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產業趨勢（證券金融業）

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簽完ECFA 台股夢醒時分？

聯合孫中英

2009/12/17

台灣出運了。永豐金控昨天表示，台灣景氣循環已走到擴張期，從現在開始，擴張期會持續30個月，一直到2012年台灣總統大選為止。永豐金認為，台股到明年第1季的表現「都不用擔心」，但簽完兩岸經濟合作架構協定（ECFA），反而是台股的「夢醒時分」。

永豐金控研究總處首席經濟學家黃蔭基認為，台灣的景氣衰退已經在11月結束，總共20個月，和美國差不多，從現在起，台灣正式步入「擴張期」，預期這波景氣擴張期，會至少走30個月，一直到2012年總統大選為止。

永豐金對全球經濟，看法也相當樂觀。黃蔭基說，2010年起，全球將進入經濟循環的初升段，景氣只有「向上的必然，沒有向下的偶然」，這波全球景氣擴張會走到2015年，在這波循環中，經濟強權也在易主，從西方走到東方。

明年的經濟成長率，永豐金預期明年台灣GDP為4.96%（不考慮ECFA因素），遠高於今年的-2.63%表現，中國大陸明年應該也會有8.7%的經濟成長率表現。

黃蔭基說，從現在起到明年第1季，完全不用擔心台股表現，台股未來在ECFA的「加持」下，永豐金對明年台股波段高點上看9,500點，衝萬點也有機會。

至於投資主軸，黃蔭基說，投資重點，包括電子書、平板電腦、PC 換機熱潮、3G手機、電動汽車、原物料、金融股等，但台股還是會以簽訂ECFA為分界，簽完ECFA，就是台股夢醒時分，中期回檔幅度可能有20%。

葉公亮：彼岸商機大讓人流口水

經濟呂淑美

2009/12/17

富邦證券董事葉公亮昨（16）日以「流口水」形容大陸證券市場商機，他並從大陸股市成交量、手續費收入及承受風險較低等三項指標評估，認為以相同市占率來看，大陸一家券商一年獲利約是台灣券商的十倍。

葉公亮昨天是參加兩岸金融研討會。元大證券總經理李鴻基也在研討會指出，希望台灣主管機關能給業者「多一條生機」，包括證券商大陸投資淨值上限20%再放寬，放寬A股、H股、紅籌股可來台發行台灣存託憑證（TDR），開放複委託可承作A股、H股及紅籌，及開放台資企業掛掛牌CDR（中國存託憑證）和國際版等。

瑞信論壇下月11日登場聚焦黑馬股

經濟溫建勳

2009/12/17

瑞信證券將在明年1月11日、12 日，一連兩天舉行台股策略研討，邀請九大類企業約26家上市櫃企業，與法人進行一對一的對談，發布明年的投資展望。

瑞信這次邀請企業，包括群光（2385）、華寶（8078）、台塑化（6505）、遠傳（4904）、台肥（1722）、統一（1216）、世界（5347）、大聯大（3702）等，這些都是各家外資論壇、法說的常客。

比較特別的是，瑞信這次邀請的26家企業中，有十家是瑞信目前沒有出報告的小型股。也就是說，瑞信這次的焦點，企圖聚焦在小型黑馬股。

通常外資的分析師的人數有限，總市值10億美元通常是重要的分水嶺；總市值達10億美元以上的個股，通常才會被外資分析師納入觀察，總市值10億美元以下的個股，通常是外資的絕緣體。

不過，這次瑞信的受邀名單中，總市值小於5億美元的公司，包括智易（3596）、及成（3095 ）、一詮（2486）、久元（6261）等四檔。致茂（2360）、華固（2548）、新日光（3576）、威剛（3260）的總市值，也在10億美元以下。

向來看好科技的瑞信，台股研究部主管艾藍迪（Randy Abrams）表示，今年第四季PC（個人電腦）市場銷售良好，加上換機潮效應逐漸發酵，明年繼續看好下游硬體族群。

艾藍迪特別點名鴻海（2317）、宏碁（2353）、廣達（2382），目標價分別為171元、91.6元和85.3元，主要看好這三家的明年獲利成長性。半導體族群則以日月光（2311）、力成（6239）為首選，目標價為33元和114元。

外資法人從12月起陸續開始休假，一方面消化積假，同時也外資心態上也偏保守，希望持盈保泰迎接明年。瑞信的1月中旬展開的研討會，恰巧是外資的收心操。

國安基金年前不賣股

經濟邱金蘭

2009/12/17

財政部官員昨（16）日表示，國安基金尚未召開委員會議授權國安基金執行退場，因此不可能現在就賣股，未來若要執行釋股，依法仍必須先召開委員會議討論，做成決定。

至於何時才會召開正式委員會議，討論授權國安基金退場事宜？官員表示，國安基金是每季召開一次例行委員會議，下次例行會議將在下個月即明年1月召開，目前也未打算在年底前召開臨時委員會議。因此，年底前不太可能授權釋股。

外傳國安基金前天（15日）召開會議授權釋股，國安基金持股隨時可以賣，財政部官員昨天澄清，幕僚單位前天召開的會議，並非國安基金委員會議，國安基金若要退場，必須召開委員會議做出授權決定，在未授權前，國安基金無法執行釋股。

財政部官員表示，15日會議由國安基金執行祕書財政部次長曾銘宗主持，若是正式的國安基金委員會議，必須由行政院副院長兼國安基金主任委員朱立倫主持。

官員說，昨天會議僅是幕僚單位討論，未來國安基金進場、退場機制的建立，因上次委員會議中有委員提此建議，由幕僚單位規劃。

國安基金目前帳面獲利達300億元，10月召開的例行委員會議中，已討論退場方案並達成共識，未來調節持股方式，將直接在市場出售，並採「限量限價」原則，避免衝擊股市。但因當天台股大跌，委員會最後決議再觀察、暫不釋股。

陳冲：考慮擴大開放QDII

經濟李淑慧、邱金蘭

2009/12/16

金管會主委陳冲昨（15）日表示，除大陸證監會核准的境內合格機構投資人（QDII）可在兩岸金融監理合作瞭解備忘錄（MOU）生效後投資台股，金管會將一併思考開放大陸銀監會管轄的QDII來台投資。

若同樣依10%上限計算，此舉可為台股增加逾新台幣250億元投資活水。

依據大陸外匯管理局統計，目前銀監會核准的QDII共22家，核准額度合計79.6億美元（約新台幣2,570億元），包括中國銀行、工商銀行、建設銀行和招商銀行等，各有5億美元至15億美元不等的QDII額度。最新一檔獲核准的QDII是上海銀行今年初取得0.3億美元額度。

這是金管會首度表示考慮開放銀監會核准的QDII來台。根據今年4月發布的QDII來台投資辦法，除明訂證監會核准的QDII可來台投資，還有「其他經主管機關許可者」，金管會可引用該規定，開放銀監會管轄的QDII投資台股。

證監會核准的QDII規模目前新台幣1兆元，實際募集額度則約新台幣3,700億元，以大陸規定可來台投資上限10%計算，可投資台股金額約370億元至1,000億元，被視為台股活水；未來一旦連銀監會核准的QDII也可來台投資，注入台股的資金將更多。

陳冲昨天表示，關於QDII投資各產業別的上限，金管會正在洽商各單位意見，也會一併把銀監會核准的QDII投資台股列入討論。

陳冲說，金管會將在相關法規寫清楚，允許來台投資的QDII種類和投資限制；至於銀監會管轄的QDII是否願意來台投資，有其商業考量。至於大陸保監會管轄的QDII目前核准額度有144.26億美元，但大陸尚未開放這類QDII投資海外。

因應MOU即將生效，已有QDII向證交所登記，除證監會轄下的華夏基金，有銀監會管轄的QDII探詢來台投資事宜；金管會近期則密集研商QDII開放範圍和投資限額。

陳冲表示，金管會正在就QDII投資個別產業上限，洽詢各單位意見，例如有些產業不開放陸資來直接投資（指持股逾10%的政策投資），訂定間接投資（持股低於10%的財務投資）的比重便不能太高，可能完全不開放QDII財務投資該產業，或僅允許相當低的投資比重。

要退場了！國安基金隨時賣股

聯合賴昭穎

2009/12/16

台股指數已突破7800點，創下今年新高，國安基金已準備要退場了！

國安基金管理委員會昨天臨時召開秘密會議，訂出國安基金退場的釋股原則：只要符合台股累計漲幅到達一定程度、大盤成交量放大等條件，「隨時可在集中市場直接賣出股票」；但為避免衝擊台股，釋股將做到「來無影、去無蹤」。

據了解，昨天國安基金委員會議已達成共識，授權負責操盤的國安基金相關人員，只要符合釋股原則，即可委託台灣銀行出脫持股，不需再召開委員會討論。

去年受到全球金融海嘯衝擊，國安基金從去年9月18日到12月17日進場護盤，期間達3個月，投入599億元銀彈。到今年第3季底為止，國安基金帳面獲利高達300億元。這次國安基金的持股，大多是以台灣50成分股為主。

國安基金管理委員會10月初召開例會，不少委員建議國安基金釋股，但國安基金主委、行政院副院長朱立倫當時裁示暫不釋股，由委員會另外找時間討論釋股事宜。

國安基金管理委員會昨天召開臨時會議，討論國安基金退場原則，由於事涉敏感，與會人員皆三緘其口。

不願具名的國安基金委員表示，國安基金釋股是好事一樁，因為國安基金目的是要穩定市場，既然市場穩定了，就沒有護盤的必要，應該儘早出場，以備不時之需；況且國安基金有獲利不釋出，持股一直放著也不是辦法，應該在適當的時間點逐步釋出。

國安基金官員則說，何時釋股要看台股走勢和成交量等指標，為避免市場有預期心理，釋股時間絕對會是「來無影、去無蹤」；而且釋股一定會採取「限量限價」的原則，減低對個股和大盤的衝擊。

至於為何選擇在集中市場直接出售股票？主要考量是變現容易，前置作業時間也較短，而且過去幾次釋股也都採取相同模式。

美11月工業生產優於預期

經濟編譯季晶晶

2009/12/16

美國11月生產者物價指數及工業生產增幅皆超出預期，但市場預料聯邦準備理事會（Fed）本周例行會議後仍將維持利率在歷史低檔。

美國勞工局15日公布上月生產者物價指數意外躍增1.8%，是三個月來的最大增幅，遠高10月的上升0.3%，主因是能源價格走勢強勁，以及輕型貨卡車的成本上揚。路透先前訪調分析師預估漲幅僅為0.8%

相較於去年同期，上月生產者物價指數增幅更高達2.4%，是一年來首次上揚，且為2008年10月以來最大。市場原先預期指數只會比去年同期上漲1.6%。

剔除能源和食物的核心物價指數上漲0.5%，增幅為逾一年來最大。

聯準會同日公布11月工業生產增加0.8%，同樣高於市場預期。

道瓊社先前訪調經濟學家預估僅上揚0.5%，顯示企業在瘋狂出清存貨後，可能開始增加供給。

10月工業產值維持不變，雖然最初公布當月產值上揚0.1% 。

11月產能利用率為71.3%，優於經濟學家預估的71.1%；10月產能利用率則修正為70.6%，略低於原先公布的70.7%，遠不及1972年至2008年間的平均產能利用率80.9%。

IG市場公司資深市場分析師庫克說，上述數據可能使憂慮通膨的人士更為緊張，並促使聯準會提早升息。

聯準會預定周三（16日）宣布利率決定，不過一般預料利率將維持低檔，市場更關注的是，聯準會主席柏南克是否會暗示升息時機。

明年GDP 中經院上修至4.66%

經濟何孟奎

2009/12/16

中華經濟研究院昨（15）日上修台灣明年經濟成長率預測值至4.66%，較主計處預估的4.39%還要高，中經院認為，世界經濟復甦有「通膨捲土重來」與「先進國家國債大增」兩大隱憂。

中經院經濟展望中心主任王儷容表示，基於民間投資動能將恢復、消費者信心上升、批發零售及餐飲業營業額創近期新高、11月進出口也轉為正成長等因素，預測明年台灣經濟成長率可達4.66%，較10月預測值上修0.01個百分點；今年經濟成長率則上次預測的衰退3.72%，上修至衰退2.96%。

物價方面，中經院預測明年走勢和緩，消費者物價指數（CPI）年增率1.07%，較今年負0.83%止跌回升。王儷容提醒，明年通膨噩夢可能捲土重來，1.07%是以目前的物價來預測，但包括油價、金價、國際原物料等都繼續看漲，因此明年通膨壓力不小。

中經院預測明年民間投資成長率達8.47%，將創六年來新高，由於實質投資將帶動就業需求，預估失業率明年會下降，由今年的5.86%，略降為明年的5.80%。民間消費將跟著小幅回溫，由今年的0.50%，回升到成長1.55%。

王儷容表示，世界經濟已走出深度衰退，不過仍面臨兩大復甦隱憂，包括受糧荒、油價上漲、美元貶值、投機炒作等影響，通貨膨脹可能捲土重來。富邦金控資深協理羅瑋則認為，人民所得還沒增加，廠商如果調價，只會面臨東西賣不出的窘況。

王儷容指出，以日前不斷創新高的金價為例，全球持續採行寬鬆貨幣政策，造成資金氾濫，也助長投資性炒作，加上美元弱勢等，恐使通膨再度發生，造成升息；此外，先進國家國債大增，負債情況若失控，將引發債信危機，是世界經濟復甦另一隱憂。

券商上月獲利減13%

經濟蕭志忠

2009/12/16

證券商11月單月總獲利21億元，較10月總獲利24億元衰退13.65%。前十一個月獲利最高的券商為元大證的42.99億元。

證交所昨（15）日統計，券商11月總獲利21億元，其中綜合券商總獲利19億元，較上月衰退10.17%，專業經紀商總獲利3.2億元，衰退36.63%。11月計有75家券商獲利、12家虧損；其中綜合券商42家獲利、七家虧損，專業經紀商33家獲利、五家虧損。

綜合券商11月獲利前五名為元大證2.47億元、永豐金證2.02億元、群益證1.91億元、元富證1.86億元、統一證1.37億元；專業經紀商獲利前五名為瑞士信貸0.86億元、摩根大通0.18億元、大昌0.138億元、港商里昂0.136億元、法銀巴黎0.11億元。

證交所統計，綜合券商累計前十一個月獲利前五名為元大證獲利42.98億元、群益證22.79億元、大華證21.46億元、富邦證21.05億元、凱基證18.1億元；虧損兩家為豐銀證及富隆證，分別虧損0.21億元及160萬元。

專業經紀商累計獲利前五名為瑞士信貸7.68億元、港商里昂4.72 億元、摩根大通3.81億元、法銀巴黎1.47億元、大昌證1.33億元；虧損兩家為石橋證小虧301萬元、全泰證虧119萬元。

豪宅稅擬全台開徵

經濟陳美珍

2009/12/15

「豪宅稅」將擴及全台，財政部發函各縣市稅捐機關，要求比照台北市研擬對轄區內豪宅加重課稅方案。北市豪宅稅預計最快民國100年實施，財政部希望各縣市同步開跑。

台北市將在明年舉行不動產評價委員會議，為課徵「豪宅稅」定調。根據台北市稅捐處日前的會議初步決議，豪宅是以市價逾1億元以上者為準，未來將調整其建材等房屋構造標準單價，達到加重課稅目的。據指出，加重倍數不超過現行的三倍，估計可增加10億元稅收。北市豪宅稅最快100年實施，101年起適用。

財政部指出，台北市的房價居全台之冠，但「豪宅」現象並非只有台北市才有，「豪宅稅」不應只有台北市實施。包括台北縣與台中七期重劃區，都有不少豪宅如雨後春筍林立。財政部因此將發函給各縣市稅捐機關，要求重新檢討各區段房屋的評定現值合理性，交由縣市的不動產評價委員會參考，訂定合理的課稅標準。

在豪宅稅的課稅標準上，以台北市為例，是以房屋現值為課稅標準，房屋現值乃依路段率、地段率及房屋標準單價等級如建材等計算。昨天的會議決定，北市研擬中的豪宅稅不應有地域性，各縣市都需針對轄區內房屋（或豪宅）檢討其地段率、建材使用等級，檢討房屋現值是否偏低。

財政部昨（14）日召集各稅捐機關就明年「稽徵效能提升方案」進行會商。財政部指定的五項提升稅捐機關稽徵效能方案中，除加重對豪宅課稅外，還包括對列舉扣除額申報金額偏高者查稅、以及依據近三年綜所稅申報資料，與財產變動系統，追查財產異常增減者有無逃漏遺產、贈與稅現象。

五項稅捐機關提升稽徵效能方案中，「豪宅稅」、「列舉扣除案件查核」與「追查財產異常增減」，對象偏向高所得者居多，意味明年稅捐機關的查稅對象會以高收入家庭，或金字塔族群為主。

杜拜獲金援多頭安軍心

經濟溫建勳

2009/12/15

杜拜獲得阿布達比金援100億美元，華南永昌投顧董事長儲祥生表示，這對歐、美股市產生較大穩定效果，台股相對減少下跌風險，然而指數近期大漲不易，必須有更大利多才能上攻8,000點。

儲祥生指出，昨（14）日台股在盤中，杜拜獲得金援消息就已經傳開，讓台股溫和小漲24.06點，顯示台股投資人並未對此消息有過分樂觀的期待。

徐祥生強調，台股年底真正期待的消息，是第四次江陳會能否端出牛肉大菜，從中概股昨日走勢強勁看來，投資人反而比較期待兩岸題材。

成功預言「杜拜事件」將平息的摩根大通（台灣）董事長林照寰，則認為接下來時序已進入年底，多數外資法人心態上趨於保守，一方面放假，二方面持盈保泰；林照寰本人也開始休長假

杜拜得救了全球「股」漲

經濟編譯廖玉玲

2009/12/15

阿布達比提供杜拜100億美元紓困金，協助解決杜拜世界的債務問題，中東股市14日應聲飆漲，全球股市也報以「漲」聲，歐元匯價則因歐洲銀行股虧損疑慮減輕而走強。

阿布達比14日出資100億美元協助杜拜履行償債義務，其中包含杜拜國營事業杜拜世界旗下不動產開發部門Nakheel當日到期的41億美元伊斯蘭債券，其餘資金則將支應杜拜世界到2010年4月底前的財務需求。

杜拜最高財務委員會主席阿瑪德聲明說，希望能讓投資人、金融和交易債權人、員工以及民眾安心，政府會照市場原則及國際商業慣例來行動。

11月下旬時杜拜突然表示，將要求杜拜世界的債權人展延償債時間半年，在市場投下一顆震撼彈，全球股市全倒，新一波金融風暴儼然就要成形。

不過阿布達比正式出面相挺，彷彿為市場注入一劑強心針，道瓊指數14日早盤上漲0.4%，MSCI世界指數連續第三日上漲，MSCI亞太指數漲0.5%，杜拜塔建造商三星物產股價大漲3.3%。歐洲道瓊Stoxx 600指數在銀行股帶動下上漲0.6%，該指數11月26日曾創七個月來最大跌幅。歐元兌美元最高上漲0.48%，報1.4685美元。

先前就有傳言指Nakheel的債務問題將圓滿解決，杜拜金融市場指數13日已預先反映，收盤上漲3.3%，14日再漲到本月來最高，不過仍比杜拜世界債務問題爆發前跌約15%。阿布達比的ADX指數14日大漲7.9%，漲幅是2006年5月來最大。

連Nakheel於2011年到期的7.5億美元伊斯蘭債券，每1美元面值從11日的36美分漲到81.4美分。沙烏地阿拉伯、阿曼、卡達、科威特和巴林等其他中東地區股市，至少也有0.8%的漲幅。

杜拜公債的避險成本下降，據澳洲國家銀行（NAB）報價，杜拜的信用違約交換（CDS）大跌175個基點至375。

杜拜瑞士銀行（UBS）研究部門主管馬蘇德表示，阿布達比可能是眼見市場對Nakheel重整債務的消息反應相當不利，因此才出手相救。但這仍無法解決杜拜系統性的風險。

杜拜也在聲明中表示，阿聯央行將支援當地銀行，當局則將推出一套重整法規，提高透明度，同時確保債權人的權利。如果杜拜世界和旗下事業體無法對其剩下的債務達成可接受的重整，將適用此新法規。

兩岸將簽租稅協定台商利多

經濟吳碧娥

2009/12/13

第四次江陳會將簽署兩岸租稅協定，對台商來說，最具體的好處，是不用再擔心被兩岸稅局重複課稅，台商並期盼達成匯出盈餘扣繳率能比照香港享有的優惠協議，從10%減半為5%，台灣股東可享受的扣抵稅額也跟著提高，對於公司和股東都是利多。

資誠會計師事務所會計師謝淑美指出，目前從大陸匯出盈餘到台灣要扣繳10%，簽訂租稅協定後，有機會比照香港調降到5%。由於台灣有兩稅合一制度，公司繳過的營所稅可給股東扣抵個人綜所稅，假設兩岸簽訂租稅協定，從大陸匯出盈餘的扣繳稅率可望降低，雖然公司總稅負不變，但因在大陸繳的稅變少，可以留在台灣給股東抵繳的稅就變高，對股東是實質的減稅利多。

舉例來說，台商在大陸獲利100元，繳納25%所得稅後，將剩下75元盈餘匯回台灣，在大陸要先扣繳7.5元（扣繳率10%）；若台灣公司不符合營運總部條件，這75元盈餘又要在台灣繳納15元所得稅（明年起營所稅率為20%），不過在大陸繳的7.5 元稅款可以回台灣抵，所以在台灣只要繳納剩餘的7.5元所得稅，股東就可以抵減7.5元。

未來若扣繳稅款降到5%，在大陸只會被扣繳3.75元，回台灣抵減後，公司還是要繳納11.25元，雖然公司整體稅負還是15元，股東可抵扣稅額卻從7.5元，提高到11.25元。

不僅如此，台商在大陸經營常有匯回盈餘的需求，以後不用再為了享受5%優惠稅率，到香港多設一層控股公司，連在香港設立控股公司的成本都可以省下來。

安侯建業會計師事務所會計師蔡松棋也說，如果過去都把利潤留在境外，現在當然會擔心，不過，合法繳稅的台商卻很期待簽訂租稅協定，因為現在列報員工薪資有很嚴重的雙重課稅問題，以後外派員工只要在大陸繳納所得稅，由大陸公司列報薪資費用也不會動輒被剔除，台商對這點樂觀其成。

台股元月行情活跳跳

聯合陸倩瑤

2009/12/13

明年投資展望

去年一場全球金融海嘯，讓投資人的荷包大傷；投資人好不容易熬過漫漫寒冬，今年底終於擺脫經濟谷底，逐步邁向復甦。

明年該如何投資才能獲利？投資人不妨在年底時定期審視、檢討自己投資組合，趕快汰弱留強，替自己賺回一籃財富！

多頭不買，空頭也不賣，最近股市「卡」住了？多數證券分析師認為，年關資金需求吃緊，股民無心戀戰，本月行情恐陷入膠著；不過，明年台股還是一尾活龍，元月行情值得期待。

恢復成長科技股上攻

匯豐龍鳳基金經理人黃世洽說，電子業全面恢復成長，明年第1季台股將由科技股領軍上攻，其中，半導體（含IC設計）、筆記型電腦、大尺寸面板、LED、智慧型手機與太陽能等6大產業最具成長動能，電子書、電動車、雲端運算以及微投影機，題材性濃厚，都有機會成為台股「萬人迷(super star)」。

黃世洽認為，12月下旬，第4次江陳會協商ECFA，相關題材將開始發酵，ECFA對傳產股效益最大，其中又以塑化、汽車等產業受益最多。

此外，明年中國內需市場仍是全球成長最大的市場之一，中國收成股可望持續受惠。

ECFA效益傳產股受惠

不過黃世洽也提醒投資人，台股漲了10個月，一直沒有1000點以上的明顯修正，台股明年初可望出現元月效應或紅包行情；但因這波反彈已大，將面臨漲多後的高檔震盪，第2季及第3季恐陷入整理，第4季展開主升段行情。

寶來投信股票投資長胡曼玲說，拜全球景氣回春之賜，電子業12月、1月業績將是淡季不淡，加上資金充沛，資金行情逐步加溫，明年元月大盤有機會突破盤局，更上一層樓，值得期待。

整體來說，明年台股運勢可說是風和日麗，不過仍隱藏部分風險，多空因素激盪，值得留意。

在利多方面，胡曼玲說，今年底第4次江陳會召開，ECFA議題發酵，明年1月中MOU生效，外資、陸資買盤先後進場，春節紅包行情啟動，諸多正面因子將支撐台股立於不弱之地。

黃世洽說，外資對新興市場的樂觀看法可望延續到明年，台股連帶受惠，尤其是，今年以來外資買超台股127多億美元，目前外幣存款帳戶餘額高達310億美元、逾千億元新台幣，元月效應火上加油。

指數衝高回檔需要小心

在利空方面，胡曼玲說，由於游資充沛，M1b貨幣供給年增率可能再達新高，政府可能會就此部分多加思考，端出相關措施以進行微調，需觀察後續政策調整的情況，另外，台股若於元月急漲，需小心留意指數衝高回檔的風險。

黃世洽說，台股的股價淨值比約1.9倍，已來到相對高檔區，獲利回吐與拉回壓力愈來愈沈重，是台股元月行情隱憂之一。

黃世洽引述研究機構IBES預估，台股明年EPS成長率達到60%，高居亞洲之首，以目前台股本益比約16倍，股價也不算太貴。

另外，市場擔心的是，金管會預定明年元月中旬前，公布兩岸金融機構往來許可辦法，屆時兩岸金融機構互相參股、設立營業據點的「底牌」全都露，政策開放程度一旦不符預期，恐引爆金融股失望性賣壓，拖累大盤。

S&P 500成分股汰舊換新

聯合編譯彭淮棟

2009/12/13

標準普爾宣布，將剔除S&P指數五支成分股，改由另外五支入替，12月18日收盤後生效。標準普爾表示，被除名的五家公司，其市值掉落，已不具市場代表性。

五支新列的成分股是嬰兒奶粉廠商美強生、威士卡公司(Visa)、服飾零售業者Ross Stores、礦業公司Cliffs Natural Resources，以及科技服務業者SAIC。美強生和Visa股價周五分別上漲2%和3.4%。

美強生將取代保險/投資管理公司MBIA。必治妥施貴寶將出脫手上的美強生83%持股，預計18日前後可完成。MBIA目前在S&P指數墊底，但市值已掉出上榜資格。

Visa將取代電子通訊/網路設備業者Ciena公司。Ross Stores、Cliffs Resources和SAIC則取代電力公司Dynegy、營建業者KB Home，及外包公司Convergys。

標準普爾表示，新入列的五家公司，市值都超過50億美元 (台幣1611億元)，可以列入美國市值最高的五百大公司榜。

經濟報喜大陸CPI轉正、M2新高

經濟劉煥彥

2009/12/12

大陸國家統計局昨（11）日公布11月宏觀經濟數據顯示，中國大陸消費者物價指數（CPI）十個月來首度由負轉正，工業產出創近兩年半最快增幅，加上11月貨幣供給M2創歷史新高，意味大陸經濟復甦局面確立。

不過，這項好消息昨天並未激勵陸股再創新猷，上海證交所綜合指數在其他負面因素影響下微幅收黑，反而港股在此利多激勵下小幅收紅。

大陸11月CPI較去年同期成長0.6%，優於預期的0.4%，而且是今年1月以來首度呈現正值。

此外，11月大陸工業產出較去年同期大增19.2%，為2007年6月以來僅見，優於經濟學家預期的18%，並超過10月的16.1%。

11月大陸信用貸款同樣蓬勃，新增信貸增至人民幣2,984億元（約新台幣1.41兆元），高於10月的2,530億元，顯示大陸銀行業對於人民銀行三令五申的緊縮信貸指示，只有做到少部分而已。

更可觀的是，衡量貨幣供給的M2較去年同期增幅高達29.7%，創下歷史新高紀錄，遠超過業界預期的29.0%。

北京國信證券經濟研究所總體經濟分析師林松立說：「這一批數據非常強勁，但我們預期明年第一季政策不會變化。」

路透及彭博資訊報導，中共官方在本周結束的年度中央經濟工作會議上釋放強烈信號，宣示現行寬鬆的貨幣及財政政策暫時不會改變，但強調將積極抑制新進投資與信貸，而且提到若有需要將會改變貨幣政策立場。

法國巴黎銀行中國區資深經濟學家孟原就說：「工業產出、貨幣供給成長與固定資產投資，不僅恢復到金融危機前的水準，進一步還接近了過熱程度。

人民銀行可能在2010年第一季就上調銀行存款準備率，以迴避通膨及泡沫風險。」

昨天大陸最新經濟數據的好消息，並未帶動陸股同步走高，部分類股已於10日反映CPI由負轉正的樂觀預期，特別是零售與百貨類股；加上本周有多檔新股準備上市，加重籌碼面的壓力；中共官方9日公布抑制房地產熱度的措施，都是抑制陸股繼續走高的因素。

凱基證券：鋼鐵發爐

聯合凱基證券衍生性商品部

2009/12/12

受到台積電入股茂迪的折價幅度過高、金管會將查內線交易以及ECFA可能延後簽訂等消息的影響，台股本周出現較大幅度的拉回，指數挑戰7800點再度失利，大盤回到整理的格局，但拉回時可見支撐的買盤。

觀察盤面變化，本波漲勢最為亮眼的太陽能類股出現重挫，如茂迪、益通及昱晶等個股的股價都拉回，使得投資人短線上轉為保守，尤其中小型股已累積一定的漲幅，店頭指數創下近期的新高，成交量也擴增至400億元以上，引發部分高檔的賣壓出籠，使得市場的警戒心態提升，雖然節能類股及中小型類股的漲勢可能尚未結束，拉回後有機會吸引低接買盤進場，但短線上震盪將加劇，現股的波動程度提高，多空交戰將更為激勵，如果投資人認為節能類股或中小型類股仍有行情，但又擔心後市的風險增加，建議投資人可買入相關權證，不但可參與行情，也可以鎖定下檔風險，最多僅會損失權利金；而如果投資人手中有現股時，也可以考慮買進認售權證，降低持股的風險。

最近大陸寶鋼調漲明年一月的盤價，且漲幅超過市場的預期，市場認為大陸鋼價已確立反彈，鋼鐵廠的營運狀況可望漸入佳境，激勵國內鋼鐵股的股價演出，也帶動相關認購權證跟著上揚，鋼鐵股包括中鋼、東鋼、豐興燁輝及大成鋼等個股均有券商發行相關權證，投資人可留意佈局的時點。因鋼鐵股的走勢較為溫吞，波動性不高，屬於中長線緩步向上的格局，建議投資人可採短線操作權證，若想持有較長的時間，則不妨考慮買進較價內的認購權證，性質和現股較相近，並可降低時間價值遞減的風險。

縣市長選舉後，台股回歸基本面，短線台股波動程度有上升的跡象，若大型權值股能接棒演出，則台股仍可望維持盤整或緩步向上的格局，投資人須隨時留意盤面上的變化，由於目前台股的方向並不明朗，投資人可依據對選後行情的判斷買進權證佈局，享受波動放大及槓桿操作的好處，即使看錯了方向，也僅會損失權利金，是個進可攻、退可守的策略。此外，台股目前股價表現佳的集中在特定族群，大部分類股維持整理的態勢，若投資人認為權證的標的將持續整理時，宜將目前持有的權證轉換至其他標的的權證上，以避免時間價值遞減侵蝕了權證的獲利。

江陳會、作帳行情下周台股利多

聯合鄒秀明

2009/12/12

台股昨天反彈，指數大漲117點，幾乎完全收復前天重挫失土，以7795點收市，周線順利收紅144點。

多頭重新扭轉劣勢，由於22日將展開第四次江陳會、年底作帳行情也將啟動，成為下周主導台股發展的兩大利多。

台股四度挑戰7800點失利後，前天雖然擴量下殺，但昨天盤勢又上演絕地大反攻戲碼，加權指數開高走高，多頭拉出長紅化解月線失守危機。外資也回補買超51.6億元、投信賣超7億元、自營商買超5億元，三大法人共計買超49.6億元。

日盛投信投資長張島郎表示，台股近期迅速回補杜拜跳空缺口，前天重挫、昨天又馬上反彈，大盤指數重回所有均線之上，月線、季線、年線均呈多頭排列，短多氣勢仍在，預料年底前指數將維持在7500點上下300點區間震盪盤整。

張島郎指出，年底前台股將出現拉扯行情，後市指數空間不大，未來只要是非理性下殺，都可勇於承接題材股，相關的新應用、新題材、新趨勢題材可望延燒至明年。

匯豐龍鳳基金經理人黃世洽表示，台股明年經濟展望樂觀、兩岸和平紅利發酵，預期外資買盤不會中止，目前季線支撐仍強，若指數拉回季線附近，是不錯布局時點。

值得注意的是，儘管選後台股利多鈍化，但台股年底前仍有兩大利多因素值得留意，一是22日的第四次江陳會談，二是年底作帳行情。黃世洽表示，預期江陳會將對簽署ECFA時程達成協議，一旦確定相關行程，將激勵ECFA概念股，其中以塑化、汽車產業受惠最大。

至於集團股、法人的作帳行情也備受矚目。黃世洽表示，由於基本面轉佳可為作帳行情提供有利條件，但建議，投資人不宜追逐過度飆漲個股，而應以具實質獲利題材的個股布局，例如電子書、電動車、雲端運算以及微投影機，都是長線值得布局的焦點。

寶華上修明年GDP至4.75%

經濟吳碧娥

2009/12/11

寶華綜合經濟研究院昨（10）日發布最新預測，上修明年經濟成長率至4.57%，比主計處上（11）月預估的4.39%更高。寶華綜合經濟研究院院長梁國源指出，明年上半年全球經濟發生二次衰退的可能性很低，下半年則有待觀察。

寶華綜合經濟研究院昨日舉行「2010年經濟展望」記者會，梁國源表示，第四季可望終結自97年下半年起的連續五季衰退，經濟成長率將恢復7.15%，寶華也將今年的經濟成長率，從9月預估的-3.76%，上調至-2.47%。

至於明年經濟成長率，也由原先預期的4.1%上修至4.57%。值得注意的是，今年上半年衰退幅度甚劇，在低基期效應影響下，明年上半年成長率將大幅擴張。梁國源指出，雖然比較基期較低，但台灣的確有實質面支撐經濟成長，明年內外需回溫，全球景氣是「亞洲帶動」型的復甦，台灣的出口結構正好捕捉到機會，且國內廠商庫存都已接近尾聲、即將展開回補，經濟成長將高於2007年的水準。

在內需方面，近期零售銷售成長動能增強，顯示消費明顯回溫，但本波經濟衰退導致實質總薪資退回2003年至2004年水準，受薪階級的購買力大幅降低，加上若明年失業率仍處於高檔，恐不利消費成長。但隨著景氣持續好轉，民間消費還能維持穩定成長，預測今、明年民間消費成長率分別為0.73%及1.8%。

梁國源認為，明年上半年不會發生二次衰退，下半年則有待觀察。

劉憶如：亞洲資產泡沫恐愈吹愈大

聯合許玉君

2009/12/11

近來經濟佳音頻傳，全球景氣走向復甦了嗎？中信金控首席經濟顧問劉憶如表示，至少最壞的時間已經過去，但新的危機是美國經濟愈慢復甦，升息速度愈慢，恐將使亞洲資產泡沫愈吹愈大。

劉憶如昨天參加經濟日報舉辦的「2010年經濟投資前瞻論壇」，以「2010年復甦與泡沬之間的挑戰」為題發表演說，她認為全球復甦是否確立，要先看其中多少是基本面？多少是泡沫？從油價、美元、美國房地產等各項指標看來，這一波復甦是真的，但力道有多強得持續觀察。

她指出，由於現在美國利率極低，美元又長期看貶，導致美元套利交易盛行，成為亞洲資產泡沫的最主要「推手」。劉憶如預言，美國經濟愈慢復甦，升息速度愈慢，亞洲資產泡沫吹得愈大。

劉憶如說，目前「最壞的時刻已經過去了」，類似去年雷曼兄弟倒閉的重大衝擊應該不會再現，但如杜拜財務危機的信心問題，未來還是會不時發生。但這對台灣來說，可能是一次徹底調整經濟體質的好機會。

她表示，全球經濟正在重新洗牌，台灣一定要把握機會脫胎換骨，如果明年台灣的經濟成長還是落居亞洲四小龍之末，她會非常傷心，「台灣不能有習慣做最後一名的心態」。

劉憶如分析，台灣已經被邊緣化太久了，應該盡速回到國際經貿的舞台。她說，兩岸關係導致國際企業棄台灣就大陸，但台灣的人才和產業基礎仍有優勢，現在兩岸關係轉好，台灣有機會回到國際舞台，不應只吸引陸資，更應努力吸引國際資本，尤其是努力回到東亞經貿舞台。

中研院士管中閔也認為，台灣一定要趁這波衰退好好調養體質，再上場跟人家拚搏、廝殺個二十年。

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