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產業趨勢（證券金融業）

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銀行團後市看法分歧

聯合羅兩莎

2009/4/14

多位大型行庫主管昨天表示，因今年以來台股表現突出，第一季各大銀行買股都有獲利；但隨台股指數站上5,800點，銀行團對後市看法分歧，某大銀行這幾天已逢高調節，但其他行庫仍是小幅買超。

大型行庫主管說，受全球金融海嘯衝擊，今年各銀行在股票操作上較保守；但去年9月隨台股指數走低，銀行團奉命進場護盤，加上之後股市下跌，並一度跌破4,000點，銀行團紛紛進場。

某大行庫主管說，以台股過去10年走勢分析，指數在5,000、6,000點應是平均線；換言之，台股不容易低於4,000點，該行在指數跌破5,000點後即逢低買進，甚至單日買逾億元，因此今年銀行在股票操作上都有獲利。

另一家大型銀行主管指出，隨即台股一路走揚，第1季在股票操作上都有獲利。昨天台股攻克5,800點，某銀行操盤人解釋，這波台股漲幅已超出法人預期的5,000點、5,800點，但因量沒有失控，中線不排除一波到底，且有機會攻上6,000至6,200點。

某大型商銀主管表示，「現在是在軋空手，就連外資都被軋空，這波有點驚驚漲，銀行酌量加碼，漲不動的就換股。」他分析，目前台股還是在可掌控的範圍，後市看法趨向稍微樂觀。

另一商銀主管說，這波台股是從去年11月拉到低點後，隨即緩步走高，「這波行情也許拉到這個月或是下個月。」因此，該行近期都是小買超、小調節。

但另一大型商銀則表示，因台股短線漲幅已相當可觀，且即將進入繳稅熱季，對股市看法趨於保守，最近逢高開始調節持股

旺旺TDR搶手詢圈價調高

經濟葉慧心、夏淑賢、謝柏弘

2009/4/14

馬政府號召台商回台上市第一案—中國旺旺台灣存託憑證（TDR）預訂28日掛牌，明（15）日起詢價圈購。主辦承銷商大華證券調高詢圈上限價至每股15.5元，合計中國旺旺TDR將募資1億美元，是今年上半年國內最大金額籌資案。

近來台股持續大漲，在此氛圍下，中國旺旺TDR變得搶手，雖然詢圈作業明天才啟動，但是之前承銷團「潛銷」已供不應求，不少原本承銷商承諾分配給貴賓、大戶的額度，臨時告知客戶要調降甚至取消，向隅的投資人已轉向港股買中國旺旺，先行卡位。今日是港股休市兩天後開盤，中國旺旺股價表現將可視為TDR熱度指標。

中國旺旺TDR擬在台募資1億美元，大華證原定的詢圈價格是13到14元，現在預估詢圈價格區間在每單位12.5至15.5元之間，即上限從14元調高到15.5元，合計發行量約在21萬張。其中，承銷團自行認購比率從原定15%降至10%，詢圈80%，公開抽籤10%。4月15日至20日詢價圈購，16日至20日開放投資人公開申購，4月28日掛牌上市。

大華證券表示，中國旺旺TDR最後價格將會參考一段期間均價並與公司商議後發行，每一單位TDR表彰一股中國旺旺普通股股票，此外，台灣投資人持有TDR還可分配到股息，且TDR股息依法仍可免稅。依據中國旺旺於香港的公開資訊，中國旺旺訂4月23日除息並分派現金股息，每股配發1.36美分，換算約新台幣0.46元，以近期香港聯交所收盤價計算，股息殖利率約3%，等於只要搶到TDR額度的投資人，至少可先賺3%。

失業黑潮製造業裁最兇

經濟徐碧華、何孟奎

2009/4/14

這一波金融海嘯非同小可。台灣2月失業率破表，達5.75%，創下歷史新高，失業人數衝破60萬人。失業潮來得又急又猛，從意識到問題至破表不過半年，失業人數增加17萬人，成長近四成。雖然景氣已見落底曙光，裁員、減薪還未結束，失業大潮還在漲…。.

去年9月至今年2月，半年內，台灣的雇主減少4.5萬個，減少近一成；民間就業機會減少24萬個；唯一能緩和就業機會流失的是政府部門，政府增加僱用8.8萬人。

行政院主計處第四局副局長黃建中說：「出口、內需產業都受到波及，幾乎各行各業都在生產失業者，失業才會這麼嚴重。」

小英有兩個親戚在DRAM廠上班，年初時在休無薪假，她好擔心。沒錯，這一波最緊張的就業市場是製造業。

引爆這波經濟衰退的是金融產業，裁員最嚴重的卻是製造業，財富縮水導致歐美消費萎縮，重創台灣出口。就業減少、所得下降，又衝擊民間消費，內需產業也跟著受累。

畢業生求職最衰的一年

製造業就業者多屬男性，這波男性失業率比女性高，引發家計問題比過去嚴重。失業現象源於經濟規模的萎縮而不是產業結構的調整，職缺釋出很少，社會新鮮人承受最大的苦果。台大校長李嗣涔早早就警告同學：今年大學畢業生找工作是史上最難的一年。

勞工議價能力空前薄弱，上一波失業潮不過用到「凍薪」這個詞，這一次已到「減薪」的程度。經常性薪資已連續下跌四個月，累計減了約1,500元，減幅達4%。

裁員、減薪要持續到什麼時候？黃建中說：「失業是落後指標，要等景氣回升到企業需要加人了，失業才會顯著改善。」

凍薪變減薪勞工超心酸

上一波經濟負成長出現在90年，91年回到正成長，但失業率高點是出現在91年。失業率改善到持續見不到5%，那是92年10月以後的事。「上一波是製造業和營造業救了失業。」黃建中拿出數字指出，93年至97上半年增加了81.7萬個就業機會，兩大行業占了一半以上。各國降低利率刺激景氣，國際需求快速回升，製造業擔任起創造就業的角色。

這一次，國際需求顯然無法像上次回升得那麼快，黃建中說：「遍尋不著能擔當創造就業的行業。」他反問：「看得到那個產業要大規模投資嗎？」

要製造業回到2008年經濟規模可能還要一段時間，金融業短期內恐怕也沒有新項業務。可能今年還看不到失業率的高點，退潮的速度也會比上一波慢很多。黃建中說：「政府因應得很早。」去年9月失業率數字出來時，中央銀行就有大動作了。

去年9月，美國雷曼兄弟申請破產。10月22日台灣9月失業率數字出爐，10月30日上午，中央銀行緊急宣布降息1碼（0.25個百分點），一個月內第二度降息。央行總裁彭淮南說，按經驗，9月失業率應該下降，結果不降反升，讓他看到景氣下滑的訊號。

黃建中說，年度失業率的最高點幾乎都出現在8月，那是畢業生大舉出校門找工作的時間。上一波失業潮的5.35%失業率歷史紀錄就是91年8月創下的。「9月失業率比8月高，的確不尋常。」

從此，主計處在記者會前兩個小時，主動將失業率數字通報各相關單位，包括行政院、中央銀行、經建會、勞委會等，官員說：「幾個月來都如此。」

藥也下得重，財經官員說，在上一波失業潮91、92年，政府增加僱用約4萬人，這一波至今已加倍超過8萬了。

黃建中說，失業、減薪問題若無法改善，民間消費拉不上來，「創造就業一定得做，中短期都要做。」政府部門現在還擔心一個問題：工作機會向開發中國家移動。一位財經官員說，不景氣下，低價成了王道，台灣接單、海外生產的趨勢還會繼續。

打造新產業創造新機會

主計處官員指出，台灣掌握零件的能力已經非常強，95年主計處做了調查，「台灣接單、海外生產」這所謂三角貿易的收入，已占了製造業收入的四分之一。

政府也在找商機，眾達國際法律事務所主持律師黃日燦說，兩岸簽了經濟合作架構協議（ECFA）後，台灣如能以大陸市場為腹地，「就大大擴大內需了」。

操之在我的部份也在進行，中研院院士、中華經濟研究院董事長朱敬一說：「如果太陽能產業能發展，就能吸收面板、DRAM產業的失業人口。」

台灣景氣經建會：第三季反彈

聯合丁萬鳴

2009/4/14

行政院經建會副主委胡仲英昨天表示，目前不利景氣的最大因素是信心不足，美國經濟應該不會再惡化，加上政府推動多項短期和長期刺激政策，以及兩岸關係不斷改善，台灣景氣第三季可觸底反彈。

胡仲英說，最近股市回春，主要是資金行情帶動，特別是政府調降遺贈稅，造成海外資金回流，銀行利息不斷下降，還有大陸刺激內需釋放出的訂單，造成台股連續七周上揚。股市是經濟復甦的先行指標，未來台灣經濟會一天比一天好。

此外，政府從去年底便推出多項措施，包括提供五百八十多億元給地方政府擴大內需、發行八百多億元消費券，以及最近的四千五百億元擴大公共建設，其中，一部份政府支出在市場已出現反應，例如消費券，未來幾個月政府擴大財政支出的措施，效應還會逐漸發酵擴大。

美國是造成這波不景氣的元兇，但胡仲英認為，美國最壞的情況已經過了，金融體系不會再惡化，但存有一些結構性的問題，要花比較長的時間去改善；但從G20會議圓滿結束達成多項共識看來，世界各主要經濟體，對未來金融體系的改革已有共識，將有利於國際經濟的復甦。

另外，他指出，兩岸關係的改善對台灣經濟的復甦，會有短中長期的影響，影響面不但是在國內，也會有國際觀點。

他說，兩岸關係改善，短期如大陸觀光客來台人數增加、兩岸三通降低企業成本；長期來看，還會有更大的效應。

台股擬開放場外交易

經濟李淑慧、邱金蘭、雷盈

2009/4/14

證交所董事長薛琦昨（13）日建議開放台股場外交易，以市場競爭來證明證交所的績效。金管會則表示，會好好考慮、研擬。

立法院財委會昨天砲聲連連，立委質疑薛琦等人的年薪過高，同時也認為證交所獨占市場。

對此，薛琦說，證交所現在的確有排他性，因此建議日後設立第二家交易所，或開放場外交易，讓市場更具競爭性，也用績效來為證交所員工的薪水說話。

針對薛琦的建議，金管會證期局局長李啟賢說，可以考慮刪除證交法第150條：「上市有價證券之買賣，應於證券交易所開設之有價證券集中交易市場為之。」的規定。李啟賢並說，現在櫃買中心已可做場外交易，國外也沒有禁止場外交易。

目前證交法規定禁止場外交易，不過，去年底金管會主委陳冲曾說，國外主要資本市場逐漸開放場外交易，為了讓台股交易制度與國際接軌，未來只要有足夠的配套及適當規劃，金管會擬推動台股場外交易制度。

陳冲表示，國際主要資本市場都已經逐步建立場外交易平台，並稱之為「另類交易平台」。

另類交易平台比交易所的效率更高，也不會影響交易所的存在；有些人擔心場外交易的供需不多，可能沒有公平的價格，但據國外發展的結果，情況沒有想像中嚴重。

不過，陳冲強調，台股多是散戶交易，任何改變都要顧及散戶感受，台股交易制度若有變革，也要採取漸進式。

證券市場不得場外交易的規定，已經實行有數十年之久，一旦取消限制，法人機構間的鉅額交易將更方便、也更有效率，只要買賣雙方議好價即可成交。

大陸基建資金縮水保八更難

經濟劉煥彥

2009/4/14

中共官方在3月兩會時敲定，把人民幣4兆元（約新台幣20兆元）經濟刺激方案中劃歸基礎建設的經費，從中拿出人民幣3,000億元轉作福利建設。專家質疑，若北京降低經濟刺激方案中投入基建的資金，可能使今年經濟保八的難度更高。

香港南華早報報導，北京當局在3月全國人大集會時宣布，將從基礎建設方案中拿走人民幣3,000億元，並從節能建設中拿走1,400億元。

在這批合計人民幣4,400億元（約合新台幣2.16兆元）的經費中，2,100億元將投入技術升級、1,200億元轉至農村公共建設，其餘1,100億元用在多項社會福利措施，例如醫療照護與教育，使得這一部分的預算躍升近四倍，從人民幣400億元擴增至1,500億元（約合新台幣7,388億元）。

摩根士丹利股票研究部執行董事兼中國區策略師婁剛說：「轉移用途的這筆錢（3,000億元）大約是4兆元的10%。就金額來說其實沒那麼大，但方向上的轉變就非常重要。真正的重點在於，中國想要做更多的改革，而不只是投入更多資金。經濟刺激不只是來自政府，也得從消費者出發，所以才會有平價房、醫療與教育等工作。」

婁剛指出，這項轉變意味，未來北京當局將把更多資源放在醫療衛生、教育以及平價住房。

里昂證券亞太區經濟研究部主管Eric Fishwick指出，中南海經濟刺激政策的重心轉變，儘管可以擴大社會安全面的長期效果，但短期難逃弱化經濟保八的可能性。

他說：「北京現在需要舒緩出口劇降的衝擊。把資金從基建轉移至醫療照護及教育，得以處理大陸的長期需求，但會降低短期刺激經濟成長的效果。」

另外中共為了加強擴大內需的政府財政管理，提高投資效益，昨（13）日由財政部公布「關於加強擴大內需投資財政財務管理有關問題的通知」。

在該通知內容中，值得注意的是中共國務院建立名為「中央投資協調小組」的擴大內需投資工作協調機制，由國家發改委為組長單位，財政部為副組長單位，監察部與國土資源部等九個部委共同參加，負責加強對中央投資的統一領導、統籌協調和督促檢查。

大陸各地方財政部門以此為平台，積極參與落實中央擴大內需促進經濟成長的政策措施。

經濟觀察報》柯特：中國下半年全面復甦

經濟柯特

2009/4/13

4月7日世界銀行發表至今國際機構對中國經濟前景最樂觀的預測，「在鉅額經濟刺激方案推動下，中國有望今年開始復甦，2010年全面復甦」。北京經濟觀察報上周特別訪問了知名的國際管理顧問公司理特（Arthur D Little, ADL）公司大中國區董事經理柯特（Kurt Baes）對這項預測的看法。理特在中國市場的客戶包括跨國公司，也包括中國本土的國有與民營企業。本報特選用這篇專訪內容，供讀者參考。

柯特指出，從他們客戶的狀況來看，中國政府的人民幣4兆元刺激計畫確實開始點燃一些行業生氣，但全球經濟完全復甦，最終需要已開發國家的成熟市場走出低迷。而這個過程，恰恰是中國企業拓展海外市場的絕佳時機。以下是專訪內容：

特定領域

年中有望好轉

問：世界銀行最新預測，中國最快在今年中就會開始復甦。從你的中國客戶那裏也得到同樣樂觀的信號嗎？市場開始好轉了嗎？

答：不同的客戶情況不一樣。決定他們狀況的主要驅動力在於他們所受的影響，首先是他們所在的行業；其次是他們產品和服務的分布情況，是面向高端還是中產。

在中國，不同行業差異很大，因為中央政府4兆元的財政刺激計畫是投向固定的產業。對公共與基礎設施建設大量投入，意味建築行業也就是建築公司、建築材料企業等等會大大受益。從產品和服務的分布來看也是這樣，比如環保的小型汽車會得到政府鼓勵支援政策。

從這些方面來看，一些特定領域確實可能在2009年中就恢復生氣了。儘管如此，中國經濟的整體復甦，我認為比較安全可靠的預測是，要到下半年甚至下半年之後才能開始。畢竟中國經濟增長很大一部分是靠出口來支撐，而中國的出口到2010年仍然壓力很大。

新興市場

投資最佳良機

問：在目前金融危機這樣的困難時刻，對企業而言意味更多風險和困難，還是更多的機會和動力去改變？

答：其實不論有沒有金融危機，機遇和風險都一直在那裏，唯一的不同只是，很多原因促使時機發生變化了，比如信貸的充裕與否、對創新和產品改進的關注取代了對價格競爭等等。所以，把握好最佳時機，是中國企業拓展海外業務的最重要的因素。任何有衝動開始全球擴張的公司，總是靠在本土市場的豐厚利潤來支撐。

而眼下跨國公司的提款機都在岌岌可危的風險之中，信貸緊縮更加惡化了他們的狀況，這就大大限制了他們在全球市場的擴張速度，尤其是在新興市場的開拓。這對中國公司而言確實是個難得的機會，西方消費者越來越保守、謹慎的消費方式，會讓中等消費產品大有市場，而這正是中國企業具有優勢的領域。

問：所以現在有很多中國企業要求政府以政策支援他們去海外擴張。

答：對普通中國公司而言，我覺得現在確實是進行全球擴張難得的好時機，就像我剛剛說的，西方消費者正努力嚐試一些新東西，他覺得需要物美價廉的產品。

但是，如果是政府基金支援的公司，就會引發許多複雜的政治和保護主義的聯想，那些國家會阻止接受政府補貼的中國企業進入他們的市場，打敗他們本土的企業。

其實我覺得這種政府支援完全不必要，我們能看到足夠的例子顯示，一些私營的中國企業開拓海外市場非常成功。

全球回暖

繫於成熟市場

問：你覺得倫敦G20峰會對重振世界經濟有多大作用？新興經濟體會成為全球復甦的引擎嗎？

答：新興市場遠比成熟市場更可能點燃全球經濟的重新增長，儘管我不認為他們已經足夠強大到能轉動整個全球市場。畢竟成熟經濟體在全球經濟中仍然占據最大比重，是全球持續復甦的核心力量。只有成熟市場開始持續增長，全球復甦才會到來。

資金可望轉向非電子股族群

聯合戎鵬丞

2009/4/12

三月營收表現不俗，進一步增強了市場信心，但接下來的營收動能能否持續下去？法人認為，電子股的庫存回補需求可望在四月底告一段落，接下來得看終端需求而定，加上股價漲多，短線可能會休息，但盤面重心與市場資金可望轉向非電族群，由於先前傳產股漲幅相對落後，且第2季基本面及題材面皆有利反彈，預期4月份較有表現空間，

對於營收面，群益投信投資長王智民表示，3月營收雖然不少公司的表現優於市場預期，不過由於股價已領先反應，後續仍要看實質需求能否回溫。施羅德投信投資長陳朝燈則指出，部分利基型IC設計、生技股、食品股、自行車與中國通路概念族群營收表現有機會比去年同期亮眼。

展望第二季，王智民指出，隨美國經濟面與國際股市利空逐漸淡化，加上3月起轉為買超的外資開始進場，台股此波資金行情有持續加溫的現象，若外資能持續回補台股，有利指數續攻。至於那個族群將成為盤面主流，法人看好兩岸政策的議題與題材較多，包括具MOU題材的金融股及航空觀光股，受惠公共工程受惠股的水泥、鋼鐵族群，以及新台幣升值題材的資產營建類股。

陳朝燈則認為，龍頭產業陸續透露出景氣將於上半年出現落底的看法，IT產業能見度提升對於整體投資信心也有幫助，兩岸擴大交流能量也對台股提供下檔支撐，使得台股後市不看淡。至於投資腳步上，陳朝燈指出，投資人在上半年仍不宜過度追高，布局上則以財務體質佳、評價位歷史低點、受惠於各國政府整體振興經濟政策等構面來著手。

美股連五周收紅短線可能先休息

經濟編譯

2009/4/12

已連續五周收紅的美股本周會繼續向上攻堅嗎？巴隆金融周刊（Barron's）說，目前的市場動能和投資人的樂觀情緒對行情有利，但已有諸多跡象顯示，美股至少將稍事休息。

美股自3月9日以來累計大漲27%，這五周的表現創1938年以來最佳。富國銀行公布的獲利連最樂觀的分析師也為之驚艷，市場瞬間瀰漫一股信用危機正日漸消散的樂觀氣氛。上周俗稱「恐慌指數」的芝加哥選擇權交易所波動指數（VIX）跌至36.53的六個月新低，美元指數則出現去年11月以來的最大單周漲幅，都凸顯投資人的信心回升。

乍看下，這波漲勢確實比去年兩次逾20%的反彈更像牛市的起點，標普500指數3月初跌至666點時，跟著指數同創新低的成分股減少，這波的反彈也比過去兩次更全面，且五周來的幾次拉回，都不曾持續超過兩個交易日。

舊金山普茲茅斯金融服務公司交易員班柯維奇說：「投資人懷抱一線希望，富國宣布獲利將超乎分析師預期，絕對是市場現在最樂見的。」

但漲勢還能持續多久？投資人原以為上周就會出現一波獲利了結賣壓。由於銀行股近期漲幅已高達80%，避險基金已開始做空銀行股，不料半路殺出個富國銀行，只得急忙進行空單回補。目前有高達84%的股票攀越50日均線，這波行情的領頭羊金融股比50日均線還高26%。巴克萊資本公司策略師卡奈普說：「要在目前水準購買股票，意味對景氣回春有強大的信心，但我們看到的證據似乎尚未指向經濟復甦。」

本周高盛、摩根大通、花旗和美林這四家舉足輕重的銀行將發布財報。股市短線漲幅已大，投資人的信心雖有改善但疑懼未除，要是本周銀行公布的獲利不如預期，投資人恐怕難以承受。Helmsman全球交易公司交易部主管馬尼克說：「用點常識好嗎，你知道整體趨勢是什麼，我們還處在經濟衰退之中，這並非新一波牛市的起點。」

洛桑管理學院院長威爾斯：兩岸交流雙贏

經濟張文

2009/4/12

瑞士洛桑管理學院（IMD）院長威爾斯（John Wells）昨（11）日指出，全球金融危機後，政府的角色更形重要，如果政府打造好的法治與金融體系等基礎建設，有助提升國家的競爭力。

威爾斯昨晚與政府官員與企業領袖餐敘，與談人士包括行政院副院長邱正雄與內閣官員、台積電董事長張忠謀、遠東集團董事長徐旭東、大同董事長林蔚山、工商協進會理事長黃茂雄、東元董事長劉兆凱等。

台灣擁有優勢

威爾斯表示，台灣享有優異的地理與文化優勢，對日本與中國文化都有較深的了解，如果善用台灣優勢，與中國進行更密切的交流，可望從中獲益。以下是他接受本報記者訪談內容：

問：最近亞洲政經風險顧問公司報告，台灣貪腐程度比大陸還嚴重。你覺得該如何降低貪腐、提升競爭力？

答：法規的設定與執行非常重要。有了健全的法規、獨立且強勁的司法體系，遊戲規則才完整，企業與個人才知道規則與法規所在，才能安心做生意。

我自己曾在百事可樂工作，被派往波蘭的關係企業去。但波蘭稅務機構要公司追繳加值營業稅（VAT），違背不溯及既往原則。我們上訴之後，贏了官司。由此可見，法規的制定與執行確實會影響國際企業的投資意願。

問：台灣非常重視IMD每年所發布的世界競爭力報告，如何才能提高名次？

答：這要看一個國家注重的是短期或長期競爭力，而且要看如何解讀數據，有時要向後退才能往前進。中國去年的競爭力名次下滑，他們很不高興。不過，中國大量投資在社會安全網與科技基礎建設，雖然短期的競爭力可能受影響，但未來的競爭力一定會提高。

在全球的競爭環境中，台灣處於非常有利的地位。

台灣有知識密集的產業、教育水準高、又很了解中國與日本的文化，這種地理與文化的優勢，十分吸引我。

台灣掌握中國文化的核心，經濟動力又強，擁有國際級的企業，只要能與中國建立更密切的社會與文化交流，一定能提升競爭力。

去中國找工作

我在英國唸完大學後，到美國去進修與工作，薪水是在英國的四倍高，畢業18個月後還完昂貴的學費貸款。今日美國的教育成本更高，投資報酬率卻下滑。我建議我的兒子們：如果想找高薪的好工作，到中國去！

這也是台灣年輕人的利基所在，擁有我的兒子們所沒有的優勢，因為他們必須先從英國搬到中國去，而且不懂中文，也不了解中國文化。但在台灣的年輕人不必搬到中國去，同樣可以受惠於中國成長的趨勢。

問：在全球金融危機後，政府紛紛推出政策救市，是否政府的角色將更重要？政府愈有效率，是否國家就愈有競爭力？

答：確實有一些影響。金融體系失常，造成全球陷入經濟危機，各國政府沒有其他選擇，只能介入。

未來政府的挑戰就是要建立規範，不能再讓大型金融機構或其他產業監督自己，因為自行監督的結果就是災難一場。就像蓋房子一樣，如果建商自己監督自己，沒有獨立的外在監督單位，房屋很容易倒。

在IMD發布的競爭力報告中，政府效率是其中一項，我們將重新評估政府效率的評分方式與重要程度。目前各國政府提出許多政策因應危機，但這些大多只是短期的政策，不一定能解決長期的問題。

閱報祕書》洛桑管理學院
瑞士洛桑管理學院（IMD）是全球一流的商管學院，英國金融時報將IMD與哈佛商學院並列為全球最優秀的商管學院，英國經濟學人則評選IMD的企管碩士（MBA）課程為全球第一。

IMD每年公布的世界競爭力報告，全球矚目。以2008年的報告來說，共有55個國家列入排名，前三名與2007年一樣，依次為美國、新加坡與香港。台灣名列13名，比2007年的18名進步。中國則名列17名，比2007年的15名退步。

IMD評選各國競爭力的標準有四大項、20個次項目：經濟表現（又細分為國內經濟、國際貿易、國際投資、就業、物價）、政府效率（包括公共財政、財政政策、制度架構、商事法、社會架構）、企業效率（包括生產力、勞動市場、財務、管理策略、態度與價值）、基礎建設（包括基本基礎建設、技術基礎建設、科學基礎建設、健康與環境、教育）。

社科院學者張明：大陸經濟下半年反彈

經濟劉秀珍、林庭瑤

2009/4/12

中國社科院世界經濟所國際金融研究室副主任張明指出，最近包括採購經理人指數（PMI）等出現反彈跡象，研判中國大陸經濟可能在今（2009）年下半年反彈。他說：「中國今年『保八』沒問題，但要關注中長期風險。」

張明在北京清華大學台灣研究所和富蘭德林事業群主辦的「2009昆山投資環境創新研討會」上，發表「中國宏觀經濟分析與展望」一文指出，美國次貸危機尚未結束，全球面臨四大危機。

他說，四大危機包括：一、今年上半年，包括花旗在內美國大型商銀將被國有化；二、美國避險基金遭大規模撤資，恐面臨倒閉；三、歐美經濟指標進一步下滑；四、東歐國家可能爆發金融危機，恐釀成第二波金融海嘯。

他認為，美國金融市場今年底可能恢復正常運作，將先於歐洲、日本率先復甦，然而，三大發達經濟體要恢復到次貸危機爆發前的增長水平，還要經過三到五年的調整期。

對中國大陸的經濟前景，他從大陸最近數據解讀，PMI有反彈跡象，信貸成長放緩後顯著反彈，國際短期資本從流出轉向流入，研判大陸可能在今年下半年經濟反彈。

他指出，中國短期內「保八」沒有問題，但消費依然低迷，房價泡沫依然存在。

在貨幣政策方面，中國人民銀行（大陸央行）降息空間不大，以避免資金外逃的風險，預估今年人民幣存放款利率將有1至2個百分點的下調空間，人民幣法定存款準備率將有3至5個百分點的下調空間。

在財政政策方面，預計大陸政府將擴大財政支出，中央政府可能批准部分地方政府發行債券，也不排除推出新刺激經濟措施，造成財政赤字規模加大。

在匯率政策方面，大陸央行將保持人民幣對一籃子貨幣的大致穩定，意味如果未來幾個月美元對歐元升值，人民幣可能對歐元升值、對美元貶值。

對大陸股市，張明認為，進一步下跌空間有限，但短時間內重演大幅上漲的可能性也很小。不同股票間股價漲跌波動將拉大，如果股市跌破1,500點，政府出手干預的可能性很大，例如推出股市平準基金，或是國資委、中央匯金公司回購股票。

房地產市場行情不確定性更大，張明認為，房市走向取決政府是否決定解救開發商。

如果中央沒有進一步的重大政策，購屋者將在與開發商的博奕中勝出，房價可能大幅下降。

台中就博會 5,973人找到頭路

經濟宋健生

2009/4/12

行政院「2009就業及人力加值博覽會」昨（11）日在台中起跑，現場提供2萬多個就業及職訓機會，最後有5,973人媒合成功或報名接受職訓，媒合率約56%，成果豐碩。

行政院長劉兆玄昨天南下主持開幕，為求職民眾加油打氣。他指出，97年至98年短期促進就業措施有7.3萬個職缺，98年至101年促進就業促進方案有5.8萬個工作機會，將提前在6月底完成晉用八成。

另外，教育部執行培育優質人力促進就業計畫，將提供6.9萬個工作機會。他預估，未來四年可再創造5.8萬個就業機會，以及6.9萬個大專優質人力。

劉揆並推舉中台灣是國內工業與人文重鎮，加上中部科學園區帶動蓬勃發展，對中台灣就業市場深具信心。

國內失業率不斷攀升，行政院首度跨部會結合經濟部、交通部、農委會、教育部、國防部、公共工程委員會，以及中部四縣市、中科園區產學訓協會、民間企業等上百個單位，昨天在台中、花蓮同步舉行「2009就業及人力加值博覽會」。

龔方雄：陸港股市牛起來了

經濟邱詩文

2009/4/11

摩根大通亞太區首席經濟學家龔方雄昨（10）日表示，大陸和香港股市已經完成由熊到牛的轉變，上證指數未來兩個月可上漲到2,800點到3,000點。

龔方雄昨天在北京表示，較世界其他地區，大陸經濟和股市目前更為樂觀，大陸和香港股市已完成由熊到牛的轉變，「大陸股市已經見底，頂部還在尋找」。

他表示，滬指未來兩個月可上漲到2,800點到3,000點，而且不要看工業企業，大盤股是金融股和石化雙雄；香港H股可到10,000點，漲幅可達15%。

龔方雄認為，新增貸款第一季已經見頂，大陸新增信貸向來都是前高後低，未來幾個月人民幣7,000億到8,000億元都正常。

信貸增量見頂不影響股市，那些貸款已經形成流動性，只要今年人行不緊縮，股市就沒事，投資者現在要改變心態，趁跌可買貨。

龔方雄認為，大陸出口還未見底，可能繼續惡化，但走出底部的時間超出此前預期，原因是美國經濟好轉。

龔方雄認為，目前大陸經濟形勢比之前預計的要樂觀。他表示，大陸經濟去年四季已經見底，今年第一季GDP較前一季成長為5%，高於去年第四季的1.5%，第二、三季的逐季成長率，將繼續大幅上升至9%到10%，全年GDP成長率可達7.2%。

龔方雄強調，這輪經濟的恢復不止和投資有關，房地產和汽車消費的旺盛，起了非常重要的作用。汽車銷售超預期20%，房地產成交量也在改善。龔方雄估計，大陸平均全國房地產庫存只有七到八個月，成交量的改善使得開發商的現金流得到緩解，預計未來開發商減價求售的意願將會降低，股市可看好地產和汽車類股。

龔方雄說，大陸今年的信貸成長很可能會超過人民幣8兆元，以去年人民幣14兆元固定資產投資中，50%貸款來自銀行計算，今年貸款增長超過人民幣8兆元一點都不意外。

融券最後回補下周一200檔軋陣

聯合林超熙

2009/4/11

台股這波強勁彈勢，除金管會主委陳率先喊出的「無基之彈」外，如今更夾雜著「資金行情」與「軋空行情」的熱燒話題，激勵多頭展開一波又一波的勁揚攻勢；而下周一13日，是6月19日召開股東會的200多家上市櫃公司融券最後回補期限，截至目前仍有逾10萬多張的融券尚未回補，屆時，盤面是否再醞釀另一短暫的軋空走勢，備受期待。

空頭拜去年下半年，由歐美刮起的一場全球金融風暴之賜，造成全球所有地區的股市大崩盤，台股也由520馬蕭就任正副總統日，指數於9309高點開始一路急速探底到3955點，6、7個月內，整整跌掉5354點或57.5%，所有在8、9千點融券作空的投資人，反而在這場金融風暴中，大賺股市狂跌衍生空單回補的龐大利益。

但「十年河東、十年河西」，在3、4月融券作空的投資人，因台股這波漲勢勇奪全球第二大，盤面軋空行情熱燒不已，放空者付出巨大虧損代價。

年初，當一家家外資機構相繼唱衰台股，把台股評等與目標區下修到「慘不忍睹」、4000點絕對不是「底」，大盤還會繼續探底的極度偏空氣氛下，引來不少空頭磨刀霍霍，當空頭看到大盤反彈到4200~4500點時，竟肆無忌憚的一路放空，且當很多股票的融券空單，已被投資人空到最高的滿水位時，投資人還不斷透過券商營業員，向證金公司商求提供更充裕的券單，當時市場籠罩的氣氛有如，只要作空一定是「有利可圖」般，空頭作空摜壓的囂張氣勢可說不可一世，但台股沒有再破底，且在大家都看壞的絕望時刻，反而慢慢甦醒重生，指數以碎步的走法，在2、3月分裡，由4000點一路彈升到5400點，大漲了1400點或35%，在4200~4500點放空的投資人，全部被軋得慘兮兮，損失慘重。

下周一(13日)是這次股東會撞期日最後一波的融券回補日，預期將有200多家上市櫃公司合計逾10多萬張的融券空單，必須在13日全部強制回補，而這些股票中，以群創、友達、奇美電、國泰金、遠雄、鄉林建設、台泥等，券單仍居高不下的個股最受矚目。法人指出，即使股東會前的融券空單回補結束，股價不見得就會反轉直下，因緊接著7、8月還會有股利除權息前的另一波融券回補高峰期，這將增加融券空單的拋空回補壓力，以這波軋空走勢最兇猛的勝華(2384)為例，在4月3日空單全部回補結束後，股價非但沒有壓回，反而在隨後的3個交易日中，強勢連拉二根漲停，讓空單不敢越雷池一步。

歐美財金巨頭看見景氣曙光

經濟編譯游宜樺

2009/4/11

歐洲央行總裁特里謝與白宮首席經濟顧問桑莫斯，9日異口同聲表示，已看到隧道盡頭的曙光，全球經濟柳暗花明的日子最快幾個月就會到來，最慢則要等到明年。

特里謝接受法國TV5頻道專訪說，他很確定全球經濟經歷今年的慘狀後，明年就會復甦，「我很確定…2010年經濟應會復甦」。他呼籲世界各國政府，要儘速落實G20高峰會通過「極為重要的決議」。

特里謝並表示，歐洲目前的利率水準低於美國，而歐元區16國領袖都有共識與決心，要儘快採取行動以扭轉現今經濟頹勢。

桑莫斯則在對華府經濟協會（Economic Club）發表演說表示，隨著政府的經濟振興方案與紓困計畫逐漸生效，加上廠商的庫存回到正常水準，如「自由落體」般下墜的美國經濟，幾個月內可望觸底。但他說，現在還很難預測經濟反轉的力道與速度。

桑莫斯還強調，美國的失業率將持續攀升，經濟成長率至少要達到2.5%以上，失業率才會穩下來。

此外，廠商的庫存已逐漸低於市場銷售水準，蓄積了生產回春與經濟復甦所需能量。

另據華爾街日報最新的調查結果，經濟學家普遍認為，美國景氣衰退會在今年9月結束，但大多數經濟學家認為，2010年下半年的經濟復甦力道，才足以壓低居高不下的失業率。

這項調查並指出，美國今年第一與第二季的國內生產毛額（GDP），將分別萎縮5%與1.8%。第三季才會出現成長，但幅度也只有0.4%。

野村證券的雷斯勒（David Resler）表示：「衰退結束不代表復甦開始，就像拳擊賽一樣，即便是贏得拳賽，賽後離開擂台的感覺，肯定沒有賽前進入擂台時好。」

對於就業市場的前景，經濟學家也樂觀不起來。

在受訪者中，只有12%認為美國失業率今年會下滑。

超過三分之一預測失業率在2010年上半年會攀至高峰，另有半數的受訪者認為，失業率要到2010年下半年才會開始下滑。

劉揆：振興經濟上半年展效益

經濟陳亮諭

2009/4/11

「98年度中央政府振興經濟擴大公共建設特別預算案」昨（10）日在立法院會三讀通過，府院黨四巨頭並同台舉行記者會。馬英九總統表示，這項預算通過後，將可創造19萬至22萬個工作機會，提升經濟成長率0.68個百分點。

行政院長劉兆玄強調，擴大公共建設會優先考慮民眾期盼特別殷切，或辦理沒有環評爭議、沒有地方經費分擔等成熟度較高的計畫，希望集中力量，快速在上半年展現效益。

馬總統表示，接下來還要審查的重大法案，包括財政收支劃分法、所得稅法、公司法、證交法、兩岸人民關係條例、農村再生條例法等。

昨天通過的是四年5,000億元的第一年度特別預算案，歲出部分特別預算數原列1,506億元，減列15億元，降為1,491億元，將全數以舉借債務支應。依據「振興經濟擴大公共建設特別條例」第5條規定，所舉借債務不受公共債務法第4條第5項，有關每年度舉債額度的限制。

南韓首季GDP增0.2%

經濟編譯周子渝

2009/4/11

南韓央行10日說，經濟刺激方案和降息奏效，南韓今年第一季成功躲過不景氣，國內生產毛額（GDP）經季節性調整後比上季成長0.2%。央行總裁李成太表示，經濟衰退情況自2月來已「顯著緩和」。

南韓央行表示，由於積極降息和刺激方案奏效，第一季經濟狀況可望好轉，估計上季GDP比去年最後一季小幅成長0.2%。

南韓去年第四季GDP比第三季萎縮5.1%，經濟學者原本預估今年第一季恐繼續萎縮，陷入10年來第一次衰退。南韓政府自去年至今已公布一系列經濟刺激方案，包括上個月推出的28.9兆韓元（213億美元）經濟刺激方案。

南韓央行9日讓基準利率連續兩個月維持2%不變，顯示該行認為景氣有觸底跡象。該行說：「雖然國內經濟仍未完全脫離衰退，某些指標顯示經濟急速衰退的情況已趨緩，製造業和服務業有稍微好轉的跡象。」

三星經濟研究院權孫吳（音譯）說：「拜政府採取積極對策之賜，經濟不再急速下滑。由於南韓並未處於危機中心，將能早他國一步脫離困境，央行甚至必須開始快速升息以吸收流動性。」

不過和去年同季相比，今年第一季仍萎縮4.2%。央行預估，由於全球衰退造成出口萎縮，南韓今年全年經濟恐萎縮2.4%，明年則可望成長3.5%。該行去年12月預估今年經濟成長率為2%，明年為4%。

南韓央行說：「儘管許多國家努力刺激經濟，全球經濟仍需一段時間才能復原，拖累南韓經濟復甦的腳步。」如果央行的預測正確，今年將是南韓自1998年受亞洲金融危機重創來表現最差的一年，當年經濟萎縮6.9%。南韓去年經濟成長率為2.2%。

軋空近尾聲資金燒到520？

聯合楊雅婷

2009/4/11

台股自3月起來走得又快又急，頗有一波到頂的企圖心，即便期間遇到美股重挫而受到單日衝擊，但指數仍歇了再上。本波軋融券空單回補在高點，加上4月上旬仍有利多題材，可望刺激指數再次震盪趨堅，樂觀法人認為，雖軋空題材告一段落，但恢復融資券之後反倒能吸引中實戶買盤，大盤還有上漲契機，可能一波走到520總統就職慶祝行情；但也有保守者認為，空單補完後，融券可能再度興起，指數恐面臨漲多後賣壓。

台股這波可說是鮭魚返鄉帶動了資金效應，金主、公司派、中實戶、國內法人推升下，加上融券高水位的回補力道，雖沒有外資的積極捧股，在本國自立自強下，再度攀升5600點大關。3月以來台股的漲勢傲視全球，尤其本土資金發酵，配合兩岸關係和緩、中資來台題材，出現近幾年來難得軋空行情，不過，保守法人認為，以過去經驗來看，股東會前空單回補後，尤其漲多之下融券會再度興起，真正中期實質性券單將會再出現，若基本面沒改善，台股恐面臨賣壓。

若大盤遇上漲多賣壓，短線將震盪測試5400點支撐，若失守則大盤短線攻勢將暫告一段落而進入整理，目前融券餘額尚餘近38萬張，在4月10日強制回補完畢後，此波急單效應搭配融券軋空所形成的行情，亦將告一段落，大盤極短線或將在5400-5650點進行區間震盪。但也有樂觀法人認為，520以前台股都還有行情，尤其融資券恢復之後，加上第二季基本面好轉，中實戶將會積極回補持股，也將帶動大盤動能，因此挑戰6000點將成為本次多頭的目標。

目前台股的利多包括G20會議釋出達1.1兆美元救市政策利多，及美股將再祭出限制放空令；另外，以目前看來，國內上市櫃公司公佈3月營收亦偏樂觀；至於兩岸題材中，第三次江陳會，兩岸金融MOU即將簽訂，且定期包機等措施可望確認等。然而時序進入4月中下旬，諸多因素將偏空，包括波段漲幅已大，且4月中之前大部分融券將會被迫回補，另外，匯率轉貶為升下，電子業財報可能陷入不如預期的窘境。

操作策略上，目前資金於各類股間快速輪動，操作難度提高，操作上也應慎選個股。電子股選股不選市，應換股至第二季營收高過預期的族群，例如家電下鄉概念股及半導體族群，其餘部分則建議向上逐步調節已獲利的個股。

至於金融及部分傳產股4月較有表現空間，因此包括具第三次江陳會概念的金融股及航空股、散裝航運股，具公共工程概念的水泥、鋼鐵，中國政策受惠股如汽車類股；另外，其他漲幅落後的部分優質傳產股皆可留意，不過亦應留意4 月底的季報風險。

外資低持台股苦苦追補

經濟陳盈羽

2009/4/11

外資連續兩天加碼台股百億餘元，推升台股指數昨（10）日大漲114點、收5,781點。兆豐投顧指出，外資與MSCI權重持股落差愈大，代表回補空間愈大，可望啟動新一波資金行情。

外資近兩天回補前一波大幅減碼的金融、鋼鐵、面板等族群。兆豐投顧表示，外資與MSCI權重持股的落差愈大，代表回補空間愈大，包括鋼鐵、金融、面板、筆記型電腦等族群，都是持股差異較大者。個股則有國泰金、開發金、華南金、第一金、彰銀、奇美電、群創等，都是外資回補概念股。

外資這波從4,800點左右才見到買超，至5,500點左右才開始擴大加碼，這兩日更出現連續逾百億元買超。外資研究部主管表示，外資法人在台股大漲下，低持台股的績效壓力大增，須做回補，並以前一波賣超較多的金融、塑化、鋼鐵、面板為主。

花旗環球證券台股研究部主管谷月涵（Peter Sutton）在出具給旗下客戶的報告中指出，由於科技股漲多，外資希望尋找「非科技題材」靠岸。

他說，塑化股去年第四季因庫存跌價而出現虧損，外資也一度大賣，但3月以來，外資資金已逐漸回補台塑。

在科技股方面，多數外資機構仍持續加碼台積電，但谷月涵認為，在台股多頭的格局中，若外資將持股轉向高風險股，台積電的下檔風險不低；而鴻海外資持股率非常低，加上半導體個股漲多，外資有可能賣掉半導體類股、轉進鴻海。

三次江陳會不排除月底登場

聯合李志德

2009/4/11

第三次江陳會將在大陸舉行，海基會副秘書長高孔廉昨天表示，如果雙方準備順利，不排除提前到四月底。我方提議開會地點在南京，海協會也同意。

高孔廉透露，這次在南京會談，大陸中央領導人就不再南下會見海基會一行。據了解，不會見領導人，是因為兩岸協商已經逐步走向制度化，不再每次都會見領導人；換言之，今年下半年海協會代表團來台，馬英九總統應該也不會再接見。

高孔廉赴大陸進行程序性磋商，也談到回贈大陸梅花鹿與長鬃山羊議題，他說目前尚未決定贈給哪個地點，回贈時間，他向海協會表達「秋天比較適合」。

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