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產業趨勢（證券金融業）

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失業率將連五月下降

經濟何孟奎

2010/2/21

行政院主計處明（22）日將公布「1月人力資源統計結果」，由於以前農曆過年前的失業率都有下降趨勢，財經單位預測1月失業率可望持續下降，較去年12月的5.74%為低，就業人數也將繼續增加。

台灣大學國家發展研究所教授辛炳隆指出，今年第一季失業率應該會持續下降，因為1月是不少產業的旺季，加上今年農曆過年較晚，過年之後又有元宵等節日，末端消費產業比如零售業等，會帶動就業機會。

比較需要注意的是第二季的失業率。辛炳隆說，第二季開始，各國振興經濟措施退場機制可能會陸續實施，國內短期就業措施也將到期，「就業狀況會比較差」。他表示，今年就業市場負面影響不是全面的，而多半影響到高學歷族群，去年政府採取的措施到期後，若沒有替代方案，失業將出現「特定化、族群化」的現象，「高學歷就業情形不樂觀」。

主計處上個月公布12月失業率為5.74%，失業人數63.2萬人，已經是連續第四個月下降；因為景氣復甦態勢愈趨明朗，加上農曆年前臨時工作機會增加，因此預估1月就業人數將比12月的1,038.4萬人為高，可望達到1,039萬人。財經官員表示，一般農曆過年前勞動市場狀況都會比較好，因為此時總會有一些臨時工作機會產生，幾乎各個產業臨時工作機會都會增加，「只是或多或少的問題」。

台股定心丸／胡錦濤小年夜背書ECFA

聯合林超熙

2010/2/21

中共總書記胡錦濤在小年夜(2月12日)前往福建漳州看望台商時公開表示，兩岸簽署ECFA協議，絕對不會「肥了中國，瘦了台灣」，這番背書保證談話，大大幫了馬政府在推動ECFA政策所面臨的無力感，同時也釋出對岸有關簽訂ECFA的正面態度，預期春節後，兩岸在ECFA協議上，可望加快進行。而台股吃下這顆ECFA定心丸後，能否展翅飛翔，啟動另一波漲勢，值得期待。

海基、海協農曆年後將二度協商「兩岸經濟合作架構協議」(ECFA)，而海基會董事長江丙坤在日前新春茶敘中指出，兩岸協商將進入更加艱辛的協商階段，透露出兩岸對ECFA協議中，面臨了一些與經濟及與「非經濟」相關的問題，當時氣氛可說變數重重。

不過，今年胡錦濤從小年夜起到大年初二，考察福建漳州、龍岩、廈門等地，且重點則放在海西經濟區台商在農業投資上，一方面藉著向台灣民眾拜年，另一方面則釋放中國對馬政府與台灣人民春節賀禮，善意十足。

相對於MOU的利多因素逐漸淡化，匯豐龍鳳基金經理人黃世洽樂觀看待ECFA對台股的激勵效果，ECFA是台灣2010年最重要的政經議題，由於對相關產業影響甚鉅，因此，預估在簽署前後，相關產業股價將會有所表現；科技股仍是佈局焦點，金融股在MOU去年第四季簽署後，似乎有利多淡化現象，加上封關前檢調追查二次金改弊案，衍生的司法雜音，是否動搖市場對金融股的持股信心，值得觀察。

黃世洽指出，在與ECFA相關的產業中，又以石化業最能直接受惠。他表示，石化業已經納入ECFA的早期收獲清單，相關原料廠可望領先受益；而在電子業中，LCD面板族群則有機會成為ECFA簽署下的另一重點受惠族群。只要兩岸有共識，面板業可望有稅負上的優惠，結合中東新產能開出延後與第二季歲修的基本面因素，未來報價也有機會隨著油價上升而看漲。

另，汽車、紡纖、橡膠、鋼鐵、水泥、營建、農產食品等產業，預期在ECFA協議簽署完成後，再陸續與其他東協國家簽定經濟合作協定時，才能有進出口免關稅的優惠，對企業拓展東協等國際市場，才有更大的助力與競爭力。

封關前台股受到外資近月連續賣超衝擊，指數從8395高點快速滑落，迄7200點附近才獲止跌，但由於封關日當天外資還在賣超，何時才能出現由賣反買契機？黃世洽表示，外資的賣壓是台股反彈的最大阻力，他建議，短線止跌的三大觀察指標是外資連續三天不再賣超、融資餘額續減，以及連續三天量縮且未再創波段新低。

主計處將上修今年經濟成長率逾4.5%

經濟何孟奎

2010/2/21

行政院主計處將於明（22）日召開國民所得統計評審委員會，修正今年的經濟預測。由於全球經濟復甦態勢明顯，加上抓住中國帶動的亞洲型復甦的契機，主計處可望上修今年經濟成長率至4.5%以上。

環球透視機構昨日甫發布最新經濟預測，將台灣今年經濟成長率從1月預測的4.4%，上修至4.9%；值得注意的是，環透自去年11月起對台灣今年經濟成長率的預測一直維持在4.4%，2月提高0.5個百分點。主計處上次預測台灣今年經濟成長率為4.39%。

另一特別現象是，主計處將發布經濟預測日期從26日提前至明天，主計處表示是因應立法院開議，一般認為是政府為了營造利多，有利股市開紅盤。

為因應年後上班首日發布經濟預測，主計處官員大年初五全員加班，部分人員甚至年初三就開始加班，主計處將於今天完成國民所得統計的作業。

國民所得評審委員葉萬安對台灣今年的經濟成長率，也持樂觀的看法。他認為，今年經濟成長率「達到4%以上絕對沒問題，能否攀上5%以上則要看ECFA（兩岸經濟合作架構協議）能否順利簽署」。

葉萬安指出，國際經濟復甦的情勢很清楚，美國聯準會調升重貼現率也可以看出復甦態勢明顯，雖然全球經濟復甦力道不強，但中國復甦力道強勁，台灣對中國及香港出口1月份年增率高達157.5%，若中國今年經濟成長率能達10%，則台灣出口會更好，可彌補對其他地區出口之不足。

葉萬安說，今年經濟成長率要達到4%以上絕對沒問題，但能否竄到5%則看ECFA簽署順利與否。

對於兩岸簽署ECFA，他樂觀認為，今年中應該可以順利完成簽署，此後與新加坡、美國、韓國等談FTA（自由貿易協定），「氣勢就起來了」，此將帶動民間消費、民間投資，這些效應可能讓經濟成長率衝上5%。

也是評審委員之一的寶華綜合經濟研究院長梁國源認為，今年經濟成長率將在4.5%上下，相對於主計處上次預測台灣去年經濟成長率為負2.53%，今年可望維持「穩健的復甦」，但有兩個因素需要考量，其一是基期因素，第二是基期因素以外實質的復甦。

今年CPI預估值將微幅調高

經濟何孟奎

2010/2/21

行政院主計處明（22）日將發布今年消費者物價（CPI）預測，由於國際農工原料價格持續攀升，預期主計處將從上次預測的0.92%，微幅上調至1.0%以上。多位國民所得評審委員認為：「今年物價不是問題。」

環球透視剛發布經濟預測，其中對台灣今年CPI上漲率從1 月預測的1.6%，微幅上調至1.7%，對台灣去年CPI則預測則為負0.9%。據了解，主計處昨天已統計出2009年CPI上漲率為0.87%，環透的預測值與主計處的實際值相當接近。

國民所得評審委員梁國源認為，解讀1.7%的數字，「不是很嚴重的通貨膨脹，只是溫和上漲的狀況」。他指出，全球主要經濟體從水準值來看，除了中國大陸可以創造強大的需求之外，其他經濟體今年即便是復甦，水準值也都只在2006、2007年的水準，因此「對原物料的需求短期內不致嚴重」。

梁國源說，台灣物價主要有兩個因素，其一是交通類受原油價格影響，這部分目前未呈現太大壓力；其二是蔬菜水果的價格，這個則受到天候的影響。他強調，環透預測今年物價上漲1.7%「合理」，但實際結果會否偏高，則要看氣候狀況。

QDII 出去的比進來的好

聯合陳雲上

2010/2/21

兩岸金融監理合作備忘錄(MOU)生效後，台灣第一個金融開放試金石的中國境內合格機構投資人(QDII)來台投資限額，在央行積極介入下，開放限額從原先預估的數百億元縮小至僅有5億美元，「卡位」資金洩了氣，加上來台申請獲准的QDII，僅華夏基金與上投摩根二家，讓原先點名看好的「QDII概念股」表現不如預期。

反倒是國內投信業者近期積極向大陸申請QFII資格，因管理資產須超過50億美元，讓元大金控(2885)的元大投信、寶來證券(2854)的寶來投信、富邦金控(2881)的富邦投信、國泰金控(2882)的國泰投信、群益證券(6005)的群益投信等五大投信有機會搶搭第一波申請列車，在大陸投資市場潛景佳、及投信開放參股機率高等雙重利多下，反而讓這些證券投信、金控股成為兩岸金融開放題材下潛力個股。

法人指出，EFCA尚未簽訂前，兩岸金融MOU對於金控、銀行暫難發揮實質效益，反倒是投信業者因限制低，有機會成為MOU簽訂下最快受惠的業者，也就是「出去的、比進來的」先有表現。

法人表示，QDII此次匯入金額大幅縮減，原本期待QDII概念熱度幾乎全熄了。先前市場預期QDII基金可能選定「台灣50」等權值股作為投資標的，首選台積電(2330)、鴻海(2317)、聯發科(2454)等台灣全球領導的上市公司，但因大陸獲准的QDII至今僅有華夏及上投摩根兩家，合計額度約1.4億美元，總投資額度不到50億元台幣，想在台股發揮影響力，至少要等第二波開放規模擴大後，才有機會展現QDII威力。

不過，業者認為，首批QDII概念股因開放限額太小，初期難有表現。但大陸每年都有新申請的QDII基金，去年還擴大釋出QDII額度，包括易方達、招商、廣發等七家基金公司取得60億美元QDII額度，其中匯添富基金在契約中明訂將台灣納入投資範圍，以大陸整個QDII總金額約5000億美元實力，只要兩岸開放氣氛更成熟，大陸QDII資金仍將源源不絕流向台灣。

但業者表示，大陸QDII操盤者中，其實有三分之一都是台灣的基金操盤手，對台股相當了解，三分之一為外資、三分之一為大陸本地經理人，因此，在選股上未必集中在台股50等權值龍頭，選股重點應和台灣多數經理人相似，一樣首選電子科技股和中小型股，金融、電信因為禁止類標的，在投資上則具宣示性意義。

金虎年首選／成長題材防禦概念價值領航

經濟王皓正

2010/2/20

金融海嘯席捲全球後，科技業景氣牛年開低走高，展望虎年，法人認為，具長期成長題材（IC設計和筆記型電腦領導廠商）、防禦型股票（電信），以及價值型等三大概念科技股，將躍居投資首選。

在景氣快速回春下，現階段科技股已步入投資價值調降之後的回升期，而台灣科技指數的股價淨值比倍數，也有機會隨之向上擴增。

法人認為，即便新曆年以來，受南歐債信風暴疑慮，全球股市回檔修正，但市場還是提供一些投資契機，假設今年第一至二季是科技股的獲利底部，若買進藍籌科技股，將帶來的長期報酬，將超越下檔風險。

法人並首選具備成長、防禦、以及價值等三概念的科技股，認為這三大族群在虎年將會有率先突圍的機會。

首先是「具長期成長題材」－IC設計及NB兩大產業的領導大廠，包括聯發科（2454）、廣達（2382）、仁寶（2324）等。利多因素在於市占率擴增，可推升獲利、價格與業績更佳的產品、生產力提高，此外，大陸以及新興市場的營運規模也不斷擴展。

其次為「防禦性類股、資金避風港」–電信類股，亦即中華電（2412）、台灣大（3045）以及遠傳（4904）等。利多因素為現金殖利率具吸引力、可抵禦景氣衰退衝擊、具正向現金流、實施庫藏股等。

最後則是「價值股以及現金殖利率題材股」－評價偏低及NB代工類股，包括大立光（3008）、宏達電（2498）、微星（2377）等業者。利多因素在於評價低於重置成本、以及近兩年現金殖利率維持穩健等。

法人指出，在電腦代工大廠之中，廣達、仁寶皆是能夠擴增市占率的廠商，因其以NB為重，桌上型電腦市場占營收比重較小，同時持續擴增市占率，但未損及獲利率，並且分散全球營收來源，未來營運仍具爆發力。

IC設計部分，聯發科元月營收創單月新高，從中長期角度觀之，聯發科表現可仍望超越同業，原因為獲利率高、現金充裕與庫存水位穩健；在大陸等成長動能較高的新興市場建立穩固版圖；手機IC的市占率提升；今年新產品線展望樂觀等。

若以產業面來看，歐美終端需求從去年底至今已開始增溫，有利消費性電子產品出口回升，今年看好科技業的趨勢包含景氣持續回升的NB等族群、微軟Win 7上市後將帶動一波換機潮以及觸控面板應用增加，也將帶動相關的IC設計等產業。

此外，雲端運算概念等也是下一波科技業的主流，整體而言，目前布局重點將以評價不貴、且營收成長動能可望延續的電子公司為主。

虎年開紅盤／MSCI回補概念股優選

經濟王皓正

2010/2/20

台股虎年下周開紅盤，由於台股農曆年休市期間至昨（19）日止，歐美股市雖反彈者居多，但港股昨日受美國調升重貼現率消息面衝擊重挫，法人認為，在國際股匯市多空因素激烈震盪下，為台股下周開紅盤投入眾多變數，但部分外資持股偏低、銀彈先行進駐的「MSCI回補概念股」，可望躍居投資首選標的。

法人表示，台股年前觀望氣氛濃厚，外資普遍換股求現，自今年1月22日以來外資連續賣超台股15天，累計賣超金額逾1,500億元，大盤回檔修正幅度不小，但在台股農曆年封關後，MSCI停止調降台股在新興市場股市權重，歐美股市在休市期間也齊步反彈，雖有美國調升重貼現率等消息面衝擊，但年後市場多頭可望再度集結，台股短線或有表現機會，尤以外資銀彈回補族群最受矚目。

統計目前台股中的「摩根成分股」族群，外資持股比率在四成以下、且農曆年前已獲外資進駐的上市櫃個股有19檔，電子分布在IC設計、PCB、電信等次產業，傳產則集中在航運、鋼鐵、塑膠等族群。

觀察這些個股自新曆年以來的外資買超狀況，以買超長榮8萬張最多，南亞買2.5萬張、遠傳買2.5萬張，其他獲外資加碼逾萬張個股還有廣達、華航、南電、東鋼、寶成、中光電與群光等。

有價證券將全面無紙化

聯合徐睦鈞

2010/2/20

集保結算所為響應政府節能減碳政策，新的一年的業務重點將以有價證券全面無紙化為目標，而配合證券主管機關防杜每年股東會過度集中化現象，由集保推動設計的「股東e票通」通訊投票平台，今年在搭配證交所的鼓勵措施下，可望有效提高上市櫃公司參與的比重，除解決投資人趕場的困擾外，也可減少因為股東會召開所投入的人力與物力。

金管會為降低有價證券發行成本、提升市場作業效率，並符合世界潮流及環保概念，在98年12月2日正式宣布我國有價證券全面無紙化時代來臨，由集保結算所扮演推手。

集保規劃以三年為目標，分二階段來進行。第一階段以一年為期，優先鼓勵上市、上櫃、興櫃公司將目前仍流通在外的實體股票自發性全面轉換為無實體；第二階段則視前一階段推動成效配合修法，至101年底前強制全面無實體發行。

為全力推動無紙化政策，集保自98年下半年起研擬推動計畫、成立推動小組，今年第一階段將推出減價優惠，針對提出全面無實體轉換申請之發行公司，送出多項大紅包，預估可替900餘家發行公司及投資人，節省約1億2000萬元的支出，大幅減輕其成本負擔。估計隨著第二季股東常會召開旺季之後，逐步進入申請全面轉換的高峰期。

此外，為解決每年股東會召開過度集中化問題，集保配合主管機關政策推廣的「股票e票通」，今年除配合國內股東投票需求持續強化平台功能外，並研議與國際知名通訊平台的Broadridge或ISS合作之可能性，未來在分割投票等相關法規鬆綁後，將推動外資股東亦可在外資當地國通訊投票，以達到充分落實股東行動主義與提升我國公司治理在國際間的評價。

美調升貼現率1碼／亞股聞風湧賣壓

聯合編譯陳澄和

2010/2/19

美國聯邦準備理事會18日宣布提高重貼現率，引發市場憂慮經濟振興方案將陸續退場，亞洲股市19日上午湧現兩周來最大的賣盤。

東京富國資本管理公司執行長櫻井說：「投資人如果認定聯準會已準備好要升息，他們也會認定其他刺激措施都將陸續退場。」東京股市19日中午休息時，日經股價指數下滑76.26點或0.74%，南韓股市的KOSPI指數下跌1.1%，新加坡股市海峽時報指數下挫約1%，香港恆生指數近中午時更重挫約2.4%。

美國聯準會宣布，自19日起將重貼現率從現行的0.5%提高到0.75%，表示此舉能鼓勵金融機構多利用貨幣市場籌資，少依賴央行的短期融資。

美股走高、港股翻揚台股可望趨穩

聯合鄒秀明

2010/2/19

台股下周虎年開紅盤有好兆頭！農曆新年後，率先開盤的韓股、港股都順利大漲，其中香港股市前天開紅盤來到兩周來高點，昨天雖因漲多而下跌一百十二點，但包括日、韓、港股本周以來指數都出現正報酬，市場氣氛良好。

農曆新年長假逐漸進入尾聲，亞股除了日本市場沒有休市外，鄰近各國如韓股、港股都已經開市交易，為下周一才要開紅盤的台股、中國大陸股市做為漲跌風向球。

值得注意的是，在台股處於虎年年假期間，美股則持續走高，由於經濟數據利多連連，本周二出現去年十一月來最大漲幅，帶動港股翻揚，為新春「虎頭」帶來利多行情。

香港前天開紅盤大漲近四百點，收在二月三日以來最高水準，昨天尾盤獲利賣壓出籠，加上歐盟金援希臘的疑慮再起，造成恆生指數收盤下跌一百一十一點，以二萬零四百二十二點收市；不過，本周至今指數仍累計上揚一百五十三點。

目前國際股市有二大變數將左右市場行情，一是希臘債務危機是否紓緩？其他歐元國債信問題是否跟著引爆？二是中國人民銀行在農曆春節前再次提高存款準備金率，預料也將沖淡多頭氣氛，將是年後觀察指標。

摩根士丹利證券台股策略分析師王嘉樞指出，台股農曆年前的修正是提前反應緊縮政策，與企業獲利、兩岸關係無關，預料農曆年後走勢可望趨穩，最慢下半年大盤指數可望站八千五百點關卡。

台股年後走政治盤看漲

經濟黃俊苔

2010/2/19

台股開紅盤後，首個假日即碰上27日的立委補選，加上傳出朱立倫將參選新北市，以及內閣微幅調整，開年後股市走政治盤的意味濃厚，一般預料有利台股虎年首周行情演出。

世新大學財金系助理教授梁彥平說：「如果去年股市題材是環繞著兩岸打轉，今年股市絕對與選舉題材息息相關。」

梁彥平認為，執政黨手中的籌碼，包含兩岸經濟合作架構協議（ECFA）與資金面鬆緊，相關題材皆可望隨簽訂腳步逐步發酵；五都選戰則有利於新五都概念股成為焦點。

至於朱立倫角逐新北市長，可望帶動新莊副都心開發案與板新特區再被炒熱。不過梁彥平提醒，新北市相關概念股去年已經漲了一波，且股價相對處於高水位，同樣題材不會如去年般強勢。但台股休市期間，日股、韓股與美股漲幅皆在3%上下，在選舉行情加持下，台股開紅盤首周值得期待。

歐債危機稍解國際股市大漲

聯合陳曼儂

2010/2/18

台股下周一開紅盤，近期歐美股市以及亞股相當捧場，港股首個交易日就追隨美股暴紅，日經與東證指數也寫下今年來最大漲幅，若持續這「平安」走勢，台股可望平高盤開出。

台股在牛年最後兩天，脫離美股下跌走勢，大漲超過兩百點，儘管風光封關，但也為年後開紅盤添增不少壓力。

今年台股封關期間，國際股市照常開盤。但因歐洲債務危機緩解，各項數據也顯示紐約州製造業擴張優於預期，空頭開始回補，美股十六日開高走高，道瓊指數大漲一百六十九點，漲幅百分一點六八，標準普爾五百指數收一千零九十四點，雙創下去年十一月九日以來最大單日漲幅；那斯達克也創今年一月十九日以來最大單日漲幅。

美股前日大漲，帶動昨日亞股掌聲慶賀，港股昨日開虎年紅盤，開盤強勁上漲四百點，不過受限春節假期效應、成交量較弱，最後漲二百六十五點。新加坡股市也是昨日首開虎市，收盤漲卅五點，也創下三周高點。

日經二二五指數大漲二百七十二點，收在一萬零三百零六點，東証指數上漲收九百零四點，雙雙創下去年十二月三日以來最大單日漲幅。

亞太股市周三全線走高，華南永昌投顧董事長儲祥生曾表示，國際利空只要不繼續惡化，台股年後都沒有大跌的理由；大華投顧董事長杜金龍則認為，虎年開紅盤的話，有機會回補二月四日歐洲債信危機的跳空缺口七千五百零四點。

歐股走高歐元止跌回升

經濟編譯郭瑋瑋

2010/2/17

希臘債務危機可望化解，加上德國投資信心指數意外優於預期，16日激勵歐元止跌回升，歐股普遍走高，美股道瓊指數上漲78.83點達10,177.97點，國際油價也重新站上75美元。

歐盟財長已對希臘債務問題表態，暫時消除市場的不確定因素，上周跌到九個月來最低的歐元匯價回升0.4%，16日在紐約匯市早盤報1歐元兌1.3648美元。

另據德國經濟智庫ZEW公布的調查，2月投資信心指數為45.1，低於元月份的47.2，但遠優於預期的42，顯示這個歐洲最大的經濟體韌性十足，有助歐洲整體經濟復甦。ZEW在聲明中說：「德國已脫離衰退的谷底，但勞動市場、預算赤字與歐元的前景未見明朗。」

主持歐盟財長會議的盧森堡總理容克爾（Jean-Claude Juncker）警告，歐元區經濟成長力道偏弱，今年經濟成長率預估約為1%。去年該區為負成長4%。

上周受到中國人民銀行（央行）調高存準率衝擊的油價與金價，則隨美元匯價回貶而同步走高。

紐約商業交易所（Nymex）16日盤初，西德州輕原油3月期貨漲2%至每桶75.59美元，倫敦布侖特原油3月期貨也漲1.4%至73.58美元。同時，黃金現貨價格一度大漲15.9%，漲幅達1.5%，報每英兩1,117.05美元，是2月3日來盤中最高價位。

都柏林經紀商GoldCore公司發布研究報告說：「投資人擔心希臘萬一倒債，可能引發更大的歐洲債務危機。在這種情況下，黃金需求不持續走強也難。」

此外，歐盟財長表示將要求希臘提出更多措施削減赤字，有助紓解市場對歐洲債務危機的疑慮，連帶支撐歐元對美元挺升，而美元回軟則帶動商品買盤。

第二大經濟體中國今年將取代日本

經濟編譯吳國卿

2010/2/16

日本去年第四季的經濟成長比經濟學家預期強勁，降低了二度衰退的可能性，但通貨緊縮的疑慮有加深之虞。根據第四季的數字，日本去年勉強保住世界第二大經濟體的地位，但預料成長快速的中國今年將取而代之。

日本內閣府15日公布迄去年12月31日止的一季（會計年度第三季）國內生產毛額（GDP）比前季成長1.1%，優於經濟學家平均預期的0.9%；換算成長年率達4.6%，也超越預期的3.5%，這是日本經濟連續第三季出現正成長。但上季最廣義的物價指標GDP物價平減指數遽跌3%，創下編纂這項指數以來最大跌幅。

上季強勁的GDP主要歸功於出口增加，加上全球復甦使製造商獲利增加。但經濟學家預期，由於政府振興經濟措施的效應減退，以及家庭預期物價持續下跌，將使消費者支出增加難以持續。

東京信金資產管理公司首席經濟學家宮崎浩說：「全球復甦的效應已經擴散，即使政府未採取對抗通縮措施，日本經濟仍會持續成長，只是未來成長速度減緩的風險已升高。」

財務大臣菅直人在記者會也說：「二度衰退的風險已經降低，我們已看見烏雲中透出光明跡象，但我們不能自滿。」

市場憂慮日本通貨緊縮危機有加深之勢，使東京股市日經225指數15日跌0.8%，收10,013點。日圓兌美元匯價15日盤中下跌0.16日圓，報90.14日圓兌1美元，低於12日（上周五）收盤的89.98日圓。日圓兌美元過去半年升值5%，侵蝕日本出口商的獲利。

上季的GDP平減指數重跌3%，凸顯日本通縮烏雲仍然籠罩。日本銀行（央行）去年12月已開始加強對抗通縮的作為，表示將「不容許」物價下跌。日銀預定17和18日召開決策會議，總裁白川方明已表示今年將維持0.1%的基準利率不變。

GDP為一國所有產品與勞務的總值，據15日的數字，2009年日本的GDP總值5.1兆美元，仍居世界第二，僅次於美國的14.4兆美元。中國上月公布的GDP總值則為4.9兆美元。

櫃買50ETF 下半年登場

經濟曹佳琪

2010/2/15

櫃買中心規劃已久的櫃買指數將於農曆年後豋場，由50檔成分股組成，寶來投信有機會搶頭香發行櫃買50指數股票型基金（ETF），投資人最快於下半年即可買到具有中小型股特色的櫃買50ETF。

不過，考量流動性的問題，因此在篩選標準部分將有不同，其中十檔成分股流動性標準會提高，並不是市值前50名的上櫃公司就一定會是成分股。

為了編制櫃買指數，櫃買中心已成立指數編制七人小組，分別為櫃買中心總經理吳裕群、副總寧國輝及交易部經理翁妙慈，並加入兩位學者台大教授李存修及政大教授盧敬植，業者代表則是寶來投信總經理劉宗聖與寶來證券總經理黃古彬。

據悉，寶來投信對爭取櫃買50ETF發行勢在必得，因此也加入櫃買指數編製行列，提出櫃買指數編制建議，也分享過去台灣50指數經驗，有助寶來未來發行ETF。

根據櫃買中心目前的規劃，會以年底市值前50大的上櫃公司，選出符合國際ETF公眾流動量至少要有5%的公司。

櫃買中心考量店頭市場中小型股較多，擔心流動性較不足，櫃買中心規定50檔成分股中市值最後十檔，必須同時符合公眾流動性至少要逾50%，也就是說，就算櫃公司市值擠進第41-50檔，如果公眾流動量不足50%，仍不符合成分股條件。

另外，50檔成分股的前12個月週轉率，必須要有10個月的月週轉率在1%以上，才能符合成分股條件。

至於市場最關注的櫃轉市問題，櫃買中心表示，選股委員會規劃每三個月召開一次，但若臨時有上櫃公司轉上市，就會召開臨時選股委員會，選出新股遞補，維持50檔成分股。

目前最大的爭議在於，全額交割股是否可列入櫃買50成分股，櫃買中心表示，還在評估，沒有最後定奪，會待下一次選股委員會提出討論。

根據櫃買中心預估，櫃買指數可望於4月問市，寶來投信會根據指數來發行櫃買50ETF，從先前上市ETF申請時程約半年推估，投資人最快10月就可以買到櫃買50ETF商品。

台股後市看三指標

經濟白又仁

2010/2/14

九天農曆春節假期今（13）日展開，但國際股市仍照常交易。資產管理業者指出，近期國際金融市場變數多，長假期間仍必須留意三大觀察指標，包括歐洲國家主權債信問題、經濟數據與企業財報。

富蘭克林投顧表示，歐盟（EU）2月11日舉行高峰會議，討論希臘預算赤字的問題，同意對希臘提供金援，後續的計畫內容與執行狀況，成為台股封關期間的首要觀察指標。如果歐洲部分國家主權債信疑慮獲得紓解，全球股市有機會持續反彈。

在經濟數據方面，可留意美國1月新屋開工與工業生產數據，歐洲地區2月歐元區經濟景氣調查、英國1月零售銷售和英國央行會議紀錄；新興國家則需留意物價與利率動向，印度將公布1月躉售物價指數，墨西哥與土耳其都將召開2月利率會議。

富蘭克林投顧指出，春節期間，歐美也有許多重要企業財報將公布，包括美股的默克藥廠、惠普、戴爾、應用材料、沃爾瑪百貨，和歐股的巴克萊集團、戴姆勒克萊斯勒、雀巢和家樂福。

富蘭克林投顧認為，如經濟數據與企業財報表現優於預期，將有助全球股市止穩，也有助台股開紅盤表現。

陸股去年漲幅逾54%

聯合許玉君

2010/2/13

中國股市牛年發威，上證綜合指數昨天收三千零十八點一三三點，上漲卅二點六三點，今年起由於通膨疑慮增溫，中國官方在年初調高存款準備率之後，陸股陷入修正，今年以來跌幅近八趴。但從去年一月一月日封關後到昨天，上證漲幅仍超過五成四，表現強勢。

匯豐中國動力基金經理人楊惠元說，通膨疑慮增溫，中國政策動向是市場焦點，但預期「適度寬鬆」貨幣政策不變，中國經濟中長期仍朝正面發展，不過股市短線震盪加劇，投資人可增持防禦型類股，逢低加碼。

保德信大中華基金經理人楊佳升也說，左右上半年大中華行情走勢的四大因素，包括中國春節消費需求情形、中國房市價格走向、南歐國家債信問題是否進一步擴散，及美國、中國與台灣央行對流動性的態度。

元大新興亞洲基金經理人李湘傑則將重點放在中國官方政策，他表示，春節過後，中國三月召開十一屆全國人大第三次會議和十一屆全國政協第三次會議，預期政策方面將聚焦在產業振興及結構轉型、區域經濟規劃等議題，對股市有正面效益。

歐盟承諾救希臘美股吃定心丸飆高

聯合編譯朱小明

2010/2/12

受歐盟各國政府將向希臘提供救助消息的提振，加上中國數據顯示經濟前景看好、美國首度申請失業保險金人數以大於預期的幅度下降，華爾街三大指數11日全面上揚，漲幅均在1%左右。

道瓊工業指數上漲105.81點或1.05%、以10144.19點作收。史坦普500指數上漲10.34點或0.97%、達1078.47點。那斯達克指數上漲29.54點或1.38%、以2177.41點作收。

歐盟領袖在布魯塞爾會議就希臘主權債務問題達共識，承諾必要時提供幫助。這一表態減輕了市場對希臘債務危機擴大的憂慮，為華爾街注入強勁力道。分析師認為，接下來得觀看具體的後續動作。

分析師認為，對希臘、葡萄牙、西班牙和愛爾蘭財政的憂心有些言過其實，這些問題早就存在，市場其實是對漲勢有些緊張，而想暫停腳步。

分析師也警告，希臘危機援助計畫對股市的推升力道未必足以啟動另一波十個月的反彈行情，投資人仍擔心美國政府紓困方案陸續退場後對全美經濟將有負面影響。

美國勞工部公布的首次申請失業救濟人數明顯低於預期，也推升大盤事情。報告顯示，上周美國首次申請失業救濟人數減少4.3萬人至44萬人，是一個多月以來的最低水準，且遠遠低於分析人士的預期，顯示美就業市場出現了回穩跡象。

而受華盛頓地區雪災影響，原定於11日公布的零售業銷售及企業庫存等一系列宏觀經濟數據均延至12日發佈。

帶動行情的另一大因素是中國數據顯示，借貸規模大增、通貨膨脹減緩，意味著全球最大基礎金屬消費國的經濟穩健成長，天然資源需求料將增加，連帶推升材料與能源類股行情。美國鋁業 (Alcoa)上漲3.2%、美國鋼鐵公司 (U.S.Steel)、礦產設備龍頭大廠開拓履帶車 (Caterpillar)均大漲6%左右。

此外，美國公用事業第一能源公司 (First Energy)打算以47億美元收購電力事業阿雷格尼公司 (Allegheny Energy)，帶動能源類股。被收購的阿雷格尼大幅飆漲12%、收盤價23.55美元；不過，出面收購的第一能源卻下跌4.5%、收盤價39.59美元。

小而美券商併購題材熱

經濟蕭志忠

2010/2/12

專業經紀商大昌證券（6460）在外資券商強敵環伺下脫穎而出，去年獲利1.53億元，為本土經紀商獲利最高且唯一獲利逾億元，今年1月再以獲利逾1,000萬元，蟬聯本土專業券商獲利王，也是獲利前五大專業經紀商中唯一的本土經紀商。

台股今年1月行情出現「價跌量增」的走勢，使得綜合券商與專業經紀商營運績效出現「兩極化」；綜合券商1月出現總虧損，虧損家數遠多於獲利家數。

專業經紀商反而在成交值「量增」下，1月不但出現3.28億元的總獲利，並較去年12月的2.38億元大幅成長37.6%，獲利家數也遠多於虧損家數。

台股在外資市值比重已逾三成之下，證券專業經紀業務的獲利幾乎被幾家主要外資券商寡占；但在強敵環伺下，本土券商也有幾家殺出重圍，相對本土綜合券商表現優異的每股獲利能力。

證交所統計顯示，本土專業經紀商今年1月每股獲利逾0.12元的有十家，其中獲利金額最高為大昌證券的1,057萬元，也是唯一獲利逾千萬元；每股獲利表現最佳則為日茂證券的0.2元。大昌證獲利金額也是五大獲利專業經紀商中唯一的本土券商。

10家高獲利、高淨值的本土專業經紀商中，多屬於台北市以外的「外地」券商，例如大昌總公司在板橋，安泰證為高雄縣券商，光隆為花蓮縣券商；光和為彰化券商等，都顯示國內券商尤其在大都會區日益競爭激烈的環境中，具有地方優勢的小型券商，只要經營得法，還是有很高的「勝出」機會。

券商公會理事長黃敏助表示，國內券商未來發展趨勢尤其在兩岸ECFA的券商生態重整後，預計會走「精緻化」或「合併」二種路線；法人也指出，國內專業經紀商屬於高獲利、高淨值的小而美券商，多是金控集團券商及大型券商未來尋求合併、奇貨可居的對象。

MSCI升權重台股紅盤好彩頭

經濟溫建勳

2010/2/12

摩根士丹利資本國際指數（MSCI）公司中歐時間10日晚上11時（台北時間11日清晨），宣布季度調整結果。其中，在MSCI新興市場指數，台股意外獲得調升，幅度為0.0166個百分點，四捨五入後仍然維持11.1%的權重。

不過，在MSCI亞洲（不含日本）部分，台股遭微幅調降0.02個百分點，最後維持16.4%的權重。

施德羅投信投資長陳朝燈以「不意外」來解讀此次調整；摩根大通台股研究部主管賴以哲還是以「總體經濟基本面強」、「企業獲利超乎預期」、「兩岸持續和緩」等三個主因，認為台股值得中長線布局，上看8,800點目標不變。

瑞銀證券表示，被動式資金將可能流失0.23億美元（約合新台幣7.39億元），影響非常有限。

MSCI亞洲不含日本指數部分，也調升聯發科權重0.01個百分點；台積電、鴻海則各遭調降0.01個百分點。

美系外資主管指出，此次台股在MSCI調整前大跌，外資圈原本預估台股可能遭到微幅調降，抱著「少輸為贏」的心態，沒想到新興市場部分反而微幅調升，這可以說替台股新春開紅盤，提早搏得好彩頭。

港系主管分析，台股在不少外資券商的全球配置當中，比重本就不高，例如瑞信還把台股列為「劣於大盤」，基期原本就低。

台股當中，個股增刪也非常微幅，MSCI台灣小型股指數中，只剔除富邦二號（01004T），但富邦二號是不動產投資信託基金，最後一個交易日僅交易58張，對市場影響不大。另外，台積電則獲得新納入世界伊斯蘭指數成分股。

MSCI去年8月與11月，連續兩次調降台股權重，原先市場皆預期台股恐遭三連降。台股這次「很爭氣」未被調降，免於「三連敗」的命運。

MSCI各種指數，以每年5月份和11月份的半年度調整，幅度較大。2月、8月僅是微幅調整。MSCI對台灣幾乎沒有更動權重，連鄰近的韓國、印度、馬來西亞、菲律賓、泰國等亞洲國家市場，權重也都未調整。

中國在新興市場當中的權重，從17.5%升至約17.7%，繼續蟬連最大贏家。個股部分，中國也新增三檔，分別為、中芯半導體、創維數碼、物美商業。

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