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產業趨勢（證券金融業）

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畢格斯：全球股市還會再漲

經濟編譯謝璦竹

2009/8/30

知名避險基金經理人畢格斯（Barton Biggs）表示，全球股市五個月來的多頭行情並未超漲，從歷史經驗分析，這波行情回升的幅度和期間都不如以往，意味股市未來還有上漲空間，而新興市場將帶頭上漲。

紐約Traxis Partners避險基金經理人畢格斯在最新一期新聞周刊撰文指出，日前上海股市大跌引發投資人驚慌，但波下跌應是健康的回檔整理，而非行情告終。他說，目前金融市場的環境是從雷曼兄弟倒閉以來最佳狀態，而香港H股從本益比觀察仍很便宜。

畢格斯說，股市已超漲的看法不足採信，原因是股市回升的幅度和當初下跌的跌幅直接相關，跌得愈深，回升也就愈高，而許多將這波回升幅度與以往美股熊市回升幅度相提並論的說法，都未將前波跌幅納入考慮。

美歐日等主要股市從3月的谷底回升以來，至今已激漲40%至50%。在新興市場，由於當初跌得深，回升幅度更大。許多看空派指出，與美股自二戰後經歷的22個熊市比較，這波回升頭五個月的漲幅是以往同期間24%漲幅的近兩倍，顯然超漲。

但畢格斯指出，觀察回升幅度，應從指數收復前一波下跌的幅度作比較，就像從20英尺高的地方落下的網球，與從10英尺高下墜的網球，前者自然反彈較大高。道瓊工業指數在上述22個熊市之後，第一波大回升平均收復47%，比起來，這次道瓊不過回升38%。

此外，據摩根士丹利統計，美、歐、日股以及黃金價格以往19個跌幅超過40%的熊市，平均跌幅為57%，與這次美歐股市從2007年10月高峰下滑至今年3月的幅度相當，而以往這類熊市回升的力道都很強勁，在漲勢稍歇前的最小回升幅度為41%，持續期間最短為八個月，最大回升幅度甚至達71%，最長期間為17個月。由此觀察，股市還有得漲。

畢格斯進一步比較信用市場和股市，指出信用市場已完全收復雷曼兄弟倒閉以來失地，回到雷曼倒閉前的水準，按理標準普爾500指數應該已漲到1,250，而非目前的1,028點。

他也強調，這不代表我們即將迎接新的牛市。跌幅超過40%的熊市是由結構性異常造成，需要時間復原。以美國為例，1932年、1938年，及1974年的熊市，其後都經歷多年才走到高點和低谷。照這個標準，美股其實從2000年就已進入熊市了。

台股漲多盤整半年報選股回歸基本面

聯合鄒秀明

2009/8/30

上市櫃公司半年度財報下周一進入最後揭曉時刻，目前已經公布財報公司大多數表現優於預期，在台股漲多進入盤整的情況下，專家建議投資人現階段應回歸基本面選股，以半年報的數字表現來作為選股依據。

專家指出，若半年報的獲利表現優於預期，股價漲幅相對落後，可列為投資首選；半年報數字表現不佳，股價卻已有波漲幅的個股，則應提防股價有修正的壓力。檢視半年報，不妨著重於稅後純益金額、每股稅後盈餘以及營業利益率等指標。

匯豐三高平衡基金經理人石隆智指出，每股獲利能力（EPS）代表著在同樣股本下，哪一家獲利能力最強，通常也顯示企業的競爭力，以及在產業的領導地位。

檢視今年上半年各公司的每股盈餘獲利數字，目前呈現電子股優於傳產股、智慧產業優於製造產業，以及小型股優於大型股等三大趨勢。石隆智分析指出，以題材概念連結，今年上半年以連接中國內需概念的IC設計，以及和宅經濟發燒有關的遊戲機產業表現較好，關鍵零組件也有不錯的表現。

總體賺錢金額最多的公司也不容忽視。歷來稅後純益表現最高的個股，多半最能對抗不景氣風暴。

至於營業利益率，則是檢視公司成本管理能力的指標，由於國際經濟環境變動大，營業利益率的重要性日益增加。石隆智舉例說，上半年表現最好的是散裝航運，主要是長單效應的關係，加上變動成本最低。

石隆智建議布局上半年漲幅相對落後，但半年報表現亮眼的族群，塑化類股值得注意；晶圓代工由於下半年展望樂觀，也值得投資人留意。

至於筆電及其零組件、觸控面板、遊戲軟體，以及汽車及橡膠等族群，上半年財報表現不弱，但漲幅明顯，建議股價拉回才可進場承接。近期股價強勢的LED族群，雖然財報不特別令人驚豔，是值得長線觀察的標的。

中國宏觀調控短空長多

聯合鄒秀明

2009/8/30

近期中國大陸股市因官方啟動新一輪宏觀調控，盤勢激烈震盪，連帶帶來台股壓力。分析師指出，宏觀調控意在重整產業秩序，陸股短空長多，在大陸投資的部分原物料大廠甚至可能受惠，投資人不必過度恐慌。

近期中國政府政策從「保增長」轉向「調結構」，市場憂心銀行恐緊縮信貸，上證綜合指數8月4日創下年內最高點後，近一個月來跌幅達16%。

中共總理溫家寶已於8月26日宣布，決定採行審核、環保、土地、融資與信息發布等五大措施，有意遏止鋼鐵、水泥、煤化工、平板玻璃、風力發電與多晶矽等六產業的產能過剩與重複建設現象，相關政策動向備受關注。

台股本月受陸股震盪波及，加權指數失守七千點大關，更多次上演季線保衛戰，陸股何時止穩成為台股後市能否直攻七千點的重要指標。

匯豐中國動力基金許倍禎指出，8月初中國股市下跌的因素主要有二，一是本益比過高，一是貨幣政策微調的影響，本益比經過修正後，壓力減輕，調控政策則為未來鋪路，研判中國經濟成長不會就此踩煞車，長期而言是好事。

專家指出，中國大陸目前政策重點仍在於經濟成長，同時以溫和行政手段或道德勸說，避免實體經濟出現過熱或泡沫化現象，目的在重整產業秩序，不致對市場造成衝擊。

許倍禎說，中國政府調整政策方向，不代表整個經濟刺激方案要踩煞車或退場；中國大陸A股長多格局不變，雖然面臨中期修正風險，但經濟及企業展望持續改善，預期貨幣政策要到2010年3月人大會議後才有可能轉向緊縮，A股長多格局仍維持不變。

個人支出及消費信心報告拖累美股小跌

聯合國際新聞組

2009/8/29

華爾街股市28日先有戴爾等科技業盈餘報告加持、後有個人支出及消費信心報告拖累，呈開高走低局面，三大指數收盤時跌多漲少。

道瓊工業指數下跌36.43點或0.4%、以9544.2點作收。史坦普500指數下跌2.05點或0.3%、達1027.76點。那斯達克指數卻微幅上漲1.04點或0.1%、以2028.77點作收。

戴爾27日盤後公布上季盈餘優於預期，並對未來感到樂觀，正面效應隔日一早發酵；28日開盤不久，半導體大廠英特爾上調本季營收目標，再添上升力道；然而，美國商務部隨後公布上個月個人所得維持前一個月水準，消費支出僅微幅成長0.2%，令人失望，開盤的漲勢難以繼續，反轉下跌。

經濟數據不盡理想，大幅削弱兩大科技廠商盈餘佳續的正面效應，股市行情一路走低，各主要類股都難以倖免。其中，健保類股跌勢鮮明，史坦普健保指數下跌0.9%。

不過，為早盤挹注推升力道的戴爾與英特爾雙雙上漲，戴爾上漲1.8%、收盤價15.93美元，英特爾更跳漲4%、收盤價20.25 美元。

此外，金融風暴下首當其衝的金融類股繼續上漲，成為少數的贏家。花旗上漲3.6%，兩大房貸金融業者房地美、房利美也都大幅上漲，漲幅各7.1%、6.3%。史坦普金融類股指數上漲0.2%。儘管股市28日表現欠佳，一周行情仍連續第二個星期上漲，漲幅分別為道指0.4%、史坦普0.3%、那斯達克0.4%。

政府委外代操再釋580億

聯合呂淑美

2009/8/29

退撫基金宣布將再度釋出280億元委外代操，退工退休基金監理會昨日也宣布將再提撥300億元委外代操。

法人認為，這580億元資金可望在第3季底或第4季初，陸續注入股市新的活水，從近期政府基金積極於低檔護盤來看，政策為年底選舉行情舖路意圖明顯。

台股昨天大漲155點，指數重新站上6,800點。呂張投資團隊總經理張獻祥指出，台股目前仍在消化年初以來大漲的籌碼，短線市場追價意願不高，但殺低的意願也不強，同時，長期的籌碼也還沒有出現鬆動，預期台股仍將在7,000點上下300點之間區間整理，預期9月台股應有一段上漲行情可期。

據統計，近十個交易日，台銀受託客戶買超最多的個股為彰銀（2801），買超2.07萬張，其次為中鋼（2002）將近萬張，再次為遠紡（1402）、國產（2504）、中信金（2891）、國泰金（2882）、兆豐金（2886）等，均逾3,000張；同期間賣超較多個股如遠傳（4904）、宏碁（2353）、仁寶（2324）以及台塑（1301）等。

台銀買進標的多是股價表現相對弱勢或相對被低估個股，賣出股價逆勢創新高或維持相對強勢個股。

法人認為，政府基金委外代操時間點，向來被市場視為政策風向球，上述580億元極可能落在第4季初釋出，是否為年底選舉行情增添股市資金活水，讓市場有想像空間。

德消費信心連五升

經濟編譯謝璦竹

2009/8/28

隨著德國走出60年來最嚴重的衰退泥淖，德國消費者對經濟的展望愈來愈樂觀，消費者信心指數已連續五個月上升，對9月的展望已升到2008年6月以來最高。

德國市調機構GfK編纂的消費者信心指數9月估計值攀至3.7，優於市場預期的3.6；8月信心指數則從3.5下修至3.4。

GfK27日的報告中說：「對經濟的悲觀情緒進一步消退，通貨膨脹逐漸消逝，消費者口袋裡比較多錢了。」德國7月消費者物價比一年前下滑0.5%，是1990年兩德統一以來首見年度衰退，但8月隨即回到零成長。由於經濟環境仍艱困，經濟學家預期通膨兩年內應不致捲土重來。

杜塞爾多夫WGZ銀行經濟學家慕勒說：「物價應會從谷底回升，但企業不會急著提高售價，兩年內物價不至於構成持久的壓力。」

針對當月的三項次指數也都同步攀升：8月經濟展望指數從負14升到負7.5，也是連續第五個月上升；收入展望從1.8 升到8.8；購買傾向指數從25.1上升到31.1。

德國經濟近來一連傳出好消息。前一天發布Ifo企業與投資信心指數躍升，創1991指數編纂最大增幅，達到去年9月美國雷曼兄弟倒閉來最高水準。

而官方統計顯示，德國至6月底止的第二季經濟比前一季成長0.3%，結束連四季萎縮的頹勢。受到舊車換現金的措施激勵，消費支出上半年比一年前成長0.1%，是功臣之一。

這種樂觀的氣氛能否持續要看勞動市場。GfK報告中說：「成長的趨勢能否持續要看今年接下來勞動市場的烏雲籠罩的程度。」政府目前提供企業獎勵，鼓勵他們以減少工時來代替裁員，然而失業率已開始攀升，專家預期最壞的情形還沒到。

達賴來台經貿交流有隱憂

經濟林淑媛、林庭瑤、林安妮

2009/8/28

南部淹水縣市首長聯名邀請達賴喇嘛來台替災民祈福，引發中共國台辦點名民進黨表達強烈抗議。海陸高層表示，國台辦雖「區別對待」民進黨與當前的馬政府，但達賴此行已為兩岸關係埋下隱憂。

據了解，近期推行中的兩岸經貿交流，包括大陸出動採購團、陸客團，兩岸商簽「金融監理備忘錄」（MOU），8月底推動定期航班、10月舉行「兩岸經濟合作架構協議」（ECFA）技術性磋商，乃至年底召開第四次江陳會，尚未出現變卦。

國台辦昨天晚間發出聲明稿指出，達賴不是單純的宗教人士，他打著宗教的旗號，一直在進行分裂國家的活動，無論達賴以什麼形式和身份赴台，大陸都堅決反對。國台辦也批評，一些民進黨人試圖破壞兩岸關係。

海陸高層人士解讀，國台辦回應儘管是「區別對待」，只譴責民進黨，並未批評政府；不過兩岸關係已因民進黨投擲「達賴」變數埋隱憂，「現在最關鍵的問題是，如何讓達賴的來台和離台都謹守『人道訪問』範疇，以防後續經貿交流生變。」

據了解，在馬總統拍板同意達賴來台前，國安高層已透過管道知會北京，北京雖深感不滿，但仍「區別對待」民進黨和馬政府，同時對馬政府「聽其言、觀其行」。至於原訂今天來台出席中台禪寺祈福法會的大陸宗教局長葉小文，是否如期抵台，也將成為兩岸近日關係冷暖的測試指標。

陸委會副主委劉德勳昨天在記者會說，未聽說葉小文撤銷來台，當他被問及四次江陳會、ECFA乃至兩岸關係是否因達賴來台生變，他表示「沒有這個問題」；「不用往這方向擔心、思考」。

電視台報導大陸已延期實施兩岸定期航班，劉德勳則說，無此訊息。

昨天，相關經貿官員表示，兩岸事務具有高度敏感性，以目前的氛圍來看，雖然不敢打包票說完全沒有影響，並未感覺到對岸想要推遲ECFA談判的意思，只能說準備工作照常進行。目前我方已把早期收穫清單送達對岸，包括希望納入金融等服務業，正等待協商。

美經濟優於預期上季萎縮1%

經濟編譯謝璦竹

2009/8/28

美國第二季經濟萎縮1%，與初估值相同，但優於經濟學家預期，而上周兩項失業救濟申請人數數據均下滑，進一步佐證美國經濟已回穩。

美國商務部27日發布4月至6月一季的國內生產毛額（GDP）成長率修正值，以年率計為萎縮1%，與上月底發布的初估值相同，也比第一季的負6.4%大幅改善。經濟學家原先預估第二季GDP成長年率將下修至負1.5%。

經濟學家預期本季GDP將比前一季擴張，不過失業如果加速惡化，經濟成長可能破滅。勞工部同天發布，上周首次申請失業救濟人數與連續申請失業救濟人數雙雙下滑，優於預期，但仍遠高於健康經濟許可水準，意味失業率還將攀升。

修正值顯示，企業削減存貨的速度比初估快，同時也加速削減對新廠與設備的投資額。另方面，消費支出、出口與房屋營建萎縮幅度則比初估小。

占GDP七成比重的消費支出下滑幅度從初估的1.2%修正為1%，逆轉第一季成長趨勢。

第二季GDP萎縮幅度比第一季縮小，主因物價上升、政府支出增加，出口下滑、以及企業削減存貨的速度減慢。

修正值顯示，第二季消費者物價上漲0.5%，小於初估的0.7%漲幅，但已自第一季的下滑1.4%上揚。不包含食物與能源的核心消費者物價上漲率換算為年率為2%，與初估相同，而比第一季的1.1%漲幅擴大。

美國GDP已連續四季萎縮，不如德國與法國，兩國上季均已脫離衰退。

另外，上周首次申請失業救濟人數為57萬人，比修正後的前一周數字下滑1萬人。連續申請失業救濟人數也下滑至613萬人，是4月初以來最低。

經濟學家很重視這兩個數據，從初次申請人數可即時看出企業裁員、雇用的狀況；連續申請人數則可觀察失業者多久才能找到工作。經濟學家認為，經濟健康的話，首次申請人數應低於32.5萬人，該數據上次低於30萬是2007年初。

然而，若將聯邦救助方案計入，至8日止的一周內，申請失業救濟人數為919萬人，高於前一周的918萬人。

8月消費者信心被風災吹倒

經濟何孟奎

2009/8/28

受到莫拉克風災影響，8月消費者信心指數（CCI）往下掉，中央大學台灣經濟發展研究中心昨（27）日公布8月CCI為53點（100點以上才屬樂觀），較上月下滑3.18點，降幅最大的是物價水準，主要因八八水災重創產業、導致物價上漲，衝擊民眾對未來半年的消費者信心。

台經中心表示，在這次調查中，「未來半年國內物價水準」為29.95點，比7月大降13.55點，是降幅最大的一項指標。負責這項調查的輔仁大學統計資訊系教授謝邦昌認為，八八水災後物價上漲，加上民眾對政府災後重建缺乏信心，才會讓消費者信心指數下滑。

謝邦昌表示，在風災重建復原過程中，希望不要有其他非經濟因素干擾，因為從經濟面來看，應該已經觸底，只是正好遇到風災，如何很快復原，是讓消費者信心、整個經濟面迅速起來的重要關鍵。

投信投顧將可代外資操盤

經濟李淑慧

2009/8/25

目前大多數外國機構投資人（FINI）是由香港分支決定投資台股策略，金管會最近擬修改相關法令，允許投信投顧業者可幫外資代客操作投資台股，讓外資投資台股決策權可自香港移回台灣。

據了解，已有多家外資投信投顧業者透過投信公會，向金管會表達幫外資代操意願，包括摩根富林明集團和ING集團等。外資投信業者優先代操標的多是母集團發行的境外基金。

這項法令放寬，將可提升台灣投信投顧業者資產管理能力，若操作績效受肯定，更有助未來投信到海外發行基金。

金管會同時也跟盧森堡主管機關接觸，希望簽訂金融監理合作備忘錄（MOU），讓在盧森堡掛牌的基金可以委由台灣業者操作。

目前外國機構投資人與境外基金投資台股，幾乎都是從香港下決策指令，而不是委由台灣的券商與投信業決策。金管會表示，目前正在擬定「資產管理中心條例」，希望吸引資金回流，但先決條件是要提升金融業資產管理能力。

證期局官員表示，目前法規已經允許證券商、投信投顧公司幫外資代操，但外資必須重新找保管銀行、手續也較繁複；徵詢外資意見後，證期局決定修改法令，「給外資方便」。

據了解，最近投信投顧公會已經修改「投信投顧業辦理全權委託管理辦法」來簡化相關作業程序，並已呈送金管會，金管會審查後若沒有問題，就可發布實施。

證期局官員解釋，境外基金投資亞洲的部分，幾乎都是以香港為交易平台，主要是香港資金匯出入很自由，且與很多國家都簽有MOU等合作協議。就連境外基金投資台股，多數也是在香港決策，台灣業者一直爭取，希望取得操作權，金管會也相當支持。

此外，在台銷售的境外基金多數是在盧森堡註冊，依據盧森堡法令規定，操盤的基金公司必須由盧森堡政府監管，或是基金公司隸屬的國家必須與盧森堡政府簽署MOU。台灣過去很少跟盧森堡主管機關接觸，也未簽MOU，因此台灣投信業者根本無法幫境外基金操盤。

官員指出，金管會目前已與盧森堡政府洽談合作意願，如果雙方可簽訂合作協議，未來在盧森堡掛牌的境外基金便可由台灣投信投顧公司操作，對業者是非常大的商機。

政府固定投資下半年增23%

經濟何孟奎

2009/8/24

行政院主計處昨（23）日表示，由於積極推動振興經濟擴大公共建設計畫，以及上年度擴大內需預算保留的工程仍持續進行，預測下半年政府固定投資將成長22.97%，公營事業固定投資則有8.74%的成長，政府仍扮演帶動投資成長的主要角色。

民間固定投資部分，因為景氣尚未完全復甦，企業投資態度仍然保守，主計處預測下半年民間固定投資成長率仍難轉正，減幅為16.82%；併計民間、政府及公營事業，下半年固定投資衰退7.16%，上半年衰退28.27%，全年則是負成長17.80%。

寶華綜合經濟研究院長梁國源表示，民間投資要恢復成長，必須景氣真正甦才有希望，目前廠商產能利用率，雖然隨著工業生產擴增而逐步提升，但因為景氣還沒復甦，因此無法有正成長。

梁國源指出，要看民間投資何時能恢復成長，可以觀察海關進出口的進口機械設備，如果進口機械設備總值增加很多，那就表示民間投資要增加了。

至於政府投資高成長對經濟成長率的助益，梁國源認為，從過去經驗來看，政府對公共支出的執行效能常會低於預期，因此政府應加強這部分的控管。

經建會表示，98年度政府重大公共建設預算總額達3,800億元以上，為歷年最高，立法院已於4月10日通過；若全數執行，將可使98年實質國內生產毛額（GDP）規模提高0.68%，並創造出19萬至22個萬工作機會。

微調論嚇壞陸股法人：長線樂觀

聯合戎鵬丞

2009/8/23

一句「動態微調」，讓中國大陸股市上周如雲霄飛車般暴落又暴起，加上美股近期走勢也較為震盪，亞股也無法置身事外。不過，法人普遍對亞股和美股長線仍然抱持樂觀態度，雖然短線面臨漲多後的修正，且震盪幅度加劇，但長線的投資展望依舊是樂觀的，台股也可望受惠。

上證綜指在19日收盤下跌4.3%，主要就是中國人民銀行所謂「動態微調」的談話，讓投資者擔心隨著政府控制貸款，中國的經濟復甦將遲滯，不過在陸股重挫之後，人行、財政部和發改委又立即出現對投資人信心喊話，加上交銀業績優於市場預期，使得陸股在20日收盤大漲4.5%，收復前一天的失地。

法人表示，中國7月消費者物價指數年增率為-1.8%，顯示經濟仍未脫離通貨緊縮，預期中國的貨幣政策在短期內仍會維持適度寬鬆。

新加坡大華銀投顧指出，儘管陸股出現較大幅度回檔，但中國仍是亞洲國家中成長速度最快的國家之一，加上目前市場多數資金仍在積極找尋投資機會來看，預期中國股市下半年仍有創新高的機會。

施羅德新興亞洲團隊指出，近期新興亞洲預期本益比較過去十年歷史平均值溢價24%，反彈速度與幅度超乎預期，隨著漲幅擴大，新興亞股可能面臨獲利不如預期的風險，市場陸續浮現獲利了結心態，使得市場短線震盪加劇。

不過，由於銀行體系資本足、政府、企業與民眾財務強健，有能力進行擴張性支出以抵禦全球景氣衰退，而亞洲龐大人口所帶動的消費與投資成長趨勢，長線趨勢持續存在。

雖然近期受到美股和陸股的震盪，加上八八水災引發的政治面雜音，讓台股面臨修正壓力，外資短線看法也偏向保守，但外資對於台股長線表現並不悲觀，一方面受惠於兩岸關係的進展，另一方面一旦美國經濟確定復甦，那以出口為主的台灣勢必將是最大的受惠國家之一。

短線超賣隨時會反彈

經濟洪一均

2009/8/23

近期台股受到國際股市回檔影響，指數由8月14日7,132點，短短五個交易日回跌386點，讓台股中期多頭走勢充滿變數。

台股自6月2日見7,084波段高點後，在7月及8月間各再挑戰7,000關卡，結果是無功而返。這一點，讓短多相當氣餒，加上大盤量價遲遲無法配合，且5日、10日、20日均線反轉向下，讓投資人對後市已失去耐心，甚至認為台股有做M頭的疑慮，深怕指數再一次快速回檔修正。

用量價來觀察，大盤6月2日從7,084點開始，指數已在高檔震盪兩個月，尤其中間從6,100點反彈到7,185點，過高後並沒有及時補量，6月2日2,328億元、7月29日1,623億元，這是多頭沒辦法一鼓作氣向上拉抬的主要因素。

雖然如此，從短期的走勢來看，指數從7,185點下來，量能都在1,600億元以下，並未再過2,000億元來看，量能也並未失控，代表一般散戶都還算理性；所以，這裡並沒有做頭反轉的疑慮。

這一波大盤沒有一鼓作氣的向上拉過7,384點，原因就是短線上已有一連串的背離情況，如果這樣的走勢再勉強上攻，反而會引發中線回檔的危機。

以大局來看，利用這一次風災引發的利空順勢壓盤，就是要化解背離走勢。

以RSI的角度來看，7月28日的6日RSI為85.91，8月3日的6日RSI領先跌破趨勢線後急跌，8月5日的6日RSI為32，8月14日的6日RSI為69.23則並未突破趨勢線，確定跌破後回抽後6日RSI急跌到20日的27，這已接近超賣區，隨時會有一次強力反彈。

如以RSI壓力60以上，反彈滿足點大約在6,900點，量能不過1,300億元，則指數將會是一個盤頭走勢，且高點將愈走愈低。

反之，若帶量1,800億元攻克7,185點，且未來量能不低於1,600億元，則RSI重回60以上，多頭會再取得優勢，連續出量更將有波段走勢。

以發動點6,100點的中繼點6,647點來計算，此波段指數將等幅上漲1,000點，滿足點為7,647點。

就技術面來看，從7月29日7,185點拉回，8月6日6,775點反彈不過高，只來到8月14日7,132點，短線上已出現盤頭愈彈愈低的型態。

目前月均線扣抵高值開始下彎，使得上檔壓力更加沉重，季線也開始走平，如短線上無法有效止穩，立即拉出關鍵性的長紅棒，則操作先以觀望為主。

以日線角度而言，型態上出現高點不過前高，拉回破前低的弱勢格局，季線如不守住7月13日黑K低點，將會是多頭最一道「馬其諾防線」，短期內如果多頭再不出現強勢急拉走勢，恐有中期走空的疑慮，6,525點不守，則多單宜出不宜進。

但從這一波短線過7月29日7,185點拉回，似乎有走a.b.c整理型態，目前進行c波下殺的破底走勢，如再配合RSI接近超賣區，短線隨時會有一波反彈，如6,900點無法強行越過，則逢高應調節多單。

（作者是倫元投顧投資長，擁有合格證券分析師執照，操盤經驗近20年）

畢業季來臨／7月失業率恐飆破6.1%

聯合許玉君

2009/8/23

畢業季來臨，國內失業率將再創新高！主計處明天將公布7月失業率，數據恐一舉飆破6.1%，失業人數也可能逼近70萬大關。

國內失業率早在今年2月就以5.75%的數字破了前一波5.35%（民國91年8月）的歷史新高，此後一路向上，只有在4月微幅下降，6月又再度刷新紀錄，失業率飆至5.94%，失業人數一舉衝至64.7萬人。

緊接著進入失業率最高的畢業季節，歷史資料顯示，過去十年來，7月失業率會比6月平均高出0.14個百分點；也就是說，明天即將公布的最新失業率，至少會出現6.08%的驚人數字，失業人數也將飆升至66.4萬人。

相關官員指出，0.14個百分點是因為新鮮人畢業湧入職場，所造成的正常平均增幅，但由於今年勞動市場新釋職缺遠少於往年，攀升的幅度應該會高於這個數字；以民國90年網路泡沫破滅時為例，7月失業率比6月高出了0.41個百分點，相當於在短短一個月內，遽增了4.3萬名失業者。

美股大漲台股下周反彈有望

聯合鄒秀明

2009/8/23

全球經濟再度傳出佳音，美股受聯邦準備理事會主席柏南奇發表樂觀談話激勵，加上美國7月成屋銷售量創下歷史紀錄，激勵昨天凌晨美股收盤大漲，三大指數紛創今年新高，為下周台股開盤帶來反彈希望。

美股、陸股被視為這波全球經濟復甦指標，但近期外傳大陸官方有意緊縮熱錢湧入股市，造成陸股激烈波動，台股也連帶受到拖累，繼失守季線後，下周恐將面臨停損賣壓考驗。所幸美股連四天大漲，昨天三大指數更創下今年新高，成為下周台股多頭反攻的重要依據。

值得注意的是，美國聯準會（FED）主席柏南克發表演說表示，全球經濟開始走出最嚴重危機，經濟復甦已為期不遠，美國上個月成屋銷售不僅優於預期，甚至恢復至近2年前水準。由於房市風暴正是金融風暴的源頭，消息一出馬上激勵美股大漲，可望為下周開盤的台股帶來及時利多。

對照主計處預估，今年第4季起台灣出口可望出現兩位數成長，外銷出口可望帶動經濟復甦，MA資產管理總經理陳冠融指出，美股大漲使亞股擺脫中國大陸經濟可能緊縮帶來的負面衝擊，尤其柏南克的談話肯定各國央行聯手穩定經濟的措施，顯示全球低利環境仍將持續一段時間，資金寬鬆將為股市帶來支撐。

陳冠融指出，若後續出現陸股走弱、美股走強的現象，台股也漲升結構也可能出現變化，傳產、中概股因陸股大漲也連帶成為台股主流，但在美國景氣復甦有望下，由於九月開學潮即將來臨，預料消費電子相關個股將有機會感受到業績回溫。

日盛投信投資長張島郎表示，美股財報周已接近尾聲，由於數據普遍良好，是近期台股進入整理之際，電子股表現相對抗跌的主因。不過，現階段外資持有新興市場之部位已超過2007年中的高點，若中國大陸股市依舊陷入中期整理，不排除外資將出現連鎖減碼的骨牌效應。

全球央行總裁唱旺經濟前景

經濟編譯廖玉玲

2009/8/23

央行總裁和經濟學家對經濟前景愈來愈有信心，表示金融風暴最壞的階段已經過去，全球正逐漸走出70多年來最嚴重的經濟衰退，但也警告復元之路依然漫長，且步伐會很遲緩，此時寬鬆政策踩煞車還太早。

美國聯準會（Fed）主席柏南克表示，近期經濟恢復成長的展望看來良好；以色列央行總裁費雪也說，現在已可大聲宣告：最糟的情況已過。經濟恢復成長的第一批跡象，出現時間比九個月前預料的還早。

哈佛大學教授羅格夫（Kenneth Rogoff）21日接受彭博電視專訪時表示，毫無疑問的，全球經濟正在康復中，逐漸走出衰退。羅格夫也曾任國際貨幣基金（IMF）首席經濟學家。

IMF第一副總經理李普斯基表示，由於經濟成長的跡象再度出現，IMF可能上修全球明年經濟成長預估值。該組織上個月預估，全球經濟明年會擴張2.5%，今年萎縮1.4%。

另外，經濟合作開發組織（OECD）秘書長葛利亞表示，該組織下個月將調升30個會員國的經濟展望。6月時OECD預測，包括美、日在內的30個成員國，今年經濟會萎縮4.1%，明年小增0.7%。

帶領美國經濟墜入衰退深淵的房屋市場，在連續萎縮四年後，近來總算露出曙光。除最新的7月成屋銷售報喜外，上個月的獨棟房屋新屋開工連續第五個月成長，漲到去年10月來最高。

歐洲最大經濟體德國，服務業8月信心是2006年元月來最強的一個月，投資人的信心也創三年多來最佳。德國政府為刺激景氣，前後共投入約850億歐元（1,220億美元）。

日本政府在這段期間推出規模達25兆日圓（2,650億美元）的振興計畫，也見到成效。上季國內生產毛額（GDP）成長3.7%，為五季來首見，出口也增加6.3%。

柏南克雖看好經濟近期內可恢復成長，但也不忘強調，復甦速度可能相當緩慢，前方還有重大的挑戰，意謂不會讓寬鬆政策太快退場。

歐洲央行（ECB）總裁特里謝警告，只是因為看到一些「嫩芽」冒出，許多人就斷言情況「快要恢復正常」，實在讓他「不安」。他認為，復甦可持久的說法言之過早，財金官員「還有很多工作要做」。

中國ETF 今年上看2000億

聯合嚴珮華

2009/8/23

中國ETF的發展起步比台灣晚了兩年，第一檔ETF是由當地最大的資產管理公司-華夏基金管理公司發行，名稱為華夏上證50ETF，在睽違兩年半之後，今年七月份中國才又出現了新的ETF，是由工銀瑞信基金管理公司發行的上證中央企業50ETF，這是中國第六檔ETF，預料今年中國ETF將會有多檔新面孔登場，規模可望突破新台幣2,000億元大關。

中國對於ETF的稱呼和台灣不同，台灣叫「指數股票型基金」，中國則稱之為「交易型開放式指數證券投資基金」，今年以來，中國股市狂飆，多檔指數化產品的績效比股票型基金要來得耀眼，基金規模亦一飛沖天，到今年六月底，中國5檔ETF總規模達349億人民幣，約新台幣1,670億元。

至今年六月底，中國5檔ETF總規模349億人民幣，約新台幣1670億元。

寶來投信指數投資處副總黃昭棠表示，中國在2005年才出現第一檔ETF掛牌上市，這檔ETF與台灣50ETF有異曲同工之處，因為該檔ETF追蹤的是上證50指數，與台灣50指數的標的選取都是50檔個股，且涵蓋的都是權值型個股，足以代表上海股市的整體表現。華夏上證50ETF的成份股是在上海證交所上市的50檔大型藍籌股，流動性強，該檔ETF的規模約27億人民幣，約合新台幣990億元。

中國密集發行ETF的年度是在2006年，當年一口氣推出3檔ETF，包括易方達深圳100ETF、華安上證180ETF、華夏中小板ETF，其中易方達深圳100ETF是深圳股市第一檔掛牌的ETF，華安上證180ETF是中國第一檔進行「拆分」的ETF，華夏中小板ETF則是華夏基金管理旗下第二檔ETF，至於2007年上市的友邦華泰上證紅利ETF與台灣的高股息ETF相似，均是鎖定分紅、配息的主題打轉。

中國ETF今年以來有了重大改變，其一是將陸續新推ETF，其二是運用「拆分」手段，增強ETF流動性。

中國今年以來有關ETF的重大改變，除了將陸續新推ETF之外，「拆分」也是一個重大的改變，華安上證180ETF就在今年五月將每一份基金份額拆成十份，拆分後降低投資者在二級市場交易ETF的資金門檻，增強ETF流動性。而8月中，中國證監會通過了交銀施羅德基金公司、華安基金公司發行ETF 聯接基金，ETF聯接基金是一種以ETF基金為投資標的的基金，這類新發行的產品，已把ETF客戶群從券商擴大至銀行管道。

中國現有5檔ETF中，只有華夏上證50ETF規模呈現跳躍式增長，保持著相對活躍的交易水準，其他4檔ETF均陷入規模較小、交易不活絡的處境。

在台灣新發行的ETF都會有現金IPO申購，投資人可透過券商及銀行申購，不過中國ETF只以券商代銷為主，直銷管道發行為輔，銀行等基金主流銷售管道被排除在外。而在中國ETF總體規模增長之際，現有5檔ETF中，只有華夏上證50ETF規模呈現跳躍式增長，保持著相對活躍的交易水準，其他4檔ETF均陷入規模較小、交易不活絡的處境。

目前華夏上證50ETF的單日成交金額達15億元人民幣左右，另外幾檔ETF的日成交金額多在億元人民幣左右，有的日成交金額甚至只有5,000萬人民幣，直接影響到ETF套利的活躍度。

至於台灣投資人是否可以買到在中國股市掛牌的ETF？受限於投資中國A股需取得QFII（合格境外投資機構投資者）資格的限制，資金部位較高的大型機構法人才有此投資機會，若是一般投資人，就算是去中國當地銀行開戶，因不具有當地中國居民身份，頂多也只能買基金，但是與A股相關的產品一律被禁止，因此中國ETF對台灣的投資人來說，簡直就是「看得到、買不到」。

7月景氣黃藍燈可能閃爍

經濟何孟奎

2009/8/23

本周經建會將公布景氣燈號，台灣經濟研究院景氣動向調查結果。台經院指出，根據已收集資料顯示，營業氣候測驗點可望連續七個月上揚，廠商對未來半年景氣也更樂觀。燈號部分由於多項指標未公布，還難以估算可能結果。

台經院周二（25日）將公布7月景氣動向調查，台經院景氣預測中心主任陳淼表示，從目前已經收集的數據來看，7月國內生產面與貿易面表現都不錯，維持回升趨勢，不過確切的數字，還要等明（24）日下午彙整最後的資料後，才能計算出來。

台經院分析，全球景氣成長趨緩導致實質需求下滑，打壓出口及生產，但因新興市場需求仍相對熱絡，加上全球廠商回補庫存，景氣有持續回溫跡象，7月製造業景氣成長優於前月，且多數受訪廠商預期出貨可望逐季增溫，對未來半年景氣看法較前月樂觀。

經建會周四（27日）也將公布7月景氣概況，由於6月領先指標穩定向上，如無意外，7月景氣燈號可望維持代表「景氣轉向」的黃藍燈。

經建會上月公布6月景氣概況時，意外看到民間消費回升的訊號，批發零售及餐飲營業額單項燈號由藍燈跳到偏熱的黃紅燈，使得景氣對策信號一舉終結連續九個月的憂鬱藍燈，升溫為黃藍燈。

編製7月景氣對策信號的九項指標中，已公布數字者如海關出口值變動率、機械及電機設備進口值變動率等，分數都維持6月水準；其他工業生產、非農業部門就業人數變動率、批發零售及餐飲營業額指數變動率等指標，則還沒公布。

由於6月領先指標持續向上攀升，而領先指標是領先景氣燈號，領先繼續向上，而且穩步向上，表示未來景氣會持續回升，跌回藍燈區機率不大。

【記者藍鈞達／台北報導】央行周二（25日）將公布7月分M2貨幣統計數，雖央行積極收回市場游資，不過在國內利率尚屬低檔，且外資上月仍持續匯入下，M2年增率可望緩步上揚，但幅度應會趨緩。

所謂M1B，是指通貨等變現性高的存款，可隨時投入股市，常被視為觀察台股資金動能是否充沛的指標；至於M2，則代表整體市場的資金供給。不過，央行經研處官員表示，國內資本市場開放後，也可能是「股價變動為因，M1B變動為果」，不同時期受到國內外金融情勢及非經濟因素影響，兩者間的關係可能改變。

台灣景氣反彈央行：高於歐美韓

聯合羅兩莎、許玉君

2009/8/22

政局不穩定，股市下滑，國內財經部會紛紛出來高喊景氣復甦，中央銀行昨天罕見的談論景氣。經濟研究處長嚴宗大表示，從第2季開始，台灣的經濟成長率反彈力道強勁，與歐、美、日、韓等主要經濟體系比較，台灣在第2季即呈強勁反彈。

經建會主委陳添枝昨天也強調，國內經濟最快於今年第4季復甦，目前很明顯已經脫離衰退，「沒有理由再往下」。他說，第2季國內、外景氣逐步脫離衰退，但尚未完全復甦，最快今年第4季應該可以回到衰退前的水準，也就是真正開始復甦。只要沒有意外，國內、外經濟沒有理由再往下。

嚴宗大也指出，與各主要經濟體比較，台灣的第2季經濟成長率（GDP）年增率雖然還是衰退7.54%；但就經過季節調整後的季變動率轉換為年率觀察，我國GDP成長在第2季大幅反彈了20.69%，與新加坡的20.7%相當接近。

嚴宗大解釋，第2季開始我國景氣反彈力道相當強勁，主要是受到全球景氣復甦帶動，加上台灣的工業生產上升、出口訂單衰退幅度縮小，以及政府各項公共投資。

M頭向下確立恐進入三至五周的調整期

聯合陳雲上

2009/8/22

莫拉克災情衝擊國內政經局勢，台股本周周線長黑並直接摜破季線，大跌414.71點，一周跌幅5.87%。周五加權股價指數以6654.80點作收，台股線型排列正式跌破6775點頸線後，M頭向下確立，下周若周KD持續向下，中段訊號浮現，台股恐將進入三至五周的調整期，並將以台股10年線6400點為初期滿足點。

本周台股加權股價指數周跌幅約5.87%，而台灣50指數收盤4620.43點，較上周4869.09點下跌248.66點，跌幅約5.11%。各產業別指數全面下跌，其中尤以深受莫拉克災情重創的觀光類指數本周跌幅最深，大跌14.29%，油電燃氣類指數跌幅最小，下跌1.97%。

據統計，本周台股集中交易市場總成交金額為4674.76億元，市場日平均成交金額僅934.95億元，正式跌破1000億元大關，並低於今年年初至今市場日平均成交金額1194.67億元，顯見近期台股連續震盪走跌，資金熱潮略漸退燒，量縮價跌面臨調整壓力。

在各產業上市股票交易中，半導體類本周成交量913.26億元，占全體上市股票交易量最大，約占19.91%。第二名為光電類626.84億元，約占13.66%。第三名為電腦及周邊設備類472.02億元，約占10.29%。

但因近期台股量縮整理，股票成交量的周轉率也降至2.73%，成交量周轉率前三名產業中，第一名為電器電纜類5.86%。第二名電子零組件類5.29%。第三名為電子通路類5.01%。

觀察本周台股交易量大的前30檔個股中，金融股就占了9檔，包括中信金、新光金、台新金、第一金、元大金、永豐金、國泰金、富邦金和寶來證等，主要是因兩岸金融MOU延宕及金融股增提損失準備，獲利下跌影響，中信金、新光金獲利低於預期，更遭外資持續大賣，成交量居第三、第五名，而面板股的華映連二周遭外資大賣，本周成交量爆出52萬6828張大量，為本周市場成交量的第一大。其次為勝華成交量28萬7037張，中信金26萬5550張第三。

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