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產業趨勢（證券金融業）

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明年雙減稅 520萬家庭受惠

經濟陳美珍

2009/11/2

明年個人所得稅率及課稅級距將首度出現同步調整的「雙減稅效應」，預估減稅利益達300億元，520萬個家庭受惠。適用稅率30%以下的中產階級降稅利益最大，淨所得50萬元以下的家庭減稅31%最多。

立法院今年4月修法，將課稅級距隨物價指數漲幅調整的門檻，自10%降為3%。財政部估計，從97年調整課稅級距以來，至99年時累計物價漲幅可能將超過3%，99年度綜所稅課稅級距有機會再上調。

此外，明年起，21%以下的三級稅率將各調降1%，明年將首次出現稅率與級距雙調的大減稅現象，並創下連續五年、所得稅年年降稅的紀錄。98年個人免稅額與標準、薪資、身障扣除額，將分別調高3,000元到7,500元，明年5月報稅即可享受；99年級距與稅率的雙減稅效應，則是100年5月報稅時實現。

財政部指出，99年是非常特別的減稅年，除綜所稅的三級稅率調降，適用第一級課稅級距的所得淨額，也由41萬元上調為50萬元，減稅利益擴大。

財政部也初步決定，99年時只要物價漲幅累計逾3%，不僅第一級距起徵額調升，稅率12%以上的四個課稅級距，也將隨物價上漲而獲得降稅好處，形成「家家都減稅」。加上四課稅級距都調整，估計降稅利益將提高到300億元。本周四主計處將公布10月消費者物價指數（CPI），是明年是否降稅的關鍵數據。

財政部賦稅署與法規會原本對稅率12%以上級距，應否再配合物價漲幅調整而意見分歧，財政部長李述德表示，雖然調整級距會釋放更多減稅利益，但「依法該給人民的減稅利益，就不應該計較」，財政部已傾向以97年度為調整基期，配合物價漲幅達3%規定，99年再調整課稅級距。

依推算，99年課稅級距按3%漲幅調整，稅率12%到40%的四級稅率起徵額都會拉高。以最高稅率40%為例，原淨所得逾409萬元需按40%稅率課稅，推算調整後淨所得達421萬元以上者，才要繳40%所得稅

10月PMI續揚經濟走穩

經濟林茂仁

2009/11/2

中國物流與採購聯合會昨（1）日發布10月製造業採購經理指數（PMI）為55.2%，比9月的54.3%上升0.9%，升勢有加快趨勢，顯示出在大陸官方一系列保增長的宏觀調控政策下，中國大陸經濟已擺脫國際金融海嘯帶來的異常波動，未來將走向平穩較快發展新軌道。

新華社報導，中國PMI自今年3月以來連續八個月站穩50%以上，且上升趨勢加快。製造業PMI是一個綜合指數，按照國際上通用的做法，由五個主要擴散指數加權而成，通常PMI指數在50%以上，反映經濟總體擴張；低於50%，反映經濟衰退。

大陸國務院發展研究中心宏觀經濟部研究員張立群分析，10月PMI指數繼續走高，反映中國經濟在上升通道中繼續向上發展，從進口指數的急升來看，國內需求在加快擴大，加工貿易出口未來也將加快增長，這從新出口訂單指數持續上升已經提前反映出來，這些情況都預示未來經濟增長水準會繼續提高。

新華社報導，從分項指數來看，產成品庫存指數、購進價格指數、從業人員指數和供應商配送時間指數下降，其餘各指數均上升，升幅較為明顯，大多超過1%，尤其以進口指數升幅為最大，達到2.1%。在下降的四個指數當中，產成品庫存指數降幅較大，為2.1%，其餘指數降幅較小，均在1%以內。

分行業來看，10月20個行業中，只有一個行業低於50%，其餘19個行業均高於50%，有二個行業達到60%以上。從產品類型看，原材料與能源、中間品、生活消費品和生產用製成品類企業都比較高，均達到55%左右。其中，製造業生產活動不斷加快，對拉動宏觀經濟增長的貢獻繼續上升。製造業生產指數10月達到59.3%，為去年5月以來的最高水準。

其次，從大陸國內需求來看，呈陸續釋放、逐步放大態勢。10月製造業新訂單指數明顯上升，達到58.5%，比9月上升1.7%，升幅最近四個月首次超過1%。

美股暴跌249點台股恐回測七千點

聯合鄒秀明

2009/11/1

美股歷經反彈一日行情後，昨天道瓊指數又暴跌249點，三大指數跌幅逾2.5%。證券分析師昨天說，本周台股開盤將再度面臨法人賣壓考驗，一旦季線失守，大盤指數不排除回測七千點整數關卡。

全球經濟是否持續復甦再添變數。美股受到9月分個人消費支出呈現五個月來首度下跌衝擊，商業貸款公司CIT集團也傳出淪入恐淪落破產命運，金融股再度成為殺盤重心。

由於美股自去年9月爆發金融危機後，道瓊工業指數從1萬4000點高峰，一路狂跌至6000多點，創下十年新低。

雖然隨景氣復甦，10月中重新又站回萬點大關，但上檔賣壓沈重，加上近11個交易日來，共跌掉一個月的漲幅，加深經濟復甦能否持久的疑慮。

金鼎投顧指出，美股超級財報周宣告落幕，市場關注焦點改為觀察經濟數據的好壞。由於刺激景氣復甦的最大關鍵在於民間消費與投資，若無實質經濟數據支撐，市場氣氛容易反轉，美股回檔修正的壓力依舊沉重，台股將再度面臨籌碼鬆動考驗。

元富投顧總經理劉坤錫指出，本周大盤再面臨第三次的季線保衛戰，若指數破7300點，賣壓將大舉湧現，若以技術面回檔比例計算，下檔支撐恐怕落在6500點，短中期投資人都應保守因應。

劉坤錫建議，若大盤反彈至7500點，宜進行減碼；若失守7300點，則要善設停損；一旦跌破季線盤勢將轉為中段整理，建議持股不超過三成，待修正完畢再逢低布局。

鑫圓滿投顧則表示，上周四美股大漲，台股卻利用上漲機會壓低出貨，但昨天美股又宣告重挫，加上金融ＭＯＵ簽署延至年底、央行總裁彭淮南對房市提出示警等等利空，仍將影響股市，預期台股本周仍有低點。

美股回跌六成經理人續唱旺

經濟編譯于倩若

2009/11/1

美股最近兩周回跌，但巴隆金融周刊（Barron's）的秋季調查顯示，近六成專業投資經理人仍看好股票市場，預期股市榮景至少會持續至明年中。

今年3月初道瓊工業指數跌至12年低谷時，巴隆也做了一份春季調查，當時看好美股的專業經理人同樣高達六成，事後看來，當時股價確實超跌。

秋季調查則顯示，看多股市的投資人現在認為，隨著美國經濟逐漸走出衰退，美股在明年6月底前都可望穩步上攻。專業投資經理人預測，年底前道瓊指數會再漲5%至10,187點，明年中前可望漲至10,771點，至於標準普爾500種指數未來兩個月可望上漲8%至1,121點，且明年中前上看1,190點。那斯達克指數最被專業經理人看好，從現在到明年6月底可望大漲15.9%至2,371點。

然而，有將近80%的專業經理人認為目前的股價合理或超漲，而且有近半數的經理人認為未來幾個月股價大幅回檔的機率不低於50%。要是股市再次大跌，有46%的經理人認為現金是最好的避風港，27%的經理人認為政府公債是最佳避難所，僅16%的經理人會買進黃金避難。

相較於美股，專業經理人更看好海外市場，只有28%的經理人認為未來六到12個月全球表現最好的股市是美股，49%預期新興市場未來六到12個月的漲幅會傲視全球，只有19%的經理人看好亞洲已開發市場會是漲勢最驚人的市場。有將近六成的經理人看多亞股，看多拉丁美洲的經理人也高達54%。

此外，未來六到12個月，基金經理人最看好科技股、能源股及醫療保健股，其次是金屬及礦業類股，最不看好的類股是金融股和消費循環性類股，這種結果不令人意外，因為銀行倒閉家數仍持續增加，美國部分大型銀行就算在政府的援助下，仍未把財務狀況導回正軌。消費者背負許多債務，未來幾月應不會大買非必需品。

微軟、CVS Caremark、亞培藥廠（Abbott Laboratories）、波克夏及高盛是經理人最青睞的股票。

美股三大指數全收黑

經濟國外新聞組

2009/11/1

美國上個月消費支出出現五個月來首度下滑，使經濟迅速復甦的美麗願景幻滅，加上花旗集團資產可能減值的消息重創金融股，華爾街30日以劇跌為10月份畫下句點，道瓊指數更創7月初以來最大單日跌幅。

道瓊工業指數30日大跌249.85點或2.5%，收9,712.73點，是10 月5日來最低，全月僅微漲0.005%，先前的漲幅幾乎悉數吐回。同日，標準普爾500指數重挫2.8%，以1,036.19點作收，也創7月2日來最大單日跌幅。那斯達克指數跌2.5%，收2,045.11點。

三大股市周線全面收黑，道瓊跌2.6%，創6月中以來最大單周跌幅；標普500跌4%，跌幅為5月中來最大；那斯達克跌5.1%。10月全月行情方面，除道瓊幾乎不增不減外，標普500跌2%、那斯達克跌3.6%。

紐約銀行分支機構BNY CovergEx交易單位負責人康羅伊表示，美國政府29日公布第三季國內生產總值（GDP）成長3.5%，大快人心，但事實上，整個環境仍潛藏風險，需要一個真正健全的金融體系支撐健全經濟，而金融體系目前主要靠政府挹注資金，無法持久。

美國上個月消費支出意外減少0.5%，投資人擔心，對經濟成長影響程度高達七成的消費支出疲弱不振，使經濟前景蒙上陰影，澆熄前一天才因因GDP成長而燃起的經濟迅速復甦希望，紛紛拋售股票。

此外，獨立金融顧問威蘭斯預估，花旗第四季很可能因「遞延稅項資產」（deferred tax assets）而認列100億美元費用，則重創金融股行情。花旗股價跌5.1%，KBW銀行類股指數跌5%，標準普爾金融類股指數下跌4.8%。

路透／密西根大學的10月份消費信心指數下跌，再添壞消息。瑞士再保公司首席美國經濟學家卡爾認為，在就業市場好轉前，很難看到所得和實質支出增加，至少目前還沒看到那番榮景。

季報揭曉外資Q4選傳產

經濟溫建勳

2009/11/1

第三季季報結果揭曉，摩根士丹利台股研究部主管王嘉樞周末發出最新報告，根據該券商統計36家列入觀察的企業名單，有81%財報優於預期，11%符合預期，只有8%比預期差，決定調升75%的企業獲利預估值。

王嘉樞表示，第四季可維持營收成長的科技股，只剩下筆記型電腦（NB）相關個股。摩根士丹利看好第四季營收的五檔個股中，傳產占三名，顯示外資第四季選股策略，將轉向傳產龍頭。

王嘉樞強調，儘管獲利調高，但多數科技企業第四季將衰退。以聯發科為例，營收季增率預估將衰退13%至19%，LED、面板、PCB等，將面臨更大的下滑。

摩根士丹利科技產業分析師王安亞表示，面板明年第一季有供過於求的降價壓力，台系廠商不斷受到韓系大廠壓縮，生存空間愈來愈小。

王嘉樞認為，NB相關族群受惠換機潮，接下來還有成長動力，仁寶、華碩第四季營收季增率可望增加10%、緯創0%至5% ，其他科技股則宣告「營運高點已過」。

王嘉樞表示，第四季較第三季營收繼續成長的企業，預估有台玻、中鋼、巨大、力成、大立光，過半數都是傳產龍頭；摩根士丹利中小型股分析師陳建名預估，正新今年每股稅後純益（EPS）7.48元，將創歷史新高。

外資圈把科技股列為「買進」標的，隨著時序接近明年第一季愈來愈少，以花旗喊進廣達75元、美林喊進鴻海150元、摩根大通喊進聯發科630元為代表。其餘多數的投資評等均已調整為「中立」。

外資強調，對科技股看法持平，並非看壞景氣，而是「股價已反映利多」。

台積電法說會後，高盛證券首席半導體分析師呂東風直言，台積電股價已反映95%的產能利用率，台積電積極擴大資本支出，但根據歷史經驗，資本支出占營收比重與股價，兩者呈現負相關。他說，台積電明年營收繼續攀升，已回到2004年的榮景，投資評等「中立」。高盛雖把宏碁目標價微幅調升至90元，但投資評等也放在「中立」；日月光等科技股亦是如此。

瑞銀半導體首席分析師程正樺表示，依照歷史經驗，11月中、下旬常出現取消重複下單的消息，科技股漲幅已高，獲利期望值愈來愈少，但風險卻已提高，他建議客戶對半導體觀望。

亞股跌幅一個月最深

經濟編譯余曉惠

2009/11/1

商品價格回跌以及美國9月消費者信心指數下滑，投資人對經濟復甦力道與持續性存有疑慮，致使亞洲股市上周賣壓湧現，創下近一個月來的最大跌幅。

各國指標企業的股價上周也紛紛下挫，商品為最大獲利來源的日本三井公司股價重挫6.1%；中國石油天然氣公司（PetroChina）因第三季獲利銳減24%在香港股市大跌8.4%；澳洲國家銀行（NAB）也因壞帳暴增導致第二季虧損而下挫3.4%；信和集團則因投資人擔心豪宅自備款門檻調高影響需求，在香港重跌8.2%。

MSCI亞太指數上周下跌2.6%至116.46點，是10月2日以來單周最深跌幅，本月累計下跌1.3%。由於市場預期政府振興經濟方案可望加速全球經濟復甦步伐，該指數至9月止已連漲了七個月。

Banco de Oro Unibank策略分析師拉維拉斯表示：「投資人都很聰明，都在思考目前企業的獲利是來自需求回溫，還是拜振興經濟方案之賜。」

由於日本失業率意外下滑、美國第三季國內生產毛額（GDP）優於預期，MSCI亞太指數30日上漲1.55%，扭轉連三個交易日的跌勢。

亞股上周表現普遍不佳，東京日經225指數下滑2.4%，澳洲標普ASX200指數大跌4.5%。香港恆生指數因香港金管局上調豪宅自備款水準重挫3.7%。

亞股從3月9日的五年低點大漲65%，市場擔心超漲。如今MSCI亞太指數今年本益比估為23，遠高於年初預估的17。

谷月涵：資金助攻台股沒漲完

經濟溫建勳、編譯于倩若

2009/11/1

花旗環球證券台股研究部主管谷月涵昨（31）日大膽預言，台股在急跌後，明年第一季將有一波資金行情，配合企業超優的獲利年增率，指數可望以跳空方式大漲，短期高點維持8,000點不變。

谷月涵上周五看完上市櫃公司季報結果後，昨天隨即完成最新的台股評估報告，建議以「電子下游比上游好」「公股銀行比民營好」「增加資產股比重」三大主軸選股。

美國巴隆金融周刊（Barron's）昨天也以專文分析台股，並引述谷月涵說法：「台股還沒漲完，未來五年，台股的新常態是本益比接近18倍，而非12倍。我認為台股並未超漲，未來還可能大漲。」

谷月涵以「資金助攻、獲利到頂」（Liquidity Tailwind；Earnings Headwind）來形容目前的大盤，他說，資金動能是台股漲跌的主要關鍵，在市場游資仍充沛下，大盤易漲難跌。

谷月涵認為，兩岸金融MOU協商的過程比結果更重要，過程中給予市場想像空間，簽署後也不會利空出盡。此外，ECFA是准入架構，先簽ECFA，才進入實質討論範圍；ECFA提供台股未來數年的上漲動力。

谷月涵預估，兩岸關係將更和緩，與MOU、ECFA兩大利多相輔相成，造就台股穩定上漲的大環境。

谷月函表示，IT下游受惠換機潮，鴻海明年成長動能高，目標價150元。宏碁、仁寶企圖心明顯，雙雙列入「優先買進」名單，目標價分別為88元、50元。

花旗環球喊進的資產股，以華固為首選。華固第三季每股稅後純益3.46元，前三季8.26元，穩居類股獲利王，全年獲利挑戰一個股本，目標價99元。

台証併入凱基勞資糾紛擋路

經濟洪凱音

2009/11/1

台新金控將台証證券賣給凱基證券，原本對台新有如一顆大補丸，但台証證與台新金控五度勞資協議談不攏，員工組成的工會31日舉行罷工投票。這樁勞資爭議已引發勞委會、金管會的高度關注，使得凱基合併台証再添變數，也關係到台新出售台証這筆錢最終能否入帳。

罷工投票！

工會終於使出屠龍刀，結果將牽動合併時程。

台証工會表示，台新金、凱基與台証30日傍晚進行第五度勞資協商，與台新的談判雙方差異太大、確定破局，31日下午邀請1,100多名會員，共同參與罷工投票。不過，凱基在勞資協商會議中，答應員工百分之百留任，讓不少員工吃下定心丸。

台証工會透露，自台新金宣步將台証證併入凱基後，員工多次發函給勞委會，希望出面協調勞資爭議，此舉也引發金管會高度關注，金管會甚至對工會承諾，一定會將勞資調解狀況，納入雙方合併核准函令的考量項目。台証工會表示，就是因為勞資協商沒交集，日前金管會二次退回合併的核准函令。

除了勞資爭議外，金管會對凱基290 億元的資金來源有所疑慮，對雙方合併細節也沒交代清楚，已要求台新與凱基要再補件。

對於台証證與凱基證合併時間表再添變數，台新金總經理林克孝強調，凱基與台証仍持續推動後續合併作業，至少凱基從未表達合併有難處的意見，按照雙方規劃，年底前會完成交割。

員工很悶！

為何高價買信用卡業務，卻不肯補償同仁貢獻？

林克孝進一步表示，年底交割的計畫是台新金訂定的時間表，還要看政府執行面的情況，包括申請合併程序、送件等快慢，都是影響因素。

台証證工會表示，日前向台新資方要求於合併前先結清年資，由於資方堅持否決，工會決定退讓一步，提出「年資補償金」，假設年資10年、補償金為10個月的薪資，年資五年、則為五個月薪資。

不過，30日的勞資會議上，台新金卻提出15年以上，年資補償金為三至四個月，年資10年為兩至三個月，10年以下為一個月，雙方想法差距太大，確定破局，走向罷工投票一途。

對於罷工投票，林克孝認為，尊重員工表達意見的權利，經營階層不便表達意見。

台証工會認為，凱基以溢價95億元的高價買下台証證，等於肯定員工對該公司的貢獻價值，工會堅持年資補償金應該由台新出錢，而非凱基；員工甚至不解，為何台新願意花40.98億元買下活卡率低的慶豐銀信用卡，卻不願花錢補償台証員工對公司的貢獻。

選舉行情傳產將強過電子

經濟溫建勳

2009/10/31

台股季線失而復得，短線仍顯弱勢，寶來證券副總王兆立昨（30）日表示，兩岸簽訂金融監理合作備忘錄（MOU）、經濟合作架構協議（ECFA）進度已在預期中，繼續刺激多頭的程度有限。

中國大陸若能撤除部分瞄準台灣的飛彈，對於股市將有意想不到的效果。

縣市長選舉12月開跑，市場普遍預期台股有機會上演「選舉行情」，但隨著本周台股修正，讓多頭氣勢受挫。

王兆立說，馬英九總統日前外國媒體專訪時首度提及，兩岸若要談和平協議，中國大陸要先撤除飛彈，北京要先做到這點，他才願意和對岸談判。王兆立認為，以馬總統謹言慎行的個性來推估，中國大陸未來撤除部分飛彈，非遙不可及。

此外，馬總統也在專訪中透露，也不排除對岸領導人碰面，但沒有時間表。王兆立認為，兩岸經貿依存度高，政治上若有進一步的和緩進程，將是台股上攻的關鍵動力。

包括瑞銀證券、得意志證券等外資，均看好台股第四季的非科技類股，有機會隨著國內景氣回升，同時搭著中國銷售數字，股價有所表現；非科技族群的中概股，例如台泥、台泥、台玻、晶華等傳產龍頭股，也是外資著墨標的。

金鼎證券分析師江子銘表示，依照歷史經驗，選舉行情的股價變化，大都以傳產漲幅高於電子股。

凱基證表示，中概股是台股盤面近期焦點，與中國題材連結的相關個股，包括電子消費、食品及百貨等通路，汽車，營建，以及水泥、鋼鐵等原物料股等，都將受惠，例如遠東新、潤泰新、潤泰全、味全等中概股，表現強於大盤，逆勢抗跌的中概股可望率先反彈。

禮正投顧總經理毛仁傑指出，中國躍升成為全球最大市場，中概股是長線趨勢最好的標的，可等到股價拉回到月線或季線時，再布局。

創業板暴衝 19檔兩度停牌

經濟邱詩文

2009/10/31

深圳創業板昨（30）日開盤首日28檔新股全線暴漲，為A股催生出二支（人民幣）百元股。深圳證券交易所理事長陳東征表示，上市公司誠信最重要，笑言華誼兄弟可以拍個以資本市場為題材的「非誠勿入」。

籌備了十多年的創業板昨天首日開盤，雖然深交所在此前多次宣傳創業板首日上市存在風險，基金公司也聲稱不會參與首日炒作，但創業板28支股票依然被市場資金輪番爆炒。

昨天創業板換手率高達八成，有19支股票被兩次臨時停牌，而金亞科技由於第三次觸及停牌紅線，而被三次停牌，第三次停牌一直持續到收盤前三分鐘。

但這種漲勢在午後快速退潮，個股集體回落，有18支個股漲幅回落到100%以下，只有金亞科技漲幅保持在200%以上，其餘九支個股漲幅在一到二倍之間，收盤時百元股也由上午的三支減少為二支，分別為紅日藥業和神州泰嶽。

從動態本益看，華誼兄弟已高達250倍，另有二支個股達到100倍以上，本益比最低的神州泰岳也高達50倍。

經濟日報／提供

今日主板市場與創業板市場形成明顯的共振，A股市場再次出現普漲的局面，兩市九成個股收漲，上證指數盤中一度攻克3,000點強壓區，但尾盤回落至2,995.85點。

全景網報導，從深圳中小板歷史上看，上市首日經過大幅炒作，次日跌停的現象極為普遍。報導引述英大證券研究所所長李大霄稱，全世界十萬個股票中才出現一個微軟，創業板價格偏高了，交易價值大於投資價值，是獲利良機並不是播種良機。

陳東征昨天在深交所舉辦的創業板開市儀式上表示，資本市場好壞的基石是上市公司，他稱誠信重要，並笑言首批在創業板上市的華誼兄弟「可以考慮拍一個以資本市場為題材的『非誠勿入』」。

根據創業板上市首日交易監控規定，股票上市首日盤中成交價格，較當日開盤價首次上漲或下跌達到或超過20%或50%時，深交所可對其實施臨時停牌30分鐘；上述幅度達到80%時，可臨時停牌至收盤前三分鐘。

國際彈、台股挫長多不變

經濟呂淑美

2009/10/31

國際股市全面展開強勁反彈，台股昨（30）日卻獨垂淚，開高走低殺尾盤小跌15點，收7,340點。法人指出，央行針對房市泡沬化示警，引發市場擔心政策將壓抑股市、房市的聯想，又遲遲等不到簽訂金融監理合作備忘錄（MOU）、經濟合作架構協議（ECFA）的新進展，短線看不到有上漲機會，乾脆先獲利了結，或先行觀望。

美股前晚因第三季GDP優於預期，帶動全球股市反彈，亞股中，港股大漲2.29%，陸股、日股、菲律賓、印尼等漲幅都逾1%，只有已外銷為主的台股、韓國股市等下跌，顯得特別弱勢。

華南永昌投顧董事長儲祥生表示，過去台股與美股、陸股連動性強，國際股市大漲，都會跟著上漲，但台股昨天尾盤殺低，投資人似乎是嗅出一些政策上的壓力。不過，儲祥生認為，近來政策是有降溫的意圖，但隨著年底大選逼近，預料政府應不敢打壓股市。

國票證券金融市場事業群副總張智超指出，MOU、ECFA到現在都還沒有簽署，也還沒有談判結果，引發市場不安，同時，權值股台積電、聯發科等昨天殺尾盤，應是外資調節賣壓；未來宜提防先前漲幅較大的中小型股，一旦連續下跌10-15%，恐將引發投信及自營商停損賣壓。

對台股昨天表現偏弱，保德信投信投資長余睿明倒是並不擔心，他認為，台股近日大跌市場投資人態度較謹慎，正等待盤勢穩定時再介入，預期短線台股將進入整理格局，長線多頭格局還是不變。

央行對房市泡沬化示警，是否意味資金行情將結束。群益投信認為，目前台股的總市值與M1B比值約為2，比去年7,000點的比值2.2-2.4仍低，市值與GDP比值目前在1.6，也低於過去四年的平均值的1.85，顯示台股目前指數位置還不算貴，仍有再向上調整空間。

美股恐懼指數飆至近4月高點

聯合編譯陳澄和

2009/10/31

芝加哥選擇權交易所 (CBOE)的波動指數 (VIX)一向被視為華爾街的恐懼指標，隨著美國經濟持續復甦的憂慮逐漸浮上檯面，該指數30日飆升24%，達到30.69點，創7月8日以來最高收盤水準。

VIX利用史坦普500指數的選擇權合約衡量市場對近期波動的預期，該指數自2008年底的金融危機顛峰後，就不曾有過這麼高的升幅。

VIX通常在股市暴跌時激揚，30日就是一個顯著的例子。紐約股市的道瓊指數30日暴跌250點，跌幅2.5%，史坦普指數更重挫2.8%。

分析師說，最近許多虛弱經濟數據的匯集、月底部位的調整，以及重要的中小企業放貸機構CIT集團面臨破產，都是引發獲利了結賣壓的重要因素。

Auerbach Grayson公司的技術策略長羅斯說：「在重大的猶疑關頭，市場波動性就會升高，這是市場衝得太遠、太快的徵兆，市場的消化並沒有一般人想像那麼容易。」

股市上周開始起起落落地下挫之前，史坦普指數已飆漲65%，眾所矚目的1100關卡也輕易越過。30日的挫跌總結了一周來大跌小回的趨勢，股票與商品行情本周初都出現沈重賣壓，周四 (29日)雖強力反彈，周五便又陷得更深。

史坦普指數29日上漲逾2%，道瓊指數也反彈200點時，VIX 曾下降11%。該指數的大起大落顯示，即使遠離金融危機的最壞關頭已經一年，恐懼與風險顧慮依舊瀰漫市場。

包括石油、黃金在內的風險資產，30日的行情都同步下滑，美元、政府公債等躲避金融風暴的避風港，則紛紛升到一周來的高峰。

美國聯邦準備理事會、歐洲央行與英國央行下周都將舉行利率政策會議，投資人擔憂央行即將訂定退場策略，從市場撤出數兆美元的資金，是股市與商品市場爆發賣盤的主因之一。

外資券商擦亮企業金招牌

聯合戎鵬丞

2009/10/31

對於過去一周舉辦法說會的企業，無論是第三季的財報表現，或是對於未來景氣的展望，外資法人大多是給予肯定，除了進一步上修獲利預估外，目標價甚是評等的調整效應也已經陸續浮現。

瑞信調升奇美電目標價

過去一周的法說由奇美電打頭陣，由於獲利表現優於預期，瑞信證券將投資評等由「落後大盤表現」調升至「中立」，目標價也由19元升至20.5元；而對於面板股相對保守的摩根大通證券也微幅調升目標價至13元，並建議客戶可以結束「賣奇美電、買群創」的配對交易策略。

至於PCB的欣興(3037)，瑞信證券就調高了今年的每股獲利預估至3.05元，並且重申「優於大盤表現」評等，瑞銀證券雖然認為公司對於第四季的展望不如預期，評等仍維持「中立」，但由於第三季財報優於預期，因此目標價調高至45元。

小摩調升力成目標價

記憶體封測的力成(6239)，第三季財報表現也相當亮麗，外資特別看好將是記憶體產業復甦的主要受惠者，包括高盛、瑞信等外資都調高了獲利預估，摩根大通證券也將目標價調高至108元。

美林上修聯電目標價

至於晶圓代工的聯電(2303)，由於第三季每股盈餘達0.48元，高於先前外資預估的0.32~0.35元，因此外資也不吝給予掌聲，尤其持續處分非核心持股，以及積極降低營運費用的作法特別獲得認同，美銀美林證券就將目標價進一步上修至20.7元，瑞信證券也調高了今年的獲利預估。

美第三季經濟成長3.5% 擺脫衰退

聯合編譯田思怡

2009/10/30

美國商務部廿九日表示，今年第三季美國經濟出現成長，換算成年率達百分之三點五，是一年多來美國經濟首度出現正成長，而且是兩年來的最佳表現，優於分析家預估的百分之三點三。這個消息帶動歐美股市齊揚。

美國經濟在連續四季萎縮後，今年七月到九月的一季總算恢復成長。這是去年第二季至今首次正成長，等於非正式宣告美國已脫離一九三○年代大蕭條以來最長、最嚴重的經濟衰退。

白宮認為這個消息是「受歡迎的里程碑」，但財長蓋納立刻警告說，衰退仍「存在且嚴峻」。

分析家說，美國總統歐巴馬的七千八百七十億美元振興方案有助於經濟成長，尤其是政府對汽車和房屋銷售的補貼，但一旦振興方案結束，令人擔憂復甦也隨之結束。美國雖進入復甦的新階段，但仍十分脆弱。失業率攀升加上消費者和企業要取得貸款仍有困難，復甦的腳步將沈重而緩慢。

美第三季成長由消費者領軍，在政府補助的優惠下，消費者大買汽車和房子。消費者在第三季買大件商品的花費較去年同期大幅成長百分之廿二點三，反映「舊車換現金」辦法奏效，消費者汰換耗油的舊車，可得到四千五百美元補助，但這個辦法八月就截止了。

房市也在今夏反轉，用於房屋的花費在第三季較去年同期成長百分之廿三點四，是自一九八六年來最大升幅。首次購屋者可抵稅八千美元，有助於房市回溫。這個辦法將在十一月卅日截止，國會考慮延長。

分析家貝桑說：「第三季的高成長是政府振興方案的扭曲結果，我們不認為未來能維持這樣的高成長。」

全美經濟企業協會預估今年第四季成長率將降到百分之二點四，明年第一季為百分之二點五。

房價上漲明年地價稅恐漲一波

聯合賴昭穎

2009/10/30

又到了11月開徵地價稅的季節了！桃園縣地方稅務局副局長藍東茂昨天表示，受到不景氣影響，今年全台申請自用住宅優惠稅率比去年增加近21萬戶，創歷年來新高，總計高達300萬多戶，預估稅收將因此減少5億多元。

不過，藍東茂提醒，明年的地價稅恐將調漲；因為地價稅是依申報地價計算，每3年會調整一次，目前適用的是民國96年的標準，明年初地政機關會參考近3年的房地產交易價格調整地價，而經過這一波房價上漲，不少地區的地價面臨調漲，明年的地價稅也會跟著增加。

藍東茂表示，今年地價稅總申報戶數727萬5,013戶，稅額578億多元，和去年相比戶數增加16萬多戶，稅額卻減少5億多元。分析原因，藍東茂說，因為今年不景氣，民眾懂得「斤斤計較」，不少原本繳納千分之10地價稅的民眾，今年都趕來申請千分之2的自用住宅優惠稅率。

藍東茂說，去年有279萬多戶適用自用住宅優惠稅率，今年成長到300萬4,706戶，足足增加20萬8,000多戶，增加的數量堪稱是歷年之最。此外，至於今年88水災的受災戶中，有5,518戶獲得地價稅減免，減稅金額945萬3,000元。

地價稅的繳稅方式共有7種，其中到便利商店、電話語音轉帳、晶片金融卡網路繳稅都要多付手續費，信用卡繳稅的手續費則由各銀行決定，至於銀行、約定帳戶轉帳和ATM則免手續費，繳納期限到11月30日。

亞洲經濟成長 IMF大幅上修

經濟編譯于倩若

2009/10/30

國際貨幣基金（IMF）29日大幅上修亞洲今、明年的經濟成長率預測至2.8%和5.8%，但警告先進經濟體復甦腳步遲緩和全球金融體系仍存在的問題，都對亞洲經濟前景構成威脅。

IMF發表最新亞太地區經濟展望報告說，包括日本、澳洲和紐西蘭在內的亞洲，今年經濟成長率可達2.8%，遠優於5月時預估的1.2%；明年經濟成長率可達5.8%，也高於原估的4.3%，但這個數字仍遠低於過去十年6.8%的平均成長率。

IMF預測中國將是亞洲經濟成長的火車頭，中國今年經濟成長率可達8.5%，明年加速至9%。印度今、明年可望成長5.4%和6.4%。

IMF也預期，今年日本經濟預料會萎縮5.4%，但明年可成長1.7%；澳洲今、明年可望成長0.7%和2%；紐西蘭今年會萎縮2.2%，明年會擴張2.2%；台灣、香港、南韓、新加坡等新興工業化經濟體今年也會萎縮，明年的成長率可達3.5%到4.3%不等，其中台灣今年經濟可能萎縮4.1%，但優於5月時估計的萎縮7.4%，明年可望成長3.7%，優於原估的零成長。

IMF說，亞洲各國經濟體在財政政策的支撐下，正迅速走出全球危機，亞洲政府必須維持這些政策，因為全球出口需求仍然疲弱。

全球信用緊縮重創亞洲出口需求後，亞洲各國政府已透過減稅、發放現金及擴大支出，對經濟挹注逾9,500億美元。IMF說，亞洲出口回升速度可能相當緩慢，因為美國和歐洲的消費者支出「仍會持續疲軟一段時間，因此亞洲國家可能還需維持政策支援一陣子」。

IMF預測，七大工業國（G7）是亞洲最大出口市場，但G7經濟明年只會成長1.25%，原因是美國和歐洲的家庭及企業仍飽受金融危機的後遺症所苦。

IMF表示，亞洲各國領袖必須在支撐經濟直至復甦確立的過程中，確保通貨膨脹不會捲土重來。IMF說：「保持平衡的難度很高，決策者須評估民間需求，以便確定民間需求必須發展到什麼程度，才能取代政府創造的需求。」

IMF說：「亞洲國家領袖面臨的關鍵挑戰，是在G7需求衰退的新全球環境中，找出可持續且快速成長的方法。在新世界中，亞洲長期成長前景可能取決於亞洲各國能否調整成長動力，讓國內資源發揮更大作用。亞洲也必須不介意讓經常帳順差縮小，並且更靈活調整匯率。」

中概股業績看旺可低接

經濟李娟萍

2009/10/30

台股昨（29）日受到國際股市持續拉回，三大法人合計大舉賣超251億元，盤中更一度跌破季線，終場收在7,355點，大跌178點。投信業者認為，景氣已漸復甦，台股短線雖震盪，但季線應具支撐，待國際股市回穩後，投資人可擇機進場買進中概股。

摩根富林明JF台灣增長基金經理人葉鴻儒指出，短線若國際股市持續走弱，台股不排除有再下探季線的可能，中長線因年底選舉及大陸經濟成長動能仍在，兩岸題材續強，股市依舊看好，若美股能先行止跌表態，對台股有正面幫助。

葉鴻儒說，近期重量級企業法說會陸續上場，隨著季報陸續出爐，景氣面回溫確認，在籌碼面整理後，後勢將轉為由基本面主導的新一波走勢，投資人趁回檔逢低布局明年依舊成長的產業。

凱基投信專戶管理部協理李梅蓮表示，目前相對看好族群為中概類股，明年尚有中國農曆年前銷售旺季的季節性題材，而先前十一長假中國全國銷售額年增率18%的亮眼成績，也支撐市場對其投資信心，預估明年中國農曆年前銷售成績應該也會有不錯表現，可逢低承接。

群益投信投資長吳文同表示，最近國際股市都出現拉回整理走勢，台股也不例外，台股從7,811點高點拉回至29日盤中低點，修正幅度約6%，相較於其他鄰近亞洲國家，如韓國修正8.6%、印尼8%、泰國7.3%、印度6.9%、香港5.8%、新加坡4.3%、中國上證4.2%等修正幅度，台股相對抗跌，預期短線在季線附近應該有機會止跌回穩。吳文同指出，根據過去的經驗，在第一次升息之後，台股仍是正向反映經濟復甦，而市場利率仍在相對低檔，因此，投資人不妨將近期拉回視為另一個進場布局的良機。

歷史經驗 11、12月台股上漲機率7成

聯合嚴雅芳

2009/10/29

近期全球股市在漲多之後，獲利了結賣壓湧現，美股在創今年新高之後拉回測試，影響全球股市表現，台股亦出現8000點關卡壓力，買盤退怯，且近期熱點最高的電子大廠法說會，法人在法說會後賣多於買，且因財報利多多已提前反映，股價受激勵並不明顯。然而，根據歷史經驗顯示，11、12月份台股上漲機率近7成。元大投信建議，在近期股市盤整或出現修正時，投資人可以逢低介入，等待年底行情到來。

財報後仍不乏上攻動能

市場對法說會的期待，加上企業第三季季報普遍成長，個股股價多在法說會前提前反映，惟因在法說會中無進一步利多釋出，不少個股在法說會後利多出盡。昨日舉辦法說的欣興(3037)、亞光 (3019)、群聯 (8299)今日股價全面回檔，力成(6239)也在盤下整理，僅佳能 (2374)因釋出明年新接訂單利多，以及第四季新增客戶的華邦電 (2344)，買盤有受法說帶動。

即便法說以及財報效應讓近期台股量縮，買盤轉趨觀望收手，不過，根據歷史經驗，台股11、12月上漲機率達7成，市場認為，在財報公告完畢後，台股仍不乏上攻動能。

政治味濃年底衝關有望

根據MorningStar統計過去20年資料，台股在11及12月上漲機率高達7成。元大投信表示，年底通常會出現所謂的集團作帳效應，年底的上漲機率通常為一年當中最高的幾個月份，加上今年適逢縣市長選舉，搭配上濃濃的政治味，年底的台股衝關有望。

資金行情+景氣行情

年初以來台股上漲約3000點，但6月以來的整理呈現強勢整理，元大投信認為，主要是背後的基本面及資金面狀況優於預期，未來有機會展開強勁的漲升行情。即使國際股市短線因為亞洲貨幣升值而回檔，台股在前波整理的高點附近應有較強支撐。另外，權值股在整理後籌碼穩定，且股價評比不高，基本面在好轉中，這樣的架構也降低了大盤在近期整體大回檔的機率。

元大投信認為，從近期國內外重量級企業業績展望或總經數據，普遍呈現景氣復甦轉強來看，股市已從今年上半年的無基之彈，走向目前的有基之彈，也將從資金行情，延伸到景氣行情。而這波結合資金行情與景氣行情的多頭，將延續到明年，短期高檔震盪或拉回修正後，有機會持續再創新高。

49檔守住月線下一波反彈主力

聯合鄒秀明

2009/10/29

台股昨天尾盤下殺跌破月線，外資法人更是擴大賣超逾百億元，法人籌碼鬆動壓力漸增。

根據統計，目前仍有49檔個股股價力守月線，且籌碼尚未鬆動，分析師指出，這類個股只要籌碼維持穩定，未來可望下一波成為反彈主力。

台股昨天失守月線，由於本周法說會將無新利多，且兩岸利多已陸續反應，加上外資轉為賣超並布局期指空單，兆豐國際投顧指出，大盤7900點壓力已不易突破，近期須提防利多減少、籌碼可能鬆動展開中期整理。

不過，由於台股具備政策作多題材，年底又適逢地方選舉，加上先前大盤每每「破線」走弱，又會意外浮現買盤挾利多題材，推升台股不墜，這次台股是否在周四期指結算過後，重演盤勢逆轉戲碼，成為市場關注焦點。

目前市場普遍預期台股將陷入震盪，統計指出，目前仍有49檔個股股價在月線之上，而且呈現外資法人買超，順利吸收融資賣壓。

若大盤度過下探危機，一旦盤勢出現反彈，這類籌碼穩定、股價相對強勢個股最具表現機會。

統計指出，包括元太（8069）、鴻海（2317）、中華電（2412）、友訊（2332）、國泰金（2882）不僅股價力守月線，外資法人也出現明顯買超，其中元太、鴻海、中華電都與新應用題材電子書有關，顯示外資看好明年相關成長性。

保德信第一基金經理人譚志忠表示，電子股明年有新產品效應值得期待，包含WIN 7、LED TV、電子書等等，可望帶動相關廠商營收動能。

預料明年股市行情將走景氣復甦題材，與今年資金行情不同，個股基本面與產業透明度將會決定資金流向。

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