4/8

經建會主委陳添枝昨（7）日表示，3月出口比2月增加近30億美元，可以說「已經止跌」，希望未來能「一瞑大一吋」。股市續漲、出口止跌，第三隻燕子「消費」應該會跟著出現，「雖然還難說景氣已轉趨樂觀，但是可以『審慎樂觀』。」

先前主計處擔心通縮壓力延遲消費，但3月消費者物價也比2月上升，陳添枝認為，通貨緊縮的疑慮有些被擴大。他說，只要衰退遲緩或景氣回升，物價就會回升，現在各國都擴張貨幣供給，一旦景氣回升，物價容易反彈，恐變成通膨壓力，這要非常謹慎。

以下是訪談摘要：

問：3月物價與進出口總額都回升，是否代表通縮壓力減緩？景氣將好轉？

答：通縮的疑慮有點被擴大。不景氣時，物價往下跌是正常的現象，只要衰退遲緩或者景氣回升，物價就會回升，應該不必擔心會出現「長期」的物價下跌。

現在各國都在擴張貨幣供給，利率都接近於零，一旦景氣回升，物價容易反彈，恐變成通膨壓力，這點要非常謹慎。

問：那從出口來看呢？

答：我國出口從去年9月開始下滑，每個月出口都較上月大幅減少，直到3月，才看到出口金額顯著回升。現在看到的是「出口」止跌的信號。

接單是出口的領先指標，2月接單金額約200億美元，如果3月接單能超過200億美元，那麼景氣回升的信號就比較確定，因為這個回升的趨勢沒有改變。不過要回到正常，接單得回升到250億美元。

問：主計處預測第一季出口有436億美元，實際數字少了約30億美元，是否表示第一季經濟成長率比預期的負6.51%差？

答：第一季還是非常困難，第一季出口只有405億美元，但經濟成長率是用新台幣計算，加計匯率因素後，也許和預期差距會縮小。現在出口已止跌，但還難說已轉樂觀，看下一季吧！

問：出口和股市這兩隻燕子都還在，預期第三隻燕子消費何時出現？

答：民間消費有很多理由要回春，比如股市已經漲了好一陣子，其中有財富效果，這又涉及消費者信心因素；此外，出口也止跌了，出口的收益應該要反映在實際的消費上，所以3月消費應該也會回升。

台股熱券商3月獲利衝

經濟呂淑美、蕭志忠

2009/4/8

台股3月價量齊揚，證券商獲利大躍進。群益證（6005）自結第一季每股稅後純益（EPS）0.3元，居各券商之冠，寶來證（2854）、統一證（2855）每股獲利分居二、三名。

根據統計，台股3月指數共上漲653點、漲幅14.34%，成交量也放大，日均量從2月的663億元，激增至1,065億元，增幅達60.6%，價量齊揚，券商獲利受惠最大。

券商表示，台股日均量若有七、八百億元，券商就可以損益兩平，而大型券商損益兩平點有可能更低，經紀業務市占率較高的券商，3月獲利也跟著大增。

另外，台股相對國際股市強勢，也拉大券商自營操作的獲利空間；且券商搶食權證市場，大量發行權證的權利金收益大增，使得券商3月不但多為獲利，且呈逐月成長趨勢。

法人指出，證券商是「看天吃飯」行業，獲利要看股市的臉色，4月以來，台股仍維持高檔震盪，成交量能也相當熱絡，對證券業4月獲利仍屬正面，在獲利基本面支撐下，近期證券股股價表現相對強勢。

由於股市3月放量，各家券商3月單月獲利幾乎都超過1、2月，3月台股單月成交值2.34兆元，也超過1、2月的合計，到昨天為止，多數券商獲利差強人意。不過，大展證（6020）及宏遠證（6015）獲利只有數百萬元，相對較不理想。

最受矚目的是群益證及KGI凱基證券，3月單月都繳出亮麗成績，單月獲利各有3.52億元、3.62億元。

凱基證表示，3月業績亮眼，主要是國際金融情勢趨穩，台股行情持續加溫，各項業務均受惠所致。

大陸經濟世銀：年中可回溫

聯合大陸新聞中心

2009/4/8

世界銀行預測，大陸經濟有望在今年年中觸底回升，明年全面復甦，進而幫助穩住東亞經濟。世銀預計今年大陸經濟成長率為百分之六點五，低於中共總理溫家寶重申多次的保八誓言。

世銀昨天發佈最新一期「東亞經濟半年報」，指中共推出的政策，有助於抵消部分預期中的出口下降和社會投資疲軟的影響，將今年的經濟增長率放緩，局限在百分之六點五。雖然低於去年的ＧＤＰ百分之九，也低於溫家寶宣示的百分之八，但仍將是世界所有主要經濟體之間最強勁的增長率。

至於在東亞整體方面，報告指出，在出口大幅疲軟、內需放緩的情況下，東亞發展中國家今年的實際經濟增長將只有百分之五點四，遠低於○八年的百分之八和○七年的百分之十一點五。世銀預估，柬埔寨等低收入國家將會經歷最大幅度的增長下降。

世銀警告，增長疲軟預期將會拖慢東亞地區的減貧步伐，柬埔寨、馬來西亞、泰國和東帝汶等國家，今年在貧困線以下的人口預計會比一年前的估算多出一千萬。

匯豐證調高評等「加碼」台股

聯合陳盈羽

2009/4/7

外資持續點火台股，繼瑞銀、摩根大通之後，匯豐證券昨日也將台股評等調高至「加碼」，認為雖然台灣今年GDP成長率為-6.45%、失業率也將持續攀升，但市場從2001年的科技泡沫中學到「有價值的一課」，使台股在全球信用風暴中，較其他市場具有下檔支撐力。

外資昨日加碼台股71.26億元，其餘投信、自營商則分別小幅賣超。匯豐證券認為，台股在盈餘調降程度已高、資產負債表健全以及兩岸關係利多激勵下，將台股評等從「減碼」直接調升至「加碼」，認為科技股多頭將持續上攻，今年高點預估為6,000點。

匯豐證券表示，台灣在2001年科技泡沫後，加上兩岸情勢緊張等難題，使市場已經學到了很有價值的一課。過去六個月台股企業的盈餘預估被調降了79%，是亞太市場當中被調降最多的，且程度幾乎是韓國的兩倍，尤其是科技業被調降的幅度最大。匯豐證券認為，科技業在急單效應和中國激勵政策的幫助下，股價仍可持續走多，因此將台灣科技股評等從「減碼」降至「加碼」。

此外，超過四成的上市櫃公司為擁有淨現金，且淨負債╱資本比率僅為5%，優於新加坡的15%和韓國的39%，由於企業的槓桿較低，在信用崩潰的環境中，投資台股也相對安全。

兩岸間第三度對談將要啟動，雖然匯豐證券不認為短期這將使台灣經濟獲得復甦、或是金融業的獲利大幅上揚，但是對氣氛絕對有正面幫助，維持「加碼」金融股的看法不變。

克魯曼：推介台灣健保

經濟翁台生、杜竹風

2009/4/6

諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（左）在紐約接受本報系世界日報紐約社總編輯翁台生帶隊專訪。他說將向美國人介紹台灣的健保制度，但對台灣的經濟出路，他「還要再做功課」。
本報系記者簡一夫／攝影

2008年諾貝爾經濟學獎得主克魯曼日前指出，他將向美國人推介台灣實施健保制度的經驗；雖然他對這次全球經濟復甦的速度不敢樂觀，甚至可能陷入失落的十年或類似大蕭條，但他說「風暴終將會過去」。

克魯曼應經濟日報、台灣金控與中華經濟研究院邀請即將於下月訪台，日前他在紐約接受本報系記者專訪，台灣銀行紐約分行經理吳剛勤一同前往。對於台灣經貿發展的出路，克魯曼說，他還在做功課，希望5月到台灣時，與台灣學者有更深入的對話。

自從全球金融風暴發生後，鑽研經濟衰退的克魯曼就成為大忙人，這次採訪時間幾番聯絡安排，敲定3月30日在紐約曼哈頓，是他公關公司的辦公室，該公司說，現在平均每天有20多通要求安排採訪的電話。

問他為什麼一直批評政府做的不夠不對？他在訪談中有所說明，認為政府的方案只看短期，解決眼前問題，但不是徹底整治的辦法，並以數字幫助讀者了解他的觀點。他也曾說過，紐約時報的專欄每篇800字，他常感覺說理不夠。

這位曾經預測到亞洲金融危機的鐵口，最近說十年前當長期資本管理公司（LTCM）倒閉時，情況與這次的雷曼兄弟倒閉類似，當時政府是應付過去，但沒有徹底整治，所以他對這次風暴再臨並不意外。

許多人想知道他預測的本領怎麼這麼大，他說他的治學方法，主要受益於麻省理工學院（MIT）經濟學派使用的經濟模型分析方法，就是一個小問題利用實際數據，借數學等工具推理預測。去年夏季油價上漲，許多人指責華爾街炒作，雖然他厭惡華爾街的投機，他用模型分析後，得到的結論是這是世界需求推升的結果，在訪談中他預測，經濟復甦後，油價還會上漲回來。

因此他也預測，經濟復甦後，中美等國將為原物料資源爭奪，他建議，美國外交政策的第一優先，不是中東，而是培養能與中國談判的人才。

克魯曼：中國難帶領全球復甦

經濟翁台生、杜竹風

2009/4/6

被譽為代表自由派良心之一的諾貝爾經濟學獎得主克魯曼，最近連番炮轟美國總統歐巴馬的刺激經濟方案，讓政策向左轉的歐巴馬政府有點難堪，也成為美國朝野關心的話題。在全球期待中國經濟帶領全球復甦的氣氛中，他直指中國現在的經濟規模比日本還小，比美國或歐洲小更多，不可能由中國帶動全球復甦。

歐巴馬紓困

規模要再擴大

最近一期的美國新聞周刊以克魯曼為封面，直稱他已成為歐巴馬頭痛的人物，這位將於5月14日應經濟日報、中華經濟研究院、台灣金控邀請來台演說的經濟大師，日前在紐約接受本報系世界日報紐約社總編輯翁台生與資深財經記者杜竹風的專訪，從美國經濟風暴談起，到日本失落的十年，從中國的挑戰到台灣的健保成就；克魯曼對世界金融風暴的成因與解決之道，看法獨到，用詞犀利，一針見血，以下為訪談摘要。

問：有些人認為中國可能帶領世界先走向復甦，你認為如何？

答：這我還需要再研究，中國宣布的刺激方案規模很大，但有些只是銜接現有的方案，應該不能算在刺激方案中，但我希望他們會有效果，只是中國經濟規模還太小，以市場的匯率算，中國規模比日本還小，比歐洲或美國就小更多，所以不可能由他帶動全球復甦。

問：最近中國提議使用超主權貨幣，你看法如何？

答：國際貨幣基金組織（IMF）在1968年推動的特別提款權（SDR)，本來目標是成為世界貨幣，但結果只成為記帳單位，沒有人真的使用它，只是不願意承認失敗而沒有廢止，它的問題現在還是一樣，人們要的是可以在市場上交換的、可以使用的實際貨幣，所以包含美元、歐元、日圓的一籃子貨幣比SDR實用。中國仍會採用一籃子貨幣，只是調整比重，也許增加歐元。

問：你認為未來美元仍將是強勢貨幣？

答：這只是短期避風港的現象，美國有貿易赤字，利率又低，將來還是會跌，但作為國際通貨，美元的主要對手是歐元，但歐洲經濟問題比我想像的還大，它不像美國是個整體的國家，德國、法國、西班牙、希臘都是分隔的市場，各國利率還不同，政策上它不是一個整體，所以歐元尚難成為美元的競爭對手。

經濟規模小

當不起領頭羊

問：好像俄羅斯、中國等開發中國家支持推動超主權貨幣，而日本、歐洲等已開發國家支持美元？

答：其實中國希望的是要分散它的外匯儲備，但不要出售美元，以免美元下跌自己吃虧，但會增加購買歐元的比率，它提議的超主權貨幣，是象徵性的表態，但不會真的想去推動。

有毒貨品vs.詐欺證券

高價買美債變錢坑

問：你上課開玩笑說「中國供給我們有毒的貨品，我們賣給他們詐欺證券」，問題真是如此嗎？

答：中國持有大量的美國債券，有的是國營公司房地美、房利美的債券，也有股票，很多是在市場高價時買入，中國可能會取代以前日本的角色，日本在美國的投資虧損很多。

問：中國現在是世界的工廠，以你的國際貿易與經濟地理理論，台灣未來該如何定位？

答：現在台灣與中國的貿易，是垂直整合生產，勞力密集的生產放在中國，複雜的元件在日本、台灣、韓國製造，這是很自然的角色分工，我曾想分析貿易物品的成本結構，但是現在的產品工業分類不明確，不容易看出來。

不過可以確定的是，台灣在中國這個亞洲生產平台上扮演一份子，就如iPod在中國裝配，只占了1.5美元的成本，其他元件來自韓國、台灣，組成一個很複雜的分工合作體，這是未來的走向。

問：你最重視的是健保而對台灣的健保評價很高，你準備推廣這個台灣經驗嗎？

答：美國在1947年差點就像台灣這樣實施單一付款機構（Single Payer）的健保，假如當時實施就會很自然，但現在利益團體已經存在很久，保險公司、製藥業者都抵擋這個單一付款機構的辦法，他們的遊說及廣告宣傳力量很大，阻礙健保的改革。台灣在這些利益團體力量不大時就實施這辦法，實行成果良好，它可以展示給美國人看，這樣的制度可行，這是最簡單的事，讓我們照著做。

恐怖怪獸vs.救市良方

通膨當藥引救經濟

問：你是全世界少數真正鑽研經濟衰退的專家，這一波的經濟衰退，與1929年大蕭條及1990年代亞洲金融風暴，嚴重程度比起來如何？

答：這次風暴是全球性的，因此比1990年代亞洲金融風暴嚴重，當時亞洲幾個個別國家是很嚴重，但美國、歐洲的GDP都還繼續成長。

問：很多人也擔心會出現像日本那樣失落的十年，美國是從日本的失落學到一些經驗？

答：很多經濟學者在研究日本，包括我和聯準會主席柏南克，都希望能避免重蹈日本的覆轍。至今美國情形是與日本1990年代類似，現在比起來日本的失落也不是很糟，沒有發生大量的失業，沒有整個崩潰，但美國也有可能像日本這樣失落十年。

問：你開給日本的藥方，是容許採取目標通貨膨脹率4%持續五年的作法？

答：那是在日本已經失落七年，不見好轉後開的藥方，現在美國以未來五年每年通貨膨脹率4%為目標，那會很有效，可以解決現在的問題，只是政府還沒有認真去面對這種承諾。要在財政刺激方案及計量寬鬆貨幣都沒有見效以後，最後才會考慮下一階段採用設定通貨膨脹率目標這個辦法。

問：這個藥方似乎很重，連聯準會前主席、現任白宮經濟復甦委員會（ERAB）主席伏克爾都感到不安？

答：這也是我現在沒有催促用這藥方的原因，我們還沒準備好。伏克爾以打敗通貨膨脹成功為人稱道，現在聽到要用當年被他打敗的敵人作為藥方，是不會高興，但現在的問題是通貨緊縮，與以往的處境並不同，明年美國情形與日本1998年情況接近時，使用這藥方的可能性就會增高。

低股價淨值比族群可望補漲

經濟李娟萍、呂淑美

2009/4/6

美股三大指數上周五續揚，國際股市反彈力道持續，加上外資回頭加碼台股，投信法人建議，本周可選擇法人近期加碼、均線已呈多頭排列、且股價淨值比仍在低檔的個股布局，有機會落後補漲。

根據Cmoney統計，目前股價淨值比仍低於一、線型走強、近5日三大法人加碼的個股，反映市場資金已由漲高的電子股，逐漸轉進相對低價的非電子族群。

看好兩岸概念股題材，近來法人已搶先上車，準備搭兩岸合作的順風車。據統計，上周三大法人資金明顯轉進非電子股，買超前15檔個股有：國泰金、中信金、第一金、富邦金、華航、長榮航、凱基證、彰銀、元大金、國產、正新、遠紡、國建、統一證、寶成等。

群益投信投資長王智民表示，台股第一季由電子股領軍上漲後，第二季將改由兩岸概念股擔綱，「兩岸和平紅利」相關受惠產業，近期逐漸發酵。由於台股具備兩岸開放獨一無二的題材，本益比可望提升。

匯豐三高平衡基金經理人石隆智表示，季底作帳行情已告一段落，不少原先布局在電子產業的資金，為避開財報公布時的變數，陸續撤出電子類股，並轉向金融、傳產等族群。

G20主要決議及各國經濟大勢評析

聯合編譯田思怡經濟編譯林聰毅、謝璦竹

2009/4/6

全球關注的廿國集團（G20）峰會二日在倫敦落幕，與會領袖達成多項決議，包括透過國際貨幣基金（ＩＭＦ）等組織，對全球經濟再投入一點一兆美元，並加強規範金融體系。美股受到激勵，早盤升破八千點。

東道主英國首相布朗宣布會議結論，G20承諾在明年之前執行五兆美元的振興經濟方案，是史上最大規模振興經濟行動。

各國領袖同意將ＩＭＦ用於協助陷入經濟困境國家的資金提高三倍，從兩千五百億美元增至七千五百億美元，多出五千億美元，另外挹注ＩＭＦ特別提款權兩千五百億美元，並在兩年內提供兩千五百億美元促進全球貿易，加上世銀獲得一千億美元，合計一點一兆美元。其中，中國將出資四百億美元，日本和歐盟各出資一千億美元，ＩＭＦ不排除從國際資金市場借錢。

各國領袖首度把大型避險基金納入金管，並將「金融穩定論壇」升級為「金融穩定委員會」，督察全球金融體系。

布朗說，各國同意公布避稅天堂黑名單，加強規範避險基金和信用評等機構，並採取緊急行動，結束世界貿易組織（ＷＴＯ）多哈回合談判。

在會前強烈主張打擊避稅天堂，並揚言不達目的不惜退席的法國總統沙克吉表示，會談結果超乎想像，顯示他很滿意。

G20效應》金價大跌油價大漲

全球經濟復甦似乎暫露曙光，加上英國首相布朗表示G20將要求國際貨幣基金（IMF）執行出售黃金計畫，2日衝擊國際金價跌破每英兩900美元關卡。

金價在2日稍早已先跌3%，因為市場認為世界經濟復甦有望，促使投資人重拾對股票及工業商品等資產的興趣，黃金魅力驟減。

黃金現貨2日在紐約早盤大跌，由前市尾盤的每英兩926.40美元跌至897.40美元，稍早曾跌至893.24美元，跌幅達3.68%。紐約黃金6月期貨早盤也下挫3.41%，跌至每英兩896.10美元。

Prospector資產管理公司總裁卡普蘭說：「對經濟的疑懼減低，投資人對黃金的興趣也降低。」「假如黃金是恐懼與不安指數，隨著恐懼消失，投資人將會出售黃金。」

全球經濟趨穩的希望似乎愈來愈具體，2日激勵國際油價勁揚8%，創三周來最大漲幅。

20國集團（G20）高峰會在強化金融市場規範、打擊避稅天堂與提供國際貨幣基金（IMF）更多資金等議題上達成協議，推升歐元兌美元匯價，能源與商品作為替代投資也水漲船高。

西德州輕原油5月期貨上漲3.75美元，每桶報52.14美元，稍早一度觸及52.67美元，漲幅8.7%，是3月12日以來最大。今年來油價已回升17%。北海布倫特5月原油期貨上漲8.2%，報52.42美元。

紐約MF全球公司資深副總說：「股市與商品市場擺脫陰鬱的經濟消息，而受到全球領袖齊心協力對抗衰退的激勵。」全球股市同步走高，帶動MSCI世界指數第三天上升。許多報告顯示，衰退的力道正在轉弱。

274檔本周停資券量能降溫

經濟王皓正

2009/4/6

台股上周攻克5,500點，但隨時序逼近股東常會旺季，有近三成上市櫃個股、共274檔將在本周「停資、停券」，使近來交投不斷擴張的台股量能暫時降溫。

受熱錢湧入、資金動能強勁影響，台股上周五在類股輪動支撐下屢創波段新高，終場收5,529點、上漲55點，成交量放大至1,619億元。

法人表示，國際股市近期強彈後高檔震盪，隨美國超級財報周與台股年報、季報公布在即，大盤本周不確定因素增多，加上本周進入密集停資、券，將使本周買盤動能略為下滑。

分析師指出，雖然部分高融券、券資比較高個股，如中鴻、群創、遠雄、元大金等未來都要強制回補融券空單，且今年約有400家上市櫃公司將改選董監，預期這些族群董監事近期將不會釋出持股、甚至還可能要回補持股。

但本周也要進入股東常會前的停資停券高峰期，另加上還有月底財報效應，部分量能停滯恐會成為4月初常態，將會影響台股指數向上推升力道。

法人指出，分析現階段影響盤勢發展的國內外因素，首先是美國科技股第一季財報能否釋出好消息、美股能否進一步反彈，其次是近期國際原物料價格變化，均會影響到台股多空勢力的消長。

此外，新台幣匯率走勢也很關鍵。台股此波上揚與熱錢關係密切，新台幣未來中期升值方向若能持續，才有利台股資金動能。

瑞典股市傲視已開發國家

經濟編譯謝璦竹

2009/4/5

隨著瑞典克朗對歐元貶至歷史新低，三分之二營收仰賴外銷的瑞典企業獲利為之一振，使得瑞典股市今年來的表現在已開發國家股市中奪魁。

瑞典OMX斯德哥爾摩30指數今年來上漲7.4%，比瑞典公債漲幅高出10.7個百分點。由於克朗大跌，提振易利信與山特維克（Sandvik）等國際性公司獲利，再加上OMX成分股平均本益比為10.4，比道瓊泛歐600指數便宜38%，是2002年以來最低的價位，都是瑞典股市的助力。山特維克是全球最大金屬切割工具製造商。

據彭博統計，OMX 3日追過挪威OBX指數，成為今年來漲幅最大的已開發國家股市。

相較下，今年來美國標普500指數跌6.7%，德國DAX指數跌8.8%，英國富時100指數跌9.1%，日本日經225指數跌1.2%。

分析師認為，儘管瑞典遭遇逾半世紀來最嚴重經濟萎縮，加上波羅的海國家經濟潰堤，衝擊其主要放款來源瑞典銀行，但出口業者受惠於匯率貶值，足以抵銷這些影響。據荷蘭國際集團（ING），瑞典銀行對拉脫維亞、愛沙尼亞與立陶宛等國的放款餘額達750億美元。

維也納Raiffeisen資本管理公司全球股票投資負責人裴魯斯說：「瑞典市場太便宜了，所以我們決定投資。」他說，克朗貶值「非常有吸引力」。

受美國傳來製造業、耐久財訂單與汽車銷售優於預期的好消息鼓舞，OMX已自3月3日的低點彈升18%至711.16點。反觀瑞典公債卻表現黯淡，據美林統計，今年來瑞典公債價格已下跌3.3%，反映政府大量發債的衝擊。

瑞典國債局上個月說，今年將發行1,060億克朗（132億美元）公債，比11月時的預估多320億克朗。

據斯德哥爾摩SEB AB首席經濟學家柏吉斯，出口商產出就占瑞典國內生產毛額（GDP）幾乎一半，遠高於美日與歐盟的10%至15%。

易利信的96%營收來自海外，今年來股價上漲22%。這家全球最大無線網路設備製造商1月21日發布，去年第四季營收成長23%，優於預期，主要是拜匯價變動之賜。

山特維克去年第四季營收也比分析師預期為佳，股價今年來已上漲8.2%。該公司逾半營收來自歐洲以外市場。

美股財報登場牽動後市

經濟編譯莊雅婷

2009/4/5

經濟數據報喜激勵美股連續第四周收紅後，首季財報將在本周起陸續登場，若經濟衰退出現減緩跡象，財報表現也不差，可望支撐市場信心，有利股市繼續上攻。

最近幾周的經濟數據優於預期，顯示長達16個月的經濟衰退正逐漸緩和，投資人因此信心大振。分析師表示，股市應可進一步上漲。

PNC財富管理公司首席投資策略師史東說：「股市還有上漲空間。」他指出，3月到4月初市場悲觀氣氛最濃厚，這就像打了預防針，因為已預期最糟的狀況，才能不受利空消息影響。

道瓊工業指數3日上漲0.5%，收8,017點，是2月至今首度站上8,000點大關；那斯達克綜合指數上揚1.2%，收1,621點；標準普爾500指數漲1%，收842點。總計一周來，道瓊挺升3.1%，四周來漲幅創1933年來最大紀錄，那斯達克綜合指數漲5%，標普500則漲3.25%。

新財報季7日將由美國鋁業（Alcoa）拉開序幕。由於今年來鋁價暴跌近10%，分析師預期，美鋁可能出現連續第二季虧損，該公司對後市的展望將是牽動投資人信心的關鍵。更多大公司的財報將在下周登場，包括Google、花旗集團與奇異等重量級企業將陸續發布。

湯森路透的數據顯示，第一季企業獲利可能比去年同期下跌36.6%，是該公司1998年追蹤這項數據以來持續最久的負成長。

DA Davidson公司首席市場策略師狄克森指出，新財報季將是美股的一大考驗，投資人將藉以判斷這波行情只是熊市反彈，或是多頭市場的開端。他說：「市場非常關注第二季和第三季的經濟和獲利表現，要了解整體狀況，就必須仔細研究第一季財報。」

本周交易日因部分節日而縮短，市場交投可能變清淡，行情波動也會加劇。

本周投資人還會注意聯邦準備理事會（Fed）3月的會議記錄、初次申請失業救濟金人數，以及2月的國際貿易逆差等數字。

近十年清明後一周台股關鍵字：漲

聯合吳瑞菁

2009/4/5

首季成績單：漲13.5%

在急單效應與資金回流行情發酵下，台股第一季上漲13.5%，表現僅次於中國滬深300指數漲幅30.28%，以及巴基斯坦的17.0%等，高居全球股市前幾名。而進入四月份以來，新台幣升值帶動金融、營建、資產、內需股強勁走揚，加上量能持續升溫，3日台股價量再度同創波段新高，以5529點作收，成交值1640億元，周線連6周收紅。

近10年清明多上漲

群益投信表示，受惠G20持續推動全球振興經濟方案，投資信心轉佳，全球股市同步上演慶祝行情，而台股在目前低利環境下，豐沛資金仍可望持續推升股市。

本周末是有清明節假期，根據CMoney統計，比較近10年台股在清明節前1周與後1周的表現，幾乎都是上漲走勢居多，清明節前1周上漲次數有6次，清明節後1周台股上漲次數也有7次，但是清明節後1個月則是下跌機率較高。

兩岸題材台股獨一無二優勢

群益投信投資長王智民表示，台股第一季由電子類股領軍上漲之後，第二季台股將改由兩岸概念股擔綱演出，主要是因為第三次江陳會即將在第二季召開，兩岸政策可望進一步開放，「兩岸和平紅利」相關受惠的產業，近期逐漸在發酵中。由於台股具備兩岸開放的獨一無二的題材，未來台股本益比可望提升，將從“Taiwan Discount“，轉為“Tiwan Premium“！

王智民指出，台股的兩岸概念股包含的範圍很廣，主要可以分為兩大類：一是兩岸和平紅利，賺取新台幣內需財，這是受惠兩岸政策的開放，以這次江陳會討論的議題涵蓋簽訂金融合作協議、再簽MOU，開放陸資來台投資不動產、製造業、服務業以及愛台12建設等，兩岸直航航班正常化，航班、航點增加，對於國內的金融業、航空業、觀光、百貨、以及營建、資產等產業，是相當大的利多效應。

第二季行情投信看好：仍有高峰

王智民進一步表示，第二類兩岸概念股則是受惠中國振興經濟方案、家電下鄉，以及傳統中國通路，以中國內需市場為主的台商，不僅賺取人民幣商機，且也受惠人民幣近一、二年的升值收益，受惠的產業包含水泥、原物料、相關電子業、電子與百貨零售通路等。

王智民認為，台股今年第一季的表現在全球股市中相當強勢，但預期台股第二季挾著兩岸和平紅利題材，並搭配資金效應持續發燒，可望仍有另一波高峰行情出現。

一周股市》緊盯價量電子、傳產有機會

聯合嚴雅芳

2009/4/5

在美股大漲以及融券強制回補的軋空力道帶領下，台股一舉站上5500點，指數續創波段以來新高。未來一周，台股將面臨上市櫃公司3月營收報告，以及個股密集進入停資停券期，另外，軋空行情也逐漸接近尾聲，法人建議，指數在5500-5700點高檔區宜逢高調節，壓回5000-5200點附近可擇優低接。

逢高調節壓力恐不輕

時序進入4月，上市櫃公司將陸續公告3月份營收，由於電子業3月急單效應不弱，營收可望普遍較2月為佳，因此4月上旬尚有營收題材可炒；不過因多數股東會將在6月前陸續召開，因此融券軋空題材將逐漸接近尾聲；同時第一季季報即將登場，一般預期，本周台股仍有高點可期，但在4月中旬以後盤面逢高調節壓力恐不輕。

資金回流維持強勢格局

在總體經濟大環境方面，受惠於G20峰會決議為IMF紓困基金提供1兆美元銀彈，市場預期，有助全球景氣加速擺脫衰退隱憂，加上美國ISM製造指數與工廠訂單優於預期，以及歐洲央行降息激勵，全球股市已明顯轉強，台股在資金回流下也維持強勢格局。

不過，投資人仍須留意，台股短線漲幅已大，5500點以上獲利了結回吐賣壓恐不輕，並需留意過熱訊號。此外，美國在進入超級財報週之前，不排除有大型企業預先發布獲利預警，加上周五公布的美國3月份失業率數字不理想，創下了25年來新高，仍須留意國際股市對台股衝擊。

台股正式走向業績題材

元大投信基金管理部副總林冠和認為，4月為財報公布期，個股與個股之間的股價走勢，將會呈現差異化，難以再看到齊漲或齊跌的走勢，台股走勢正式走向業績題材，投資人宜居高思危，選股不選市，另外，在缺乏量能推升下，預期第二季電子股表現分歧，傳產類股則較有表現空間。

金鼎證券認為，5500點附近的台股將開始面臨技術面、基本面與籌碼面的多重反壓。同時9周KD也來到高檔區，在操作上宜避免過度追價。但另一方面，下檔支撐水位也墊高，月線已上移到5100點，另頸線位置在4817點，5000點整數關卡支撐力道應頗強。未來需留意資金擴增速度與籌碼面穩定性，對於未來一周量、價關係仍需緊盯。

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